貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)關(guān)系

時(shí)間：2023-05-01 14:19:46 財(cái)經(jīng)會(huì)計(jì)論文我要投稿

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貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)關(guān)系的實(shí)證案例：美國(guó)、日本和德國(guó)的情況

貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)關(guān)系

一．貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的關(guān)系分析：

美國(guó)、日本和德國(guó)的情況

（一）美國(guó)

1. 美國(guó)1960s年以前的貨幣市場(chǎng)——初級(jí)階段

在美國(guó)金融史早期,“貨幣市場(chǎng)”一詞通常狹義的指貸款給證券交易商和經(jīng)紀(jì)商的市場(chǎng)。在30年代大危機(jī)后的金融改革中，建立了嚴(yán)格監(jiān)管的金融體系：對(duì)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍做出了嚴(yán)格詳盡的規(guī)定，將商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格劃分；Q條例禁止商業(yè)銀行對(duì)活期存款付息，并規(guī)定了定期存款和儲(chǔ)蓄存款的利率上限；建立了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司等等。盡管受到了種種的法規(guī)束縛，但商業(yè)銀行也仍然得到了較大的發(fā)展，尤其是二戰(zhàn)以后，銀行的分支機(jī)構(gòu)增加、規(guī)模擴(kuò)大。與受到嚴(yán)格管理的商業(yè)銀行相比，美國(guó)的非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展速度更快。50年代，商業(yè)銀行資產(chǎn)的平均年增長(zhǎng)率只有4.3%，而非銀行存款金融機(jī)構(gòu)的平均年增長(zhǎng)率高達(dá)10%，主要有儲(chǔ)蓄貸款社、互助儲(chǔ)蓄銀行、信用社等。

在這種金融背景下，美國(guó)形成了以商業(yè)銀行、中央銀行、大公司、大機(jī)構(gòu)為主體的貨幣市場(chǎng)，具體有以下幾個(gè)子市場(chǎng)：

（1）國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)：由財(cái)政部發(fā)行的國(guó)庫(kù)券是聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施貨幣政策的重要手段，成為聯(lián)接財(cái)政政策與貨幣政策的一座橋梁。

（2）票據(jù)市場(chǎng)：根據(jù)《1933年聯(lián)邦儲(chǔ)備法》，各銀行開(kāi)始辦理承兌業(yè)務(wù)，銀行承兌票據(jù)作為一種金融工具開(kāi)始在貨幣市場(chǎng)上流通。而這一時(shí)期的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)還不很發(fā)達(dá)。

（3）回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)：經(jīng)營(yíng)國(guó)債、銀行承兌票據(jù)等的回購(gòu)業(yè)務(wù)。

2．1960s——1990s的金融創(chuàng)新浪潮促進(jìn)了貨幣市場(chǎng)的大發(fā)展

從60年代開(kāi)始，金融市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化：通貨膨脹率和利率的急劇上升大大改變了金融市場(chǎng)的需求狀況，計(jì)算機(jī)技術(shù)的飛速發(fā)展改變了供給狀況。與此同時(shí)，嚴(yán)格的金融法規(guī)越來(lái)越束縛銀行的手腳。金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)舊的經(jīng)營(yíng)方式不再有利可圖，傳統(tǒng)的金融工具已不再能吸取資金，為了順應(yīng)需求和供給的變化，以及規(guī)避管理，商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)各自在競(jìng)爭(zhēng)中尋求出路，掀起了金融創(chuàng)新的浪潮。毫無(wú)疑問(wèn)，這次浪潮也反映在貨幣市場(chǎng)上，使貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)許多新的工具，出現(xiàn)了新的子市場(chǎng)，主要有：

（1）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)：商業(yè)票據(jù)出現(xiàn)在18世紀(jì)，但直至1960s后才得到迅速的發(fā)展。發(fā)行票據(jù)的公司1965年為300多家，1980年增至約1000家。70年代市場(chǎng)未清償商業(yè)票據(jù)的年遞增率為12.4%。許多一向從銀行借取短期資金的公司改為在商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上籌集短期資金。從1970——1993年，商業(yè)票據(jù)未清償余額增加了1500%以上（從330億美元增加到5500億美元，見(jiàn)表1）。

（2）可轉(zhuǎn)讓存單（CD）市場(chǎng)：1961年以前，CD是不可轉(zhuǎn)讓的，所以也就不成為能在貨幣市場(chǎng)流通的一種金融工具。自從1961年花旗銀行發(fā)行第一張大額可轉(zhuǎn)讓CD，這種金融工具迅速成長(zhǎng)為商業(yè)銀行的一種主要籌資手段。

（3）聯(lián)邦基金市場(chǎng)：即銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，始創(chuàng)于70年代，原來(lái)是商業(yè)銀行在聯(lián)儲(chǔ)賬戶上的超額儲(chǔ)備和不足儲(chǔ)備之間的余額借貸，現(xiàn)在已不限于聯(lián)邦基金的借貸，而成為商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、聯(lián)儲(chǔ)、外國(guó)銀行的分支機(jī)構(gòu)相互之間拆借短期資金的市場(chǎng)。

貨幣市場(chǎng)的大發(fā)展為美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支撐，與資本市場(chǎng)一道構(gòu)建起美國(guó)以直接金融為主體的金融模式。（見(jiàn)圖1）

表1 貨幣市場(chǎng)工具年末未清償余額

年份1970198019901993

國(guó)庫(kù)券81216527715

CDs55317543381

商業(yè)票據(jù)33122557550

銀行承兌票據(jù)7425232

回購(gòu)協(xié)議357144168

聯(lián)邦基金16186162

歐洲美元2559263

總計(jì)19782719761971

資料來(lái)源：《聯(lián)邦儲(chǔ)備資金流量表》、《聯(lián)邦儲(chǔ)備公報(bào)》、《銀行和貨幣統(tǒng)計(jì)（1945-1970年》、《年度統(tǒng)計(jì)摘要（1971-1975年）》、《總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告》