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套期保值案例

時(shí)間:2023-05-01 10:40:47 范文 我要投稿
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套期保值案例

1000萬元的套期保值案例

???????????????????? 今年初,我國(guó)南方地區(qū)遭受了史上罕見的雨雪冰凍災(zāi)害。包括株冶集團(tuán)在內(nèi),多家湖南、江西和貴州等地的有色金屬冶煉企業(yè)紛紛由于雪災(zāi)導(dǎo)致的電力供應(yīng)緊張而在1月中下旬宣布減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。作為全球最大的鋅生產(chǎn)國(guó)——中國(guó)的鋅冶煉企業(yè)普遍出現(xiàn)產(chǎn)能中斷,直接導(dǎo)致倫敦、上海兩市對(duì)于鋅價(jià)的一片看漲氣氛。在此情況下,株冶管理層對(duì)于是否繼續(xù)持有因套期保值需要而建立的空頭頭寸發(fā)生了分歧。

1月29日,株冶集團(tuán)發(fā)布公告稱,由于電力供應(yīng)緊張,株冶集團(tuán)暫停主要生產(chǎn)系統(tǒng)生產(chǎn)。面對(duì)由于電力中斷而導(dǎo)致的鋅價(jià)上漲預(yù)期,株冶集團(tuán)董事長(zhǎng)傅少武在當(dāng)天的保值方案決策小組會(huì)議上提出建議,可以將去年11月建立在上期所鋅期貨0803合約上的8000噸空頭頭寸暫時(shí)平倉,在產(chǎn)能中斷題材推高鋅價(jià)后再建立空頭頭寸,這樣能使鋅錠銷售時(shí)獲得更高的收益。

但這一建議卻在當(dāng)天的會(huì)議上受到公司管理層其他成員的反對(duì)。有人提出,首先雪災(zāi)造成的不僅是鋅產(chǎn)能的中斷,同時(shí)也將影響鋅的消費(fèi),所以鋅價(jià)仍然存在下跌的風(fēng)險(xiǎn);而且從執(zhí)行套期保值計(jì)劃的角度考慮,也不應(yīng)中途平倉。 最終,經(jīng)過小組投票,傅少武的平倉建議被否決,管理層決定繼續(xù)保持原有頭寸。而期價(jià)的變化也正如傅少武所預(yù)料的那樣,由于受到國(guó)內(nèi)鋅冶煉產(chǎn)能中斷消息的支持,滬鋅期貨0803合約的結(jié)算價(jià)從1月29日的19060元噸上漲至2月4日的20745元/噸,漲幅達(dá)到1685元。以8000噸鋅的頭寸計(jì)算,株冶集團(tuán)在期貨上“少賺”了1000多萬元。

傅少武說:“這等于是花了1000多萬買了個(gè)套期保值案例。但在民主決策的套期保值制度框架下,我必須接受決策小組的決定!

上海市律師協(xié)會(huì)證券期貨法委員會(huì)委員余紅征律師認(rèn)為,即使當(dāng)時(shí)株冶執(zhí)行了傅少武的建議,也并不存在違規(guī)。只要不是以投機(jī)為目的,套期保值頭寸建立和平倉的頻率并不會(huì)改變套保的實(shí)際意義。盡管株冶和其他冶煉企業(yè)的停產(chǎn)公告對(duì)提高鋅價(jià)有支持作用,但信息披露是上市公司的義務(wù),這只是在客觀上為公司的賣出套保創(chuàng)造了更好的價(jià)位。

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深陷套保泥沼 中糧屯河難嘗白糖甜味

來源:時(shí)代周報(bào) 作者:黃麗靜 2011年01月27日 05:36

在中糧屯河 董秘蔣學(xué)工眼里,中糧屯河只是做了一回 “冤大頭”。近日有媒體質(zhì)疑,中糧屯河涉嫌投機(jī)食糖期貨,由于浮虧1億不得不倍增套保資金以防止強(qiáng)行平倉,讓這家新疆的“甜菜糖大王”難嘗白糖甜味。17日始,中糧屯河股價(jià)連連遭遇重挫,一周左右縮水近20%,一場(chǎng)股價(jià)跳水的“血案”由此精彩上演,卻不知何時(shí)收?qǐng)觥?/p>

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中糧屯河真的已經(jīng)跳進(jìn)“白糖套保”這個(gè)泥潭了嗎?17日,中糧屯河股價(jià)突然暴跌逾9%,連連受到重挫。19日,國(guó)內(nèi)有媒體曝光,中糧屯河白糖套保已經(jīng)“騎虎難下”,白糖套保浮虧過億!

據(jù)了解,前后不到3個(gè)月,中糧屯河的期貨操作資金倍增,從6億追加到12億,竟動(dòng)用了相當(dāng)于其現(xiàn)貨全年業(yè)務(wù)的資金量來操作杠桿交易的期貨套保業(yè)務(wù)。根據(jù)中糧屯河2010年上半年年報(bào),上半年甜菜制品的銷售總收入僅6.03億元,由此推算該公司全年甜菜糖的收入也不過十二三億元。于是媒體質(zhì)疑中糧屯河的期貨頭寸已存在或潛藏著巨額虧損,需要抵補(bǔ)。

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一德期貨研究員楊志昌向時(shí)代周報(bào)記者分析,中糧屯河擴(kuò)大到12億元的套保額度,并不是彌補(bǔ)所謂的“浮虧”。近月1103和遠(yuǎn)月1201兩個(gè)合約的最新持倉中,中糧期貨是凈多單。1105和1109合約中,中糧期貨持有凈空單。即便三季度有浮虧,當(dāng)時(shí)1109未上市,而目前近月合約中又是凈多單,說明了中糧屯河可能會(huì)在前幾個(gè)合約上由空單持有到交割,三季報(bào)發(fā)布的時(shí)候,糖價(jià)還不足6000元/噸,實(shí)際浮虧不至于那么大。

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至于被迫高位加倉,蔣學(xué)工認(rèn)為在高位加倉,增加套保量這是正常的!耙?yàn)槲覀兊?0萬噸不可能一單子就做下去的。就比如,我們今天做了一萬噸的單子,明天多了十塊錢再加單子,這算不算高位加倉?但我們的套?隙ú皇且还P做成的”。

蔣學(xué)工透露,2010年度中糧屯河所掌握的現(xiàn)貨為23萬噸,在期貨市場(chǎng)銷售白糖10萬余噸,手持1萬多手空頭套保頭寸,減除銷售成本等費(fèi)用后,預(yù)計(jì)該公司2010年度糖業(yè)務(wù)凈盈利1億多元,并沒有產(chǎn)生損失。對(duì)此,楊志昌認(rèn)為,上一榨季廣西甘蔗對(duì)應(yīng)白糖聯(lián)動(dòng)價(jià)格為3900元/噸,后來到4400元/噸,扣除糖廠的合理的利潤(rùn),噸糖成本必然小于4000元/噸,即便是在5000元/噸的價(jià)位做賣出套期保值,糖廠至少還有600元/噸的額外收益(當(dāng)然不是全部)。

銅業(yè)公司套期保值的成功案例

李玲 中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào) 2007-03-30 09:33:57

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【案例】 1998年底,眾多分析報(bào)告預(yù)測(cè),國(guó)內(nèi)銅市總體上處于供大于求的態(tài)勢(shì),國(guó)內(nèi)銅年均價(jià)為18000元/噸。1999年3月,國(guó)內(nèi)銅價(jià)跌至14300元/噸后,經(jīng)過三個(gè)月的震蕩筑底,從六月起大幅度上揚(yáng),至九月銅價(jià)重新上升到18000元/噸。

面對(duì)這種形勢(shì),某銅業(yè)公司管理層中有兩種不同意見,一種認(rèn)為這是較滿意的價(jià)位,公司應(yīng)該開始大規(guī)模保值;另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為銅價(jià)仍有較大上升空間,應(yīng)謹(jǐn)慎保值。公司期貨領(lǐng)導(dǎo)小組在聽取各方面意見以后,決定從18300元起大量保值,總保值量約3至5萬噸。

進(jìn)入12月初,國(guó)內(nèi)銅價(jià)漲至18300元之后,該銅業(yè)公司開始大量保值,每漲一個(gè)臺(tái)階,就拋出3000至5000噸。進(jìn)入2000年元月下旬,隨著價(jià)格的持續(xù)上漲,該公司按既定計(jì)劃繼續(xù)賣出保值,但此時(shí)持倉量已接近三萬噸。當(dāng)時(shí)該公司每天需追加保證金1500萬元,由于公司在19000元以下的持倉量較多,雖然從下單的月份和數(shù)量都沒有違背“以保值為目的的計(jì)劃”,但保值的價(jià)格和時(shí)機(jī)稍早了些,導(dǎo)致保證金追加困難。

至元月25日,該公司持倉占用保證金達(dá)1億多元。公司財(cái)務(wù)部門告知代理期貨經(jīng)紀(jì)公司,如果次日價(jià)格再上漲,因無法追加保證金將不得不斬倉。幸運(yùn)的是,銅價(jià)漲到19450元之后,開始掉頭下跌。至4月中旬已跌至17300元,該公司分析后勢(shì)仍可能上漲,于是及時(shí)將保值頭寸全部平倉,獲套期保值案例利9600萬元。

【分析】在以上案例中,該銅業(yè)公司成功地利用套期保值交易,有效地規(guī)避了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),鎖定了利潤(rùn),從中我們可以得出以下幾點(diǎn)啟示:

第一,套保者首先應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確地分析和預(yù)測(cè)市場(chǎng),對(duì)期價(jià)走勢(shì)進(jìn)行研究和判斷,制定出合理的套保目標(biāo),這是做好套保的前提。

第二,企業(yè)必須認(rèn)識(shí)到,一旦建立套期保值頭寸,在回避了未來現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)其不利影響的同時(shí),也喪失了未來現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)其有利的機(jī)會(huì)。

第三,在實(shí)際進(jìn)行套保操作時(shí),應(yīng)周密籌劃,謹(jǐn)慎行事,制定出包括保值量、均價(jià)、操作策略、止損點(diǎn)、資金運(yùn)用及風(fēng)險(xiǎn)控制等內(nèi)容的具體套保方案。另外,企業(yè)最好專門成立一個(gè)套保部門來操作,由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)直接指揮和監(jiān)控套保業(yè)務(wù)的進(jìn)行狀況。

第四,選擇恰當(dāng)?shù)奶妆r(shí)機(jī),對(duì)于成功套保至關(guān)重要。對(duì)于賣出保值企業(yè)來說,就是要

捕捉價(jià)格的波峰。上述企業(yè)就是因?yàn)檫x擇套保時(shí)機(jī)偏早,而占用了大量的保證金,使公司陷入財(cái)務(wù)困境。要不是市場(chǎng)行情峰回路轉(zhuǎn),救企業(yè)于水火之中,那么后果不堪設(shè)想。

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