我國(guó)上市公司獨(dú)立董事薪酬決定因素的實(shí)證研究

引 言 公司治理問(wèn)題已引起廣泛關(guān)注，作為解決我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)缺陷的一條重要途徑，證監(jiān)會(huì)借鑒美英等西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，將獨(dú)立董事制度引入了我國(guó)上市公司。2001年8月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》，在境內(nèi)上市公司全面引進(jìn)獨(dú)立董事制度，要求個(gè)境內(nèi)上市公司按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》修改公司章程，聘任適當(dāng)人員擔(dān)任獨(dú)立董事。并要求2002年6月30日前，董事會(huì)成員中至少應(yīng)當(dāng)包括2名獨(dú)立董事，在2003年6月30日前，上市公司董事會(huì)成員中至少應(yīng)當(dāng)包括三分之一的獨(dú)立董事。如此獨(dú)立董事陣營(yíng)不能不令人矚目。伴隨著獨(dú)立董事制度在中國(guó)的全面推行，有關(guān)“獨(dú)立董事薪酬”的話題也越討論越激烈。獨(dú)立董事最重要的特點(diǎn)是與公司不存在利益關(guān)系與沖突。因此，獨(dú)立董事不能與公司之間存在重大經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，這決定了獨(dú)立董事的津貼不能過(guò)高。獨(dú)立董事不能對(duì)收入產(chǎn)生依賴性，否則獨(dú)立性無(wú)法保證。

　　然而，獨(dú)立董事也是現(xiàn)實(shí)的“經(jīng)濟(jì)人”，在缺乏其他激勵(lì)的情況下，他們可能沒(méi)有足夠的動(dòng)力有效地發(fā)揮作用。因此，通過(guò)一定方式給予獨(dú)立董事與其職責(zé)相適應(yīng)的報(bào)酬是非常必要的�！吨笇�(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定：上市公司應(yīng)當(dāng)給予獨(dú)立董事適當(dāng)?shù)慕蛸N。津貼的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)由董事會(huì)制定預(yù)案，股東大會(huì)審議通過(guò)，并在年報(bào)中進(jìn)行披露。除上述津貼外,獨(dú)立董事不應(yīng)從該上市公司及其主要股東或有利害關(guān)系的機(jī)構(gòu)和人員取得額外的、未予披露的其他利益。從薪酬支付的方式來(lái)看，目前普遍應(yīng)用的支付方式主要有兩種,一種就是以英國(guó)為代表的只向獨(dú)立董事支付固定的津貼和會(huì)議費(fèi)。另外一種就是以美國(guó)為代表的除了向獨(dú)立董事支付固定的津貼和會(huì)議費(fèi)外,還輔以一定量的股票期權(quán)作,使獨(dú)立董事的利益與股東利益保持一致。從我國(guó)上市公司2002年報(bào)公布的薪酬支付方式來(lái)看，基本上是以固定津貼為主，有的是按每個(gè)月一定數(shù)額支付，有的是按全年一定的津貼發(fā)放，還有的是以參加董事會(huì)的次數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放。由于有的上市公司請(qǐng)的是境外獨(dú)立董事，所以發(fā)放的薪酬會(huì)用港幣、美元或新加坡幣來(lái)做單位。其中如果公司同時(shí)請(qǐng)了境內(nèi)和境外的獨(dú)立董事，支付給境外獨(dú)立董事的薪酬普遍要高于境內(nèi)的�！吨笇�(dǎo)意見(jiàn)》肯定了獨(dú)立董事報(bào)酬的請(qǐng)求權(quán),但關(guān)于獨(dú)立董事報(bào)酬的具體形式和領(lǐng)取報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有規(guī)定,從而把這一權(quán)利賦予給企業(yè),由企業(yè)自由決定。那么企業(yè)在實(shí)際中是根據(jù)哪些因素來(lái)制定獨(dú)立董事報(bào)酬的呢？本文以2002年1002家上市公司為研究樣本，實(shí)證研究了決定上市公司制定獨(dú)立董事薪酬的因素。從而在一定程度上為上市公司在今后制定獨(dú)立董事薪酬確立了合理性的標(biāo)準(zhǔn)。   一、2002年度上市公司獨(dú)立董事薪酬?duì)顩r  我們先來(lái)看2002年度上市公司的獨(dú)立董事薪酬披露情況，如表1： 深圳 公司數(shù)    比率上海 公司數(shù)    比率披露支付給獨(dú)立董事報(bào)酬的上市公司數(shù)*其中：A、披露了確切數(shù)額的公司數(shù)B、沒(méi)披露確切數(shù)額的公司數(shù)423

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