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基于當(dāng)前我國上市公司強(qiáng)制分紅制度的研究
【摘 要】上市公司是否應(yīng)強(qiáng)制分紅一直是市場聚焦的熱點(diǎn)話題，但是由于過往我國上市公司強(qiáng)制分紅制度的缺失或不盡完善，助長了不少上市公司對廣大中小投資者信托責(zé)任履行不到位，經(jīng)營者的意識當(dāng)中沒有“東家”，股東利益尤其是小股東利益得不到保障，也更加助長了資本市場投機(jī)行為，影響了我國股市的長期穩(wěn)定健康發(fā)展，要求完善強(qiáng)制分紅制度的社會呼聲也愈演愈烈。
【關(guān)鍵詞】上市公司；強(qiáng)制分紅；監(jiān)管；股利分配
資本市場發(fā)展的根本在于它是一個投資市場，投資者的投資不僅僅要求市場是一個信息均衡的市場，還必須做到投資要有回報，即投資要做到投資必須定期分紅。一個投資沒有回報，投資者最基本的合法權(quán)益得不到切實保護(hù)的話，這個市場一定會出問題。基于此，本文將從強(qiáng)制分紅制度缺失的危害、強(qiáng)制分紅制度的重要性、強(qiáng)制分紅制度現(xiàn)實施行的可行性三方面來分析當(dāng)前我國上市公司強(qiáng)制分紅的合理性。
一、強(qiáng)制分紅制度缺失的危害
所謂的強(qiáng)制分紅制度是指在已有法律條件下無法促使企業(yè)的內(nèi)部人主動發(fā)放現(xiàn)金股利時為保護(hù)小股東的一種措施。強(qiáng)制性分紅制度一般對上市公司的凈利潤分配比例或分配形式做出了硬性規(guī)定， 其主要目的在于提供股東滿意的股利支付水平以及保護(hù)股東的股利分配權(quán)。但是因為當(dāng)前我國資本市場發(fā)展程度并不是很高，過去理論的誤導(dǎo)很多規(guī)則的調(diào)整不是一蹴而就的，在分紅這個問題上，沒有強(qiáng)制規(guī)則和嚴(yán)格監(jiān)控，這就讓不少上市公司“有機(jī)可趁”，他們往往只顧圈錢，根本不考慮股東利益，尤其是中小股民的最關(guān)注的短期利益，這也為我國證券市場的健康發(fā)展埋下了重大隱患。因為股民作為投資者，是上市公司的股東，根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的基本原理，股東應(yīng)該有股東的基本權(quán)利，其中最根本的權(quán)利之一就是投資要有回報，要每年取得分紅；作為上市公司來講，其經(jīng)營的主要目的之一是為股東保值增值，每年都必須給股東以回報是天經(jīng)地義的事情。監(jiān)管當(dāng)局保護(hù)股民利益，讓每一個股東都有投資分紅的基本權(quán)利，應(yīng)當(dāng)是股市的基本規(guī)則。
然而資本市場現(xiàn)狀是投資者承擔(dān)的投資風(fēng)險與所獲投資收益不相匹配，股東投資得不到相應(yīng)回報。制度的缺陷、法律的不完善，使上市公司吃“免費(fèi)的午餐”成了天經(jīng)地義的事，在這種不公平的游戲規(guī)則下，上市公司業(yè)績和股東收益之間的密切聯(lián)系被人為割裂，投資者利益得不到保護(hù)，嚴(yán)重?fù)p害股東的投資積極性；另一方面上市公司不負(fù)責(zé)任的“圈錢”行為未得到有效地制止助長了更嚴(yán)重的投機(jī)行為，據(jù)2007年數(shù)據(jù)統(tǒng)計，滬深兩市有607家上市公司未實施分紅方案。在這些公司當(dāng)中，連續(xù)5年以上未分紅的公司高達(dá)312家，占未分紅公司總數(shù)的一半，成了A股市場最名副其實的“鐵公雞”。多年來，我國每年持續(xù)分紅公司僅占上市公司總數(shù)的十分之一左右。如今，上市公司只“圈錢”和不分紅在中國是一個普遍現(xiàn)象�！叭﹀X――投機(jī)――再圈錢―第一文庫網(wǎng)―再投機(jī)”形成的惡性循環(huán)，已成為A股市場的怪圈，也嚴(yán)重影響了中國股市的健康發(fā)展。
隨著上市公司分紅少或不分紅已成風(fēng)氣，投資者習(xí)慣于“追漲殺跌”，造成了股價的劇烈波動，并加劇了股市動蕩，這幾年來股票行情的動蕩不安便是對這一問題的敏感反映。
二、強(qiáng)制分紅制度的重要性
從資本市場全局來看，實行強(qiáng)制分紅制度的最主要理由是社會公眾股東的權(quán)益得不到很好的保障，通俗地說，就是上市公司的實際控制人讓股民不放心，而強(qiáng)制分紅的目的就是防止上市公司的內(nèi)部人侵占小股東的財產(chǎn)。正是這種代理問題的存在，需要防止控股股東和內(nèi)部人通過制定利己的股利政策侵占少數(shù)股東權(quán)益的現(xiàn)象。而且有研究認(rèn)為，投資者保護(hù)較好的國家，投資者能夠通過要求上市公司派發(fā)現(xiàn)金紅利，控制大股東和上市公司管理層濫用現(xiàn)金流的行為。
上市公司的分紅政策是公司價值管理的組成部分，如果公司對凈利潤的運(yùn)用不能夠提高公司整體價值，那么應(yīng)當(dāng)將多余的現(xiàn)金分派給股東，由股東自由支配。上市公司對股東進(jìn)行分紅回報，是義不容辭的責(zé)任，也是股市生生不息的推動力。一個沒有建立起投資者回報機(jī)制，只知道向投資者“圈錢”的市場，注定是一個缺乏生命力的、沒有發(fā)展前途的市場，而強(qiáng)制分紅制度的實施就能很有效地避免這一點(diǎn)，它通過投資-回報-再投資的良性循環(huán)的市場機(jī)制的建立，能最大限度地保護(hù)廣大投資者的利益，使投資者可以通過長期投資充分分享經(jīng)濟(jì)增長帶來的成果。
強(qiáng)制分紅制度另一面可以很好地向廣大投資者傳達(dá)上市公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績的真實暗號，有利于增強(qiáng)上市公司財務(wù)報表的真實性和透明度，有利于市場甄選出高效率、高盈利的公司，樹立公司的良好印象，增強(qiáng)投資者對目標(biāo)公司的投資信心。同時穩(wěn)定的分紅收益和預(yù)期，股民買賣股票的頻率、股市的異常波動就會減少，這也將從根本上促進(jìn)我國資本市場健康穩(wěn)定地發(fā)展。
三、強(qiáng)制分紅制度現(xiàn)實施行的可行性
隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展、資本市場的繁榮，我國對金融監(jiān)管的重視與日俱增。為了更好地保護(hù)廣大投資者的利益，我國不斷加強(qiáng)對資本市場的監(jiān)管力度，相繼出臺適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要、切實維護(hù)廣大投資者利益的規(guī)范上市公司的分紅行為政策文件和措施，這說明強(qiáng)制分紅制度在我國的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是適行的。
事實上，不少投資者法律保護(hù)相對不完善的新興市場國家也采用強(qiáng)制性股利政策來保護(hù)外部中小投資者的利益，這讓我國對上市公司實施強(qiáng)制分紅制度之路不在“孤立無援”。譬如，巴西規(guī)定上市公司必須將公司當(dāng)期凈利潤的50%以現(xiàn)金股利方式支付給股東，烏拉圭對凈利潤的強(qiáng)制股利分配比例為20%，其他規(guī)定強(qiáng)制股利分配的國家還有智利、哥倫比亞、厄瓜多爾、希臘等。
強(qiáng)制分紅制度在我國有一定的合理性，但在實施該項制度的過程中，需要更合理的手段和措施，才能更為行之有效地引導(dǎo)資本市場向健康方向發(fā)展。
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