貴州省十二五發(fā)展規(guī)劃之我見(jiàn)

鄒定斌博士《貴州省建設(shè)黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)直接金融試驗(yàn)區(qū)研究》

貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院金融學(xué)院 鄒定斌

黔中經(jīng)濟(jì)區(qū)是指貴陽(yáng)市全部，包括遵義市、安順市、黔東南州、黔南州部分地區(qū)，劃分為貴陽(yáng)環(huán)城高速公路以?xún)?nèi)的核心圈，距貴陽(yáng)環(huán)城高速50公里以?xún)?nèi)的帶動(dòng)圈，距貴陽(yáng)環(huán)城高速約100公里的輻射圈。以貴陽(yáng)市為主要區(qū)域建設(shè)起來(lái)的黔中經(jīng)濟(jì)區(qū)是國(guó)家級(jí)重點(diǎn)開(kāi)發(fā)區(qū)。本文建議區(qū)內(nèi)直接金融先行。在建設(shè)黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)直接金融試驗(yàn)區(qū)的過(guò)程中，倡導(dǎo)黔中經(jīng)濟(jì)圈金融模式改革和金融業(yè)結(jié)構(gòu)比例合理化。在保持目前非直接金融發(fā)展迅猛的態(tài)勢(shì)下，黔中經(jīng)濟(jì)圈需要大力發(fā)展直接金融，建設(shè)成為直接金融試驗(yàn)區(qū)，試行優(yōu)惠配套直接投資模式的直接金融鼓勵(lì)政策，大力發(fā)展股票、債券等證券市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司和投資銀行業(yè)務(wù)為主要形式的直接投資和直接金融產(chǎn)業(yè)。

一．貴州省建設(shè)黔中經(jīng)濟(jì)圈必須解決直接金融問(wèn)題的必然性

2010年7月2日，《貴陽(yáng)市城市快速軌道交通建設(shè)規(guī)劃》也獲得了國(guó)務(wù)院最終核準(zhǔn)。但對(duì)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、地形地貌特殊的貴州省來(lái)說(shuō)，道路交通所需的龐大建設(shè)資金無(wú)疑是個(gè)巨大的金融難題。俗話(huà)說(shuō)，“想要富，先修路”。 修路資本要依靠投資基金管理和投資銀行的直接投資、保險(xiǎn)公司的直接投資和資本證券市場(chǎng)的直接投資。大力改革貴州省的金融體制，解決黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)工業(yè)化和城市組團(tuán)梯次梯度城市群體系建設(shè)的投資增長(zhǎng)模式。在2010年7月 5日到6日在北京召開(kāi)西部大開(kāi)發(fā)工作會(huì)議，黔中經(jīng)濟(jì)區(qū)已被列為國(guó)家實(shí)施新一輪西部大開(kāi)發(fā)布局的“重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)區(qū)”。黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)建設(shè)直接金融試驗(yàn)區(qū)可以提高資本的配置效率。

（一）黔中地區(qū)需要發(fā)展交通運(yùn)輸物流產(chǎn)業(yè)的直接金融

貴州省建設(shè)黔中經(jīng)濟(jì)圈，關(guān)鍵是形成統(tǒng)一的區(qū)域物流市場(chǎng)和統(tǒng)一的區(qū)域金融市場(chǎng)。黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)的各類(lèi)工商業(yè)企業(yè)物流分割等于經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)血流不暢。貴州物流不能貨暢其流。假如沒(méi)有形成發(fā)達(dá)統(tǒng)一的區(qū)域經(jīng)融市場(chǎng)和四通八達(dá)的區(qū)域物流網(wǎng)絡(luò)，黔中經(jīng)濟(jì)圈只是一個(gè)名存實(shí)亡的區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)新詞匯而已。貴州直接金融業(yè)比較落后，直接金融和資本市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)行非均衡發(fā)展戰(zhàn)略，過(guò)去以來(lái)集中在貴陽(yáng)地區(qū)。

貴州省山高溝深，石灰石山區(qū)現(xiàn)象嚴(yán)重，卡斯特地貌日益石漠化，物流成本居高不下�！疤鞜o(wú)三日晴，地?zé)o三里平，人無(wú)三分銀”，這是歷史上因自然條件惡劣而一直貧窮落后的貴州省的生動(dòng)寫(xiě)照。加快貴州省交通運(yùn)輸物流中心的金融體制改革和物流投資體制改革是加快貴州轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的關(guān)鍵，是貴州省發(fā)展旅游服務(wù)業(yè)、發(fā)展老齡休閑家政服務(wù)業(yè)、發(fā)展信息化物流服務(wù)業(yè)和發(fā)展現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)等三次產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)貴州第三產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的基礎(chǔ)工程。貴州省物流服務(wù)業(yè)由間接投資方式轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯油顿Y模式，建設(shè)黔中直接金融試驗(yàn)區(qū)是最佳途徑。

在黔中經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)迅速降交通運(yùn)輸?shù)臀锪鞒杀�。在直接金融先行的情況下，建設(shè)直接金融市場(chǎng)的誠(chéng)信機(jī)制，證券市場(chǎng)信用體系的建設(shè)包括大眾誠(chéng)信教育，提高直接金融試驗(yàn)區(qū)的誠(chéng)信水平。黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)的直接金融有一個(gè)過(guò)渡，就是債券市場(chǎng)的發(fā)展，中國(guó)和貴州省的債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后。企業(yè)債券的發(fā)行，要求中央在大貴陽(yáng)市直接金融試驗(yàn)區(qū)給特殊的公司債券和企業(yè)債券發(fā)行政策，在直接金融發(fā)展的過(guò)程中，優(yōu)先發(fā)展債券市場(chǎng)。

（二）貴州直接融資總量偏小

貴州省在2009年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）是1350.98億元，在證券市場(chǎng)累計(jì)籌資約為50多億元。直接金融只占貴州省國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的約3.56%。然而，美國(guó)直接金融占非常大的比例。世界金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國(guó)是最為和諧的金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。美國(guó)股票市值是GDP的1.9倍，香港就更大了，香港是GDP的三倍，發(fā)展中國(guó)家的平均水平是GDP的67.3%，全球的平均水平是GDP的95%，中國(guó)只有證券市場(chǎng)總值只占GDP的29%。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)觀點(diǎn)來(lái)看，直接金融要逐步發(fā)展，要占更大的比例。加快貴州省證券市場(chǎng)培育和

發(fā)展，提高直接融資的比重，使得間接金融和直接金融在黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)的發(fā)展能夠比較和諧，建設(shè)貴州省金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的和諧社會(huì)，是很有必要的，而且是可行的。

截至2006年末，貴州發(fā)行A股的上市企業(yè)有17家，累計(jì)募集資金54.42億元，平均每家募集資金3.20億元。貴州上市公司盡管規(guī)模較小，但總體經(jīng)營(yíng)情況及盈利狀況較好。據(jù)滬深證券信息有限公司的統(tǒng)計(jì)資料表明：近年來(lái)，按每股收益，貴州的上市公司在全國(guó)排名均居前位，轄內(nèi)沒(méi)有停牌及退市的公司。貴州省在證券市場(chǎng)上市企業(yè)數(shù)量少，上市企業(yè)平均募集資金較多。截至2006年末，全省發(fā)行A股的上市企業(yè)有17家，在西部地區(qū)排倒數(shù)第3位，占全國(guó)和西部地區(qū)比重分別為1.3%和6.6%；累計(jì)募集資金54.42億元，在西部地區(qū)排第4位，占全國(guó)和西部地區(qū)比重分別為0.5%和11.9%，分別比地區(qū)生產(chǎn)總值占全國(guó)和西部比重低0.6個(gè)和高6.1個(gè)百分點(diǎn)；平均每家上市企業(yè)募集資金3.20億元，在西部地區(qū)排第2位，分別是全國(guó)和西部地區(qū)的0.38倍和1.79倍。到2007年上半年，貴州上市公司的股權(quán)分置改革全部順利完成，反映了在貴州省建設(shè)黔中直接金融試驗(yàn)區(qū)是可行的，也是必要的。

（三）黔中經(jīng)濟(jì)圈間接金融和間接金融比重不合理

目前黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)主要是間接金融，超過(guò)70%。間接金融的缺點(diǎn)是銀行信貸資金貸款期限短。美國(guó)間接金融的比例在25%以下。黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)建設(shè)直接金融試驗(yàn)區(qū)現(xiàn)有金融政策阻礙和現(xiàn)有金融路徑的困擾。按照相關(guān)規(guī)定，項(xiàng)目投資自籌資本金一般為30%，其余方式可采取銀行借款等融資方式。貴州直接融資模式發(fā)展不足，的確對(duì)貴州基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有所影響。目前中國(guó)各省的高速公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都采取政府融資平臺(tái)的方式進(jìn)行，貴州也不例外。在2009年的天量貸款支持下，全國(guó)新建很多道路。不管是貴州省還是其他省份，高速公路融資還是比較容易的。進(jìn)入2010年，貸款規(guī)�？刂�，銀行融資平臺(tái)不再風(fēng)光，政府不能為貸款項(xiàng)目擔(dān)保。無(wú)論采用BT（Build-Transfer）、BOT(Build-Own-Transfer)等方式都不如2009年容易獲得銀行信貸融資。銀行在高速公路貸款中也選擇自?xún)斝暂^好的項(xiàng)目，對(duì)純粹的融資平臺(tái)限制很多了，無(wú)論貸款、信托還是其他融資方式，都不容易獲得間接金融機(jī)構(gòu)如銀行的信貸支持。而對(duì)于自?xún)斝暂^好的融資平臺(tái)和還款預(yù)期好的交通運(yùn)輸物流中心等貸款項(xiàng)目，在2010年下半年也有所松動(dòng)。對(duì)于貴州來(lái)說(shuō)，高速公路貸款是各家銀行必爭(zhēng)的貸款項(xiàng)目，是各省商業(yè)銀行所謂傳統(tǒng)三大好領(lǐng)域“鐵（路）、公（路）、機(jī)（場(chǎng)）”之一。盡管在2010年上半年對(duì)融資平臺(tái)的打壓造成一定程度上的銀行貸款控制，但下半年對(duì)自?xún)斝暂^好的項(xiàng)目有所好轉(zhuǎn)�？傮w來(lái)說(shuō)，高速公路在貴州省還是相對(duì)比較獲得銀行信貸支持的項(xiàng)目。所以，過(guò)來(lái)幾年，貴州省交通運(yùn)輸物流中心建設(shè)的間接金融模式耽誤了貴州省金融業(yè)結(jié)構(gòu)改革的進(jìn)程。據(jù)估算，僅貴陽(yáng)輕軌建設(shè)所需投資就高達(dá)246億元，貴陽(yáng)市城市軌道交通投資大、建設(shè)期長(zhǎng)，不僅要解決建設(shè)資金問(wèn)題，更要探索出一種可持續(xù)的投融資模式，確保輕軌投入運(yùn)營(yíng)后能形成自身的“造血”功能改善貴州金融結(jié)構(gòu)，改變貴州省依靠財(cái)政投資增加金融總量的投資增長(zhǎng)方式，實(shí)現(xiàn)資金良性循環(huán)與金融公司的財(cái)務(wù)平衡，改變交通運(yùn)輸物流中心投資虧損現(xiàn)狀和低效率投資的粗放投資方式，避免黔中經(jīng)濟(jì)圈的金融困境需要嶄新的金融模式，加快貴州金融產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)改革避免黔中經(jīng)濟(jì)圈的投資虧損轉(zhuǎn)變成為貴州地區(qū)各級(jí)地方政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

（四）在直接金融領(lǐng)域發(fā)展貴州交通運(yùn)輸物流業(yè)的直接金融比例不協(xié)調(diào)

貴州省黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)目前還沒(méi)有設(shè)立物流高新科技產(chǎn)業(yè)直接投資基金公司。貴州沒(méi)有成立投資銀行股份有限公司。貴州也沒(méi)有債券發(fā)行與債券營(yíng)銷(xiāo)公司。

貴州省在直接金融市場(chǎng)上，過(guò)去的主要手段是股份制改造，把股票上市融資，過(guò)去以來(lái)利用股票市場(chǎng)直接融資的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)是機(jī)械設(shè)備產(chǎn)業(yè)、石化產(chǎn)業(yè)、電力電器產(chǎn)業(yè)和制藥產(chǎn)業(yè)。貴州發(fā)展直接投資沒(méi)有把降低物流成本做為投資重點(diǎn)。例如，貴州省發(fā)行股票在資本市場(chǎng)直接融資的機(jī)械設(shè)備產(chǎn)業(yè)的代表公司有：南方匯通股份有限公司，貴州鋼繩股份有限公司，以及貴州貴航汽車(chē)零部件股份有限公司。貴州省的石化產(chǎn)業(yè)的代表性公司有：貴州盤(pán)江精煤股

份有限公司，貴州赤天化股份有限公司和貴州紅星發(fā)展股份有限公司等。貴州省的電力電器產(chǎn)業(yè)具備代表性的公司有：貴州黔源電力股份有限公司，貴州航天電器股份有限公司，貴州長(zhǎng)征電器股份有限公司。貴州制藥產(chǎn)業(yè)的代表性公司有信邦制藥和貴州百靈等股票上市公司等。貴州省直接股票融資的股份上市公司，至今沒(méi)有一家專(zhuān)注專(zhuān)心于投資貴州省的交通運(yùn)輸物流中心等投資項(xiàng)目的。貴州省沒(méi)有交通運(yùn)輸物流產(chǎn)業(yè)類(lèi)別的股票上市公司。沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的交通運(yùn)輸物流產(chǎn)業(yè)股份上市公司，物流企業(yè)就沒(méi)有領(lǐng)頭羊，就不可能擁有實(shí)現(xiàn)物流信息化的足夠資本。

二．黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)建成直接金融實(shí)驗(yàn)區(qū)的重大意義

２０世紀(jì)７０年代初期，美國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和管理學(xué)家彼得，德魯克把物流領(lǐng)域的潛力比如為“經(jīng)濟(jì)界最后一塊黑色大陸”。作為中國(guó)森林覆蓋的喀斯特山區(qū)地貌的典型地區(qū)，貴陽(yáng)市處于中國(guó)大西南地區(qū)的交通物流中心位置上，貴州貴陽(yáng)市也處在印度洋加爾各答-泰國(guó)曼谷-云南昆明-貴州貴陽(yáng)-廣西南寧-越南河內(nèi)-馬來(lái)西亞-新加坡的國(guó)際物流樞紐線上。貴州省交通運(yùn)輸物流成本居高不下，物流企業(yè)資本金短缺普遍規(guī)模小，物流技術(shù)差，物流信息化程度低，沒(méi)有形成物聯(lián)網(wǎng)是困擾貴州經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵，也妨礙了中國(guó)西南地區(qū)商品的便利流通和國(guó)際物流的便利流通。貴州省作為全國(guó)避暑之都需要運(yùn)輸大量流動(dòng)人口，貴州省全省都像個(gè)花園城市，發(fā)展旅游業(yè)需要交通運(yùn)輸物流產(chǎn)業(yè)的便利。大貴陽(yáng)市直接金融試驗(yàn)區(qū)必須加大交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，成為貴州省最大最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極，吸引人流、物流、信息流和資金流，對(duì)貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到輻射作用和火車(chē)頭的帶動(dòng)作用。貴州省建設(shè)黔中經(jīng)濟(jì)圈是貴州金融體制改革最佳試驗(yàn)區(qū)。貴州省黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)建設(shè)直接金融試驗(yàn)區(qū)，是把貴州金融逼入優(yōu)化貴州金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)新時(shí)代，在貴州省區(qū)域金融市場(chǎng)內(nèi)，讓直接金融和間接金融能夠形成一種合理的比例關(guān)系，通過(guò)實(shí)踐實(shí)現(xiàn)，這是一個(gè)最優(yōu)良機(jī)。

(一) 直接金融實(shí)驗(yàn)區(qū)有利于確保黔中地區(qū)的金融安全

黔中直接金融試驗(yàn)區(qū)在資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資本金的現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)，是實(shí)現(xiàn)貴州省快速跨入服務(wù)業(yè)社會(huì)的關(guān)鍵。直接金融服務(wù)業(yè)是第三產(chǎn)業(yè)中最高端的服務(wù)業(yè)。債券還本期限一般是三至五年的長(zhǎng)期資本。通過(guò)直接金融籌集的資金，黔中直接金融試驗(yàn)區(qū)企業(yè)使用資本的期限較長(zhǎng)。例如，企業(yè)債券持有人往往只能在企業(yè)債券的期限到達(dá)后才能向發(fā)行者兌取本金，利息支付也是按季或按月進(jìn)行。股票一經(jīng)購(gòu)買(mǎi)則不能向發(fā)行者退股，這樣，發(fā)行債券和股票的籌資者就可獲得比較穩(wěn)定的資金來(lái)源。對(duì)于債券的營(yíng)銷(xiāo)和管理，特別是公司債和企業(yè)債券的營(yíng)銷(xiāo)、結(jié)算、統(tǒng)計(jì)和發(fā)行是需要經(jīng)濟(jì)技術(shù)的服務(wù)業(yè)。企業(yè)債券的發(fā)行營(yíng)銷(xiāo)結(jié)算等服務(wù)業(yè)可以給貴州省創(chuàng)造大約50萬(wàn)個(gè)大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)崗位，債券市場(chǎng)也是貴州長(zhǎng)期資本市場(chǎng)中的一個(gè)短腿。

（二）黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)建設(shè)直接金融試驗(yàn)區(qū)有利于提高資本金配置效益

黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)建設(shè)直接金融實(shí)驗(yàn)區(qū)有利于發(fā)展大貴陽(yáng)市的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，提高資金在區(qū)域金融市場(chǎng)中的使用效益。直接金融主要通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行，資金供求雙方都直接受制于市場(chǎng)機(jī)制的作用，都按金融市場(chǎng)確定的價(jià)格進(jìn)行資金交易，由市場(chǎng)機(jī)制將資金盈余者的資金引向效益好、實(shí)力強(qiáng)、出價(jià)最高的資金需求者�；I資者通過(guò)發(fā)行債券和股票，提高其社會(huì)知名度和信譽(yù)，同時(shí)也使自身的經(jīng)營(yíng)管理置于廣泛的社會(huì)監(jiān)督之下，有利于提高資金的使用效益。而間接金融中，由金融中介機(jī)構(gòu)將資金供求雙方隔離開(kāi)，資金流動(dòng)主要以金融中介機(jī)構(gòu)對(duì)客戶(hù)信譽(yù)的判斷為導(dǎo)向，資金的使用只通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)對(duì)客戶(hù)進(jìn)行監(jiān)督，缺乏市場(chǎng)機(jī)制和社會(huì)監(jiān)督機(jī)制。

（三）建設(shè)直接金融試驗(yàn)區(qū)有利于提高物流業(yè)資本金質(zhì)量

迅速籌集巨量長(zhǎng)期資本規(guī)模，有利于黔中直接金融試驗(yàn)區(qū)第三產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展。貴州的氣候優(yōu)勢(shì)和物流區(qū)位是得天獨(dú)厚的。人員流動(dòng)和旅游服務(wù)，本質(zhì)上也是物流服務(wù)。貴州省貴陽(yáng)市興辦各種教育培訓(xùn)服務(wù)產(chǎn)業(yè)和老年休閑家政服務(wù)產(chǎn)業(yè)，可以讓黔中地區(qū)成為全國(guó)甚至全

球教育培訓(xùn)服務(wù)業(yè)基地。旅游業(yè)和教育培訓(xùn)業(yè)本身就是第三產(chǎn)業(yè)，包括各類(lèi)學(xué)生、旅游人員運(yùn)輸服務(wù)和行李物流服務(wù)。直接金融可以使籌資者的資本迅速擴(kuò)大，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，直接金融通過(guò)資本市場(chǎng)的資產(chǎn)重組機(jī)制可以使籌資者的資本和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，進(jìn)而使其產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本經(jīng)營(yíng)，進(jìn)入快速發(fā)展階段。直接金融試驗(yàn)區(qū)的建成，不僅從數(shù)量上迅速擴(kuò)大了投資規(guī)模，而且資本的逐利性會(huì)自動(dòng)提升資本運(yùn)用的質(zhì)量，確保投資的安全和資本投資的質(zhì)量和提升資本運(yùn)作的質(zhì)量。

（四）黔中直接金融試驗(yàn)區(qū)的建成有助于打破企業(yè)債和公司債市場(chǎng)的禁錮

在國(guó)外，企業(yè)債券早已成為一種重要的企業(yè)融資工具，美國(guó)1970－1985年的企業(yè)外部融資中，股票融資僅占2.1%，債券融資平均約是股票融資的10倍。2008年末，記賬式國(guó)債余額約4.5萬(wàn)億元，其中銀行間債券市場(chǎng)托管量約4.3萬(wàn)億元，證券交易所市場(chǎng)托管量約0.2萬(wàn)億元。2008年銀行間債券市場(chǎng)記賬式國(guó)債交易量約3.6萬(wàn)億元，證券交易所市場(chǎng)約0.2萬(wàn)億元。2009年地方政府債券也是在銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)進(jìn)行托管和交易，其托管、交易狀況與記賬式國(guó)債相同，主要集中在銀行間債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)尚不及股票市值的十五分之一；同時(shí)，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展又明顯落后于國(guó)債市場(chǎng)，僅為同期國(guó)債發(fā)行規(guī)模的11.5%。可見(jiàn)，黔中直接金融試驗(yàn)區(qū)成立企業(yè)債券發(fā)行與營(yíng)銷(xiāo)公司，向社會(huì)大眾銷(xiāo)售長(zhǎng)期企業(yè)債券和長(zhǎng)期公司債券應(yīng)該是當(dāng)前貴州黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)直接金融試驗(yàn)區(qū)債券市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)。

三．對(duì)貴州省發(fā)展直接融資問(wèn)題的建議

貴州省通過(guò)證券市場(chǎng)直接融資比重小，2006年末，通過(guò)證券市場(chǎng)籌集的資金總額僅占年末貸款余額2.0%。貴州省的資本市場(chǎng)發(fā)育程度滯后，直接融資結(jié)構(gòu)比例不足，直接融資比重小。近兩三年來(lái)，貴陽(yáng)至廣州、昆明、成都、重慶、長(zhǎng)沙、南寧等多條快速鐵路陸續(xù)立項(xiàng)或開(kāi)工建設(shè)，貴陽(yáng)到廣州的高速公路將于2011年年底前竣工。這些交通運(yùn)輸物流設(shè)施，大多數(shù)資金來(lái)源于間接金融機(jī)構(gòu)。目前，貴州全省僅有一家經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商（華創(chuàng)證券公司）和方正證券等幾家證券分支機(jī)構(gòu)，貴州省只有為數(shù)不多的幾家具有證券執(zhí)業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所分所。貴州直接金融比重小，而且直接融資沒(méi)有抓住降低物流成本這個(gè)的關(guān)鍵問(wèn)題。為了讓貴州省直接融資適應(yīng)黔中經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展和貴州省經(jīng)濟(jì)騰飛的需要，有如下建議。

（一）建議設(shè)立多種類(lèi)型的物流科技投資基金與旅游業(yè)投資基金股份有限公司

深化金融改革，建立以產(chǎn)業(yè)投資基金為主體的直接金融體制，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，形成受政府政策引導(dǎo)的各朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的直接投融資機(jī)制；通過(guò)構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資優(yōu)惠政策、創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)投資基金、組建投資銀行和投資公司等多種直接融資企業(yè)組織，投資于自己熟悉的行業(yè)或證券以及物流服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)，減少資金在產(chǎn)業(yè)體系和金融體系之間的流動(dòng)盲目性，直接投資直接金融試驗(yàn)區(qū)的投資基金股份有限公司自負(fù)盈虧，提高資金使用效率；重組合并貴州省黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)各省市區(qū)國(guó)資委管理的投資公司，統(tǒng)籌管理和使用政府可調(diào)控的投資資金，力爭(zhēng)投資基金股份有限公司利潤(rùn)最大化。

（二）建議貴州省郵政儲(chǔ)蓄銀行改革為貴州物流銀行股份有限公司

郵路建設(shè)和郵政物流業(yè)歷來(lái)屬于物流服務(wù)業(yè)。貴州省郵政儲(chǔ)蓄銀行是一個(gè)半路出家的銀行。目前只有單一傳統(tǒng)的存貸款金融功能，郵政流通投融資服務(wù)專(zhuān)業(yè)性不強(qiáng)，對(duì)郵政物流業(yè)投資的專(zhuān)注性不足。處于初期發(fā)展階段，存在很多不規(guī)范、不完善的地方。建議堅(jiān)決消除貴州郵政儲(chǔ)蓄銀行收取小額賬戶(hù)每季3元的小額賬戶(hù)管理費(fèi)。這是貴州郵政儲(chǔ)蓄銀行憑借寡頭壟斷的金融地位亂收費(fèi)，不是通過(guò)優(yōu)選郵政物流貸款項(xiàng)目增加收入，不是一種依靠提高郵政儲(chǔ)蓄銀行投資效益的行為，而是一種依靠對(duì)小額資金的儲(chǔ)戶(hù)零敲碎打，增加銀行收入的腐敗行為。貴州郵政儲(chǔ)蓄銀行是懶惰企業(yè)的亂作為。保安人員勢(shì)利無(wú)德，對(duì)無(wú)錢(qián)無(wú)權(quán)的顧客出言侮辱，素質(zhì)差。強(qiáng)烈建議貴州郵政儲(chǔ)蓄銀行不要任人唯親因而亂聘低素質(zhì)郵政所保安員工。貴州省物流銀行股份有限公司成為股份上市公司，接受規(guī)范的上市輔導(dǎo)和公眾股份投資者的

監(jiān)督管理。

（三）建議更多的小型金融機(jī)構(gòu)組成股份制金融公司盡快發(fā)行股票上市直接融資

貴州交通運(yùn)輸業(yè)務(wù)流金融問(wèn)題的解決，是高舉跨越式發(fā)展物流服務(wù)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)旗幟，擴(kuò)大第三產(chǎn)業(yè)規(guī)模和第三產(chǎn)業(yè)質(zhì)量的重大問(wèn)題。力爭(zhēng)貴陽(yáng)市商業(yè)銀行早日組成股份制銀行發(fā)行股票上市籌集資本，擴(kuò)大資本金規(guī)模，可以解決中小型物流企業(yè)的資金瓶頸。力爭(zhēng)貴州省郵政儲(chǔ)蓄銀行改制為規(guī)范的貴州省物流銀行股份有限公司發(fā)行股票，早日在特定的資本市場(chǎng)上市，打造物流服務(wù)業(yè)的金融航母。今后績(jī)效良好的投資銀行和物流科技產(chǎn)業(yè)投資基金公司，只要是治理完善的，都應(yīng)力爭(zhēng)利用中國(guó)資本市場(chǎng)和世界資本市場(chǎng)的資源，力爭(zhēng)股份直接上市，貴州省黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)直接金融實(shí)驗(yàn)區(qū)可以在全球證券市場(chǎng)大顯身手，充分利用全球資本市場(chǎng)。

（四）建議黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)交通運(yùn)輸物流中心等項(xiàng)目采用ABS 模式直接融資

ABS（Asset Backed Securitization）意為資產(chǎn)證券化，是指以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。目前，ABS資產(chǎn)證券化是國(guó)際資本市場(chǎng)上流行的一種項(xiàng)目融資方式，已在許多國(guó)家的大型項(xiàng)目中采用，該方式應(yīng)用于交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)在于：變現(xiàn)能力強(qiáng)，可有效地分散投資風(fēng)險(xiǎn)；在運(yùn)作中只涉及到原始權(quán)益人、特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，無(wú)需政府許可、授權(quán)及外匯擔(dān)保等環(huán)節(jié)，融資過(guò)程相對(duì)簡(jiǎn)單，融資成本較低；對(duì)在建項(xiàng)目和已建成項(xiàng)目均適用，不受項(xiàng)目局限。但是，目前ABS融資在我國(guó)的推廣需要克服諸多制約因素：學(xué)習(xí)相關(guān)的操作經(jīng)驗(yàn)，完善ABS融資市場(chǎng)環(huán)境；健全ABS融資法律、法規(guī)，完善資產(chǎn)證券化實(shí)施過(guò)程中的會(huì)計(jì)和稅收政策；營(yíng)造ABS融資項(xiàng)目獲取相對(duì)穩(wěn)定預(yù)期收益的市場(chǎng)環(huán)境。

總之，股票市場(chǎng)、資本市場(chǎng)是不大希望官員違法干預(yù)的，因此，怎樣能夠發(fā)展資本市場(chǎng)，直接金融實(shí)驗(yàn)區(qū)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體制是相關(guān)的，需要不斷地修正，才會(huì)更有利于黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)直接金融的發(fā)展。

貴州金融改革發(fā)展絕對(duì)不能抄襲富裕地區(qū)的金融模式。黔中經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)大貴陽(yáng)市直接金融試驗(yàn)區(qū)不是抄襲美國(guó)的模式。貴州省的發(fā)展需要積累自己的投資融資經(jīng)驗(yàn)，漸進(jìn)式的，采取試點(diǎn)和逐步推廣直接金融實(shí)驗(yàn)區(qū)的方式。

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作者簡(jiǎn)介：鄒定斌（1966-），中國(guó)物流信息化專(zhuān)家。貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院金融學(xué)院副教授，區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。主要研究方向：區(qū)域金融市場(chǎng)與投資管理。

此論文發(fā)表于2010年10月《貴州農(nóng)村金融》總第275期第6-7頁(yè)

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