國債規(guī)模國際比較

中國經(jīng)貿(mào)導刊 ２０００年第１０期 ●財金經(jīng)緯 

國債規(guī)模國際比較

文＼中國社會科學院財貿(mào)所課題組的

一、衡量國債適度規(guī)模的主要指標及其國際比較

  國際上衡量國債規(guī)模的指標主要有:（１）國債負擔率＝當年國債余額/年度ＧＤＰ;（２）借債率＝當年國債發(fā)行額/ＧＤＰ;（３）國債依存度＝當年國債發(fā)行額/財政支出;（４）償債率＝還本付息額/財政收入。前兩個指標是著眼于國民經(jīng)濟大局,而后兩個指標則是從財政收支的角度來考察國債規(guī)模。

（一）從國民經(jīng)濟的應債能力來比較中外國債規(guī)模

１.國債負擔率。從理論上講,國家財政支出的需求壓力和償債能力、居民的收入和儲蓄水平以及國內(nèi)生產(chǎn)總值規(guī)模和國債的收益率高低都是制約國債發(fā)行規(guī)模的重要因素。但這些因素集中在一點,就是國內(nèi)生產(chǎn)總值的規(guī)模。影響國債規(guī)模的最主要因素就是國內(nèi)生產(chǎn)總值。考察國債的相對規(guī)模最有意義也是最重要的指標就是國債負擔率。自８０年代以來,大多數(shù)國家的政府債務規(guī)模都有較大幅度的擴大,如西方主要發(fā)達國家的債務規(guī)模（國債負擔率）都幾乎翻了一倍,不過,在發(fā)達程度相近的國家中,債務規(guī)模則有著很大的差別。有的國家的債務規(guī)模只相當于ＧＤＰ的２２.５%（如１９９５年的瑞士）,而有的國家超過了１２０%（如意大利和比利時）。發(fā)展中國家的國債負擔率則大都經(jīng)歷了一個先上升后下降的過程,表明發(fā)展中國家的國民經(jīng)濟對國債的依賴程度有所減弱。

  正確判斷我國的國債負擔率,并對這一指標作國際比較時,不能只看數(shù)量上的對比關系,還必須注意把握以下要點,否則有可能對我國的國債政策取向產(chǎn)生誤導:其一,隨著國債規(guī)模的不斷擴大,中國的國債負擔率亦出現(xiàn)了較快增長的趨勢,１９８０年僅為１%,１９９０年為４.８%,１９９５年為５.６%,到１９９８年已上升到８.２%,增長的勢頭非常迅猛。其二,西方發(fā)達國家的高債務是建立在雄厚的財政基礎上的,整個國家對債務的應債能力較強。而中國作為一個發(fā)展中國家,不僅經(jīng)濟發(fā)展與國外比較有相當大的差距,而且國家財力集中程度也要低得多,１９９９年預算內(nèi)財政收入占ＧＤＰ的比重僅為１２.６%,即使加上政府部門的各種預算外收入,也僅為２０%左右。因此,總體上看,我國的債務承受能力要相對弱一些,債務負擔率不能簡單地和國外攀比。其三,以美國為代表的西方發(fā)達國家,其國債的累計規(guī)模之所以能達到今天這樣的高水平,是１００多年時間累計下來的結果,而我國舉債歷史不長,從１９８１年發(fā)行第一批國債至今,也不過才２０來年的歷史。其四,各個國家的政府債務規(guī)模還在很大程度上受到其經(jīng)濟結構、法律制度和債務管理機制等因素制約。因此,在進行債務規(guī)模的國際比較時,要充分考慮其經(jīng)濟結構、法律制度和金融市場發(fā)達程度等方面的因素。證券市場越發(fā)達,對國債規(guī)模的承受能力也就越大。例如,１９９５年美國國債余額約為３.６萬億美元,國債負擔率達５１.４%,但是由于美國政府債券市場是世界上最發(fā)達的政府債券市場,美國政府債券的發(fā)行一直較為通暢。這主要得益于美國政府債券是證券市場中流動性最好的金融商品,大多數(shù)證券中介機構和美國居民都青睞政府債券,而不是其他金融工具。

２.國債借債率。即當年國債發(fā)行額（即債務收入）與當年ＧＤＰ的比率。它反映了當年ＧＤＰ對當年國債增量的利用程度。西方發(fā)達國家的借債率一般在３～１０%,中國國債借債率１９９４年是２.５%,１９９８年是４.０９%,普遍低于發(fā)達國家的水平。即使與借債率相對較低的法國、英國、西班牙和加拿大（這些國家在３～５%）相比,也要低２～３個百分點。這說明從國民經(jīng)濟全局來看,中國的年度國債發(fā)行規(guī)模還存在著一定空間。但是,也應該看到另一個事實,從１９９４年起,中國的國債借債率保持了較高的增長速度,年度國債發(fā)行量的增長速度大體上保持在２５～３０%,遠遠超過ＧＤＰ８%左右的增長速度,所以借債率這一指標肯定還將不斷攀升。而大多數(shù)發(fā)

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