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煤炭企業(yè)集團(tuán)資金風(fēng)險(xiǎn)管控策略論文
摘要：近十年來(lái)，伴隨著煤炭?jī)r(jià)格經(jīng)歷“高起—回落—反彈”的市場(chǎng)波動(dòng)，山西省煤炭企業(yè)集團(tuán)基本完成了煤炭資源整合，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)受住了考驗(yàn)，但面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。其中，資金風(fēng)險(xiǎn)尤其突出，嚴(yán)重威脅企業(yè)的生存發(fā)展。因此，對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控刻不容緩。文章從資金風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源，分析當(dāng)前山西省內(nèi)煤炭企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)管控中存在的問(wèn)題，提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控策略。
關(guān)鍵詞：煤炭企業(yè)；資金；風(fēng)險(xiǎn)管控
一、引言
在經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展中，能源結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和調(diào)整，山西省煤炭企業(yè)集團(tuán)作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生、國(guó)家能源安全的重要支柱，深受煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)因素影響同時(shí)，也受到國(guó)家能源政策行政因素的影響。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展正處在波動(dòng)調(diào)整期，財(cái)務(wù)狀況普遍存在資產(chǎn)負(fù)債率偏高、凈現(xiàn)金流偏緊，資金風(fēng)險(xiǎn)日益突出等問(wèn)題，因此，企業(yè)必須提高對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)管控能力。
二、資金風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源
（一）資金沉淀量大，帶息負(fù)債不斷增加
資金是企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的血液，是最具有流動(dòng)性的資產(chǎn)。2017年以來(lái)，煤炭市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)回暖，企業(yè)經(jīng)營(yíng)普遍好轉(zhuǎn)，但煤炭企業(yè)資金仍然偏緊，債券市場(chǎng)不斷出現(xiàn)企業(yè)違約的狀況。主要原因是前期資源整合中的巨額并購(gòu)資金投入，以及這部分礦井的技改、基建資金投入，大部分都來(lái)自于有息負(fù)債融資。而大部分資源整合煤礦短期內(nèi)不會(huì)產(chǎn)生凈現(xiàn)金流入，不能負(fù)擔(dān)前期投入資金的本息，產(chǎn)生了巨額資金沉淀，每年要背負(fù)很大的利息支出，導(dǎo)致企業(yè)“借新還舊”，每年新增資金需求，以“滾雪球”的方式逐年增加企業(yè)的帶息負(fù)債融資額。
�。ǘ┵Y產(chǎn)負(fù)債率逐年升高，籌資渠道收窄
煤炭企業(yè)的籌資方式分間接融資和直接融資。間接融資方面主要有銀行貸款、融資租賃、信托貸款等金融機(jī)構(gòu)借款。由于煤業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高（山西省屬七大煤企2017年底平均資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)78%），且煤炭產(chǎn)業(yè)屬于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，部分資源整合煤礦屬于落后產(chǎn)能需要關(guān)閉，銀行信貸對(duì)這部分產(chǎn)能基本不予支持。此外，銀行由于監(jiān)管新規(guī)的限制，過(guò)去的表外資產(chǎn)面臨回表壓力，這部分融資受到限制。因此，銀行貸款等間接融資方面企業(yè)只能基本維持，甚至被壓縮，無(wú)法滿足大幅新增的資金需求。直接融資方面，分股權(quán)融資和債務(wù)融資。股權(quán)融資，即通過(guò)發(fā)行股票募集所需資金，山西省內(nèi)煤企的上市企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模都比較小，融資規(guī)模有限，資本有待進(jìn)一步證券化。債務(wù)融資，即企業(yè)通過(guò)在銀行間市場(chǎng)、證券交易所發(fā)行債券的形式募集資金。目前，這種融資方式已經(jīng)成為省內(nèi)煤炭企業(yè)新增融資的主要渠道。根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)的資料，2018年1月至8月，山西省七大煤炭企業(yè)發(fā)行債券116支共1520億元，其中同煤集團(tuán)發(fā)行29支債券，共488億元。截至2018年8月，七大煤業(yè)集團(tuán)發(fā)債余額3345.98億元。七大煤業(yè)集團(tuán)的發(fā)債評(píng)級(jí)中，除山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)的主體評(píng)級(jí)為AA+外，其他六家主體評(píng)級(jí)均為AAA。發(fā)行債券的品種方面主要有超短期融資券（SCP）、短融（CP）、中票（MTN）、公司債、定向融資工具（PPN）等。雖然發(fā)債品種較多，但公開(kāi)發(fā)行債券總額要受到凈資產(chǎn)的40%限制，同時(shí)信息披露要求嚴(yán)格，容易受到安全生產(chǎn)事故、兌付危機(jī)等不良事件的影響。私募發(fā)行債券雖然額度不受凈資產(chǎn)規(guī)模的限制，但投資人比較少，發(fā)行難度較大。目前，各家煤企的發(fā)債存量普遍較大，剩余額度有限，新增融資較難，且陸續(xù)進(jìn)入債券到期歸還窗口，資金鏈壓力較大。
�。ㄈ┵Y金風(fēng)險(xiǎn)敞口增加，管控力亟需加強(qiáng)
2015年煤炭市場(chǎng)價(jià)格下行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益下滑，部分銀行等金融機(jī)構(gòu)要求部分集團(tuán)下屬公司融資由集團(tuán)公司提供擔(dān)保，或由效益好的公司承接融資，甚至部分融資主體由子公司上移至集團(tuán)公司，放大了整個(gè)集團(tuán)的資金風(fēng)險(xiǎn)敞口。一旦下屬被擔(dān)保融資主體出現(xiàn)違約，輕則影響集團(tuán)征信，重則影響集團(tuán)整體融資，導(dǎo)致集團(tuán)資金鏈斷裂。目前，集團(tuán)對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)管控高度重視，制定了多種資金風(fēng)險(xiǎn)管控措施。但下屬被擔(dān)保公司的資金風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)比較淡薄，風(fēng)險(xiǎn)敞口較大。這種風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于兩個(gè)方面，首先，對(duì)到期歸還不了的違約風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足。煤炭企業(yè)部分下屬單位管理者雖然認(rèn)同資金管理的方式，但重視度不高，沒(méi)有意識(shí)到違約的嚴(yán)重性，認(rèn)為資金風(fēng)險(xiǎn)管控僅僅是財(cái)務(wù)部門(mén)的職責(zé)，忽視了資金流活動(dòng)中所有管理人員的職責(zé)，應(yīng)將“用資金”與“還資金”統(tǒng)籌管理。其次，企業(yè)部分管理者沒(méi)有充分考量資金的時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，在對(duì)資金的使用中缺乏科學(xué)性、可行性論證，導(dǎo)致企業(yè)融資到期后無(wú)力歸還，最終將資金風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給集團(tuán)公司，放大了整個(gè)集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
三、資金風(fēng)險(xiǎn)管控的策略
�。ㄒ唬﹥�(nèi)部控制角度
1.組織架構(gòu)建設(shè)方面。要明晰崗位職責(zé)，全員參與，關(guān)鍵要做到全集團(tuán)各層級(jí)制度明晰、責(zé)任到人。下發(fā)全集團(tuán)范圍內(nèi)的資金管控制度，同時(shí)要明確罰則，對(duì)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任單位及其管理者進(jìn)行追責(zé)。集團(tuán)各層面要成立資金風(fēng)險(xiǎn)管控委員會(huì)，由黨政一把手擔(dān)任組長(zhǎng)，分管財(cái)務(wù)副職擔(dān)任副組長(zhǎng)，涉及“資金計(jì)劃—資金籌集—資金使用—資金歸還”的全流程業(yè)務(wù)部門(mén)都要參與，確保資金風(fēng)險(xiǎn)管控“全員參加”。2.全流程控制方面。加強(qiáng)全流程控制，各級(jí)資金風(fēng)險(xiǎn)管控委員會(huì)要從風(fēng)險(xiǎn)排查、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)與監(jiān)督評(píng)價(jià)等方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全流程控制。首先，要全面排查集團(tuán)信貸、擔(dān)保、發(fā)債等融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，從資金計(jì)劃、資金籌集、資金使用、本息歸還等方面理清風(fēng)險(xiǎn)因素。其次，要制定資金風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，采用定量指標(biāo)與定性指標(biāo)相結(jié)合的方式，從資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)、銀行征信查詢結(jié)果等方面，對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面預(yù)警。最后，針對(duì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要制定應(yīng)急響應(yīng)方案，及時(shí)、全面、準(zhǔn)確地處置逾期違約風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)整個(gè)集團(tuán)的不良影響降到最低。并對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)管控的全流程進(jìn)行考核評(píng)價(jià)，不斷優(yōu)化管控流程，改善管控措施。
�。ǘ﹤鶆�(wù)融資結(jié)構(gòu)角度
債務(wù)融資結(jié)構(gòu)角度，要根據(jù)各種債務(wù)特點(diǎn)，比如融資期限、利率、擔(dān)保條件等，合理配置融資品種。根據(jù)融資計(jì)劃與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)際，將未來(lái)到期的債務(wù)時(shí)間與企業(yè)的籌資計(jì)劃相匹配，避免某一時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)大額資金缺口的情況。銀行貸款有短期流資貸款、中長(zhǎng)期流資貸款及長(zhǎng)期項(xiàng)目貸款，債券融資種類有超短期融資券、融資券、中期票據(jù)、公司債、企業(yè)債及永續(xù)債。集團(tuán)應(yīng)根據(jù)資金計(jì)劃，選擇融資品種，避免“短貸長(zhǎng)用”。
（三）創(chuàng)新產(chǎn)融結(jié)合模式
1.加快利用上市平臺(tái)融資的步伐，逐步將集團(tuán)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司平臺(tái)，通過(guò)配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式募集資金，置換高息負(fù)債，逐步實(shí)現(xiàn)整體上市。目前，山西省七大煤業(yè)集團(tuán)都有主板上市的平臺(tái)公司，其中焦煤集團(tuán)、陽(yáng)煤集團(tuán)，還各有3家上市平臺(tái)公司，但普遍存在上市公司資產(chǎn)規(guī)模小，融資不足的情況。未來(lái)逐步提高股權(quán)融資比例，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低資本成本，應(yīng)該成為山西省內(nèi)煤業(yè)集團(tuán)資本戰(zhàn)略的重中之重。2.推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，降低財(cái)務(wù)杠桿。2017年以來(lái)，債轉(zhuǎn)股在山西省煤炭企業(yè)掀起了新的一番熱潮，各大煤業(yè)集團(tuán)紛紛與銀行簽訂債轉(zhuǎn)股戰(zhàn)略合作協(xié)議。但不同于上一輪債轉(zhuǎn)股，本次債轉(zhuǎn)股是一種市場(chǎng)化行為，要考量各方的利益，集團(tuán)應(yīng)充分考量債轉(zhuǎn)股協(xié)議的條款，比如，是否存在回售條款、是否存在保證投資人最低收益的條款等，衡量債轉(zhuǎn)股對(duì)企業(yè)的價(jià)值，合理、適時(shí)地進(jìn)行市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，降低有息負(fù)債額，化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.加強(qiáng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。集團(tuán)可以通過(guò)基金公司、信托公司、資產(chǎn)管理公司，設(shè)立資管計(jì)劃，將具有現(xiàn)金流的資產(chǎn)（比如應(yīng)收賬款）予以證券化，通過(guò)創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)，為企業(yè)融得資金。
（四）加強(qiáng)內(nèi)部管理，提質(zhì)增效
1.加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，轉(zhuǎn)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，增加經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，及時(shí)清理企業(yè)債權(quán)債務(wù)，加大清收清欠力度，盤(pán)活固定資產(chǎn)、減少流動(dòng)負(fù)債，提高企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，壓縮資金占用。2.降本降費(fèi)，提質(zhì)增效。在保持負(fù)債可控的條件下，嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算管理，嚴(yán)控成本費(fèi)用，提高稅后利潤(rùn)，降低資產(chǎn)負(fù)債率。加強(qiáng)內(nèi)部考核，嚴(yán)格規(guī)范內(nèi)部資金拆借行為，確保按時(shí)支付本息。3.嚴(yán)格擔(dān)保管理，規(guī)避擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。集團(tuán)對(duì)存量擔(dān)保業(yè)務(wù)要適度壓縮，嚴(yán)格審批新增擔(dān)保，如必須提供擔(dān)保的，盡量先安排下屬企業(yè)互保，后由集團(tuán)擔(dān)保的原則。比如，先由經(jīng)營(yíng)狀況較好的企業(yè)為經(jīng)營(yíng)不佳的企業(yè)提高擔(dān)保，緩存違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)集團(tuán)的沖擊，避免集團(tuán)因擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)信譽(yù)，進(jìn)而影響到全集團(tuán)融資戰(zhàn)略。
四、結(jié)語(yǔ)
總而言之，煤炭企業(yè)只有深入開(kāi)展全面、科學(xué)的資金風(fēng)險(xiǎn)管控工作，進(jìn)一步提高處置資金風(fēng)險(xiǎn)的能力，才能更好地保護(hù)資金鏈的安全。
參考文獻(xiàn):
[1]杜敏.加強(qiáng)企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)管控的重要性[J].企業(yè)改革與管理，2015(06)
[2]陳道云.集團(tuán)企業(yè)資金集中運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)及管控[J].財(cái)會(huì)通訊，2017(14)
作者：趙春榮
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