05年數(shù)字電視及網(wǎng)絡(luò)游戲公司投資價(jià)值分析

  ◇ 數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)有望在２００５年出臺(tái)。由于國家推廣數(shù)字電視的宏偉目標(biāo)和２００８奧運(yùn)會(huì)現(xiàn)實(shí)壓力，２００５年是必須推出標(biāo)準(zhǔn)的最后年頭。

　　◇ 雖然數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期存在許多困惑，但這些困惑是暫時(shí)的，經(jīng)過２００３、２００４二年的耐心培育，我們認(rèn)為２００５年該產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入初步收獲期，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)入預(yù)期比較穩(wěn)定而快速的狀態(tài)，數(shù)字電視用戶數(shù)有望達(dá)到６００萬用戶，證券市場必然對其成長性預(yù)期帶來的相關(guān)公司價(jià)值提升作出反應(yīng)，有線電視公司將是數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)成長的主要受益者之一。

　　◇ 全球網(wǎng)絡(luò)游戲市場進(jìn)入規(guī)模上的高速增長期，２００２～２００４年增長速度分別為５６％、３６％、３０％。我國已經(jīng)進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)游戲高速成長期，產(chǎn)業(yè)也初具規(guī)模，預(yù)計(jì)未來二年增長率在６０％以上，網(wǎng)絡(luò)游戲成為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的新增長點(diǎn).

　　◇ 匯率升值有利于有線資產(chǎn)類公司。因?yàn)橛芯�投資其部分設(shè)備投資來自于進(jìn)口，或者其價(jià)格由國際市場決定，人民幣升值無疑有利于其降低投資成本，進(jìn)而有利于未來折舊的降低。加息有利于歌華有線，而對于其他公司來說會(huì)導(dǎo)致收益的輕微下降。

　　◇ 在電子信息產(chǎn)業(yè)２００５年整體景氣度下降的情況下，數(shù)字電視和網(wǎng)絡(luò)游戲的增長將是傳媒產(chǎn)業(yè)的亮點(diǎn)，我們認(rèn)為證券市場必然對這二個(gè)產(chǎn)業(yè)的成長作出積極反應(yīng)。

　　◇ 數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)發(fā)展將持續(xù)提高歌華有線用戶價(jià)值，所以我們持續(xù)推薦歌華有線，而且其壟斷特性及穩(wěn)定的現(xiàn)金流應(yīng)該享有估值溢價(jià)。建議重點(diǎn)關(guān)注：東方明珠、聚友網(wǎng)絡(luò)。

　　數(shù)字電視

　　數(shù)字電視標(biāo)準(zhǔn)有望在２００５年出臺(tái)。由于國家推廣數(shù)字電視的宏偉目標(biāo)和２００８奧運(yùn)會(huì)的現(xiàn)實(shí)壓力，２００５年已成為了必須推出標(biāo)準(zhǔn)的最后年頭，否則推廣數(shù)字電視的進(jìn)程和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將大大受到阻礙。

　　數(shù)字電視用戶將快速增長。隨著國家依地區(qū)整體平移的逐步實(shí)施和付費(fèi)電視的推廣，數(shù)字電視用戶有望在２００５年獲得快速增長，用戶數(shù)有望超過６００萬，快速增長的用戶將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。

　　我們預(yù)期２００５年有線電視類業(yè)務(wù)將獲得新的增長動(dòng)力，移動(dòng)電視類業(yè)務(wù)將獲得高速增長，內(nèi)容制作將吸引入大量資金，有望獲得一些突破性的發(fā)展，成為數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)未來最龐大的＿塊蛋糕。

　　網(wǎng)絡(luò)游戲

　　全球網(wǎng)絡(luò)游戲市場進(jìn)入規(guī)模上的高速增長期，２００２～２００４年增長速度分別為５６％、３６％、３０％。我國已經(jīng)進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)游戲高速成長期，產(chǎn)業(yè)也初具規(guī)模，預(yù)計(jì)未來二年增長率在６０％以上，網(wǎng)絡(luò)游戲成為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的新增長點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)到２００４ 年末我國經(jīng)常性上網(wǎng)游戲用戶將超過二千萬，而且由于寬帶互聯(lián)網(wǎng)在全國的快速普及，我們預(yù)期經(jīng)常性上網(wǎng)游戲用戶將以較快的速度增長，快速增長的互聯(lián)網(wǎng)用戶及經(jīng)常性網(wǎng)絡(luò)游戲用戶是網(wǎng)絡(luò)游戲成長的源動(dòng)力。

　　龐大的用戶基數(shù)和高毛利率使成功的網(wǎng)絡(luò)游戲有極強(qiáng)的盈利能力，我們關(guān)注參與網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營的上市公司，無疑一款成功的游戲?qū)⑹功鑲�(gè)公司的盈利能力有明顯的提升。

　　在電子信息產(chǎn)業(yè)２００５年整體景氣度下降的情況下，數(shù)字電視和網(wǎng)絡(luò)游戲的增長既是傳媒產(chǎn)業(yè)的亮點(diǎn)，也是電子信息產(chǎn)業(yè)的亮點(diǎn)，我們認(rèn)為證券市場必然對這二個(gè)產(chǎn)業(yè)的成長作出積極反應(yīng)。在傳媒領(lǐng)域我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦歌華有線，而東方明珠值得期待的是其可能在有線電視股權(quán)上的突破，聚友網(wǎng)絡(luò)值得期待的是其神話游戲運(yùn)營

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