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我國證券市場應(yīng)該培育合格股東
合格股東的標準理想的合格股東應(yīng)達到以下標準：
1)目標標準。以所投資企業(yè)價值的最大化為追求目標，通過促進和追求企業(yè)價值最大化來實現(xiàn)投資價值的最大化，不單純地追求個體利益的最大化，也不為使自身利益最大化而損害其他相關(guān)者的利益。
2)行為標準。在不同的狀態(tài)下應(yīng)采取不同的行動。當企業(yè)不僅能夠按期支付信息，而且能支付股東紅利時，合格股東應(yīng)當是沉默且關(guān)注的，只提出一些改進意見與經(jīng)營者商討，不直接干預經(jīng)營者；當企業(yè)經(jīng)營陷于低潮，不能支付股東紅利時，合格股東就要拯救企業(yè)脫離困境，或者對企業(yè)戰(zhàn)略等進行重大調(diào)整，或者撤換經(jīng)營者。總體上講，合格股東應(yīng)當是積極的，具備價值創(chuàng)造的能力和實現(xiàn)手段，而不僅僅停留在價值評估的水平上。
3)道德標準。誠信是防范機會主義行為的最后一道防線。合格股東不僅要給予經(jīng)營者以充分地信任，更要以企業(yè)價值最大化為標準來評價經(jīng)營者的行為和約束自己的行為。不侵害經(jīng)營者、債權(quán)人、職工和小股東的利益，引導和鼓勵一切有利于增加企業(yè)價值的行為。
培育合格股東的三個基本原則
1、制度互補的原則
股東實踐較為成功國家的普遍經(jīng)驗就是相關(guān)制度之間互補支持，形成一個完整的制度系統(tǒng)。美國以分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)作為基本的股權(quán)模式。股權(quán)分散結(jié)構(gòu)下面臨的主要問題是所有者和經(jīng)營者之間的利益沖突。為控制此利益沖突，美國一方面保護投資者的立法完善而嚴密，給投資者以信心；另一方面經(jīng)理市場、控制權(quán)市場發(fā)達，經(jīng)營者激勵制度健全，在給予經(jīng)營者以強大競爭壓力的同時，也給予強大的激勵。為防止日益壯大的機構(gòu)投資者破壞已經(jīng)形成的制度均衡，美國規(guī)定機構(gòu)投資者的持股比例不得超過一家公司總股本的5%；在德國形成的是以銀行為主的大股東主導的股權(quán)模式，該模式下的主要矛盾是大股東和小股東之間的利益沖突，但是在德國并沒有突出地表現(xiàn)出大股東機會主義。究其原因，關(guān)鍵在于以銀行為大股東的制度安排將大股東的利益與企業(yè)的長遠利益有機地結(jié)合在一起了。銀行不僅具有股東身份，更具有貸款人的身份。銀行如果以大股東身份侵害小股東的利益，也將因為企業(yè)價值和信用評級的降低而同時侵害其自身的利益。
中國企業(yè)改革的方向選擇了建立以股份制為核心的現(xiàn)代企業(yè)制度，公司立法更多地以日本為借鑒以大陸法系為基本原則。國有企業(yè)通過改制建立了以國有大股東為主要發(fā)起人、以社會公眾為中小股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)。但中國資本市場的建設(shè)更多地借鑒了美國的經(jīng)驗，《證券法》的基本原則和框架主要參考了美國的證券立法。但美國的資本市場是與其分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)相一致的，立法更多地強調(diào)對公司經(jīng)營層機會主義行為的防范，沒有特別突出對大股東機會主義行為的關(guān)注。制度沖突產(chǎn)生的直接后果就是大股東機會主義行為的彌漫。不論是誰擔當大股東都會發(fā)現(xiàn)通過所謂的資本運作、關(guān)聯(lián)交易就可以將企業(yè)的利益轉(zhuǎn)化為自己的收益。特別是由國有企業(yè)改制中產(chǎn)生的控股股東，實際上依然控制著改制后的企業(yè)，并且改制過程本身就是控股股東的資產(chǎn)分割過程，失去優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的控股股東有動機將失去的利益收回來。大股東機會主義行為已經(jīng)成為中國資本市場健康發(fā)展的重大障礙。因此在中國培育合格股東，要遵守制度互補的原則，要看清隱藏在主要制度背后發(fā)揮作用的輔助制度和觀念，否則在制度移植過程將顧此失彼，引發(fā)制度扭曲。
2、路徑依賴原則
路徑依賴是制度變遷的基本原則和基本約束（諾思，1999）。中國建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度是一個大規(guī)模的制度移植和建設(shè)過程，路徑依賴約束要求新制度的建設(shè)一定要從既有的制度傳統(tǒng)和文化傳統(tǒng)出發(fā)。大量的國有資產(chǎn)和相關(guān)制度及觀念是中國改革必須面對的現(xiàn)實，已經(jīng)形成的法律和市場傳統(tǒng)也是必須承認的現(xiàn)實。新發(fā)展不能建立在對既有制度和傳統(tǒng)的激烈破壞上。在培育合格股東這個問題上，我們要承認已有的制度框架，在這個基礎(chǔ)上再來考慮如何消除制度沖突。
3、市場化原則
盡管在理論上可以總結(jié)最優(yōu)股東應(yīng)當具有的特征，但具體誰是合格的股東，卻不是理論所能預測的，甚至也不是有意培育的結(jié)果。股東應(yīng)當是市場選擇的結(jié)果，股東是否合格最終也需要市場來檢驗。但中國的市場化進程還需要進一步的推動，整個市場環(huán)境還需要進一步完善。理性的經(jīng)濟主體總是利用一切可以利用的空間來獲取收益。當經(jīng)濟主體的行為與預期的行為模式發(fā)生偏差時，所需要的不是批評經(jīng)濟主體缺乏誠信，而是檢討制度建設(shè)中的漏洞和沖突，在進行大規(guī)模制度移植時更應(yīng)如此。因此要從完善市場和彌補制度缺陷入手，形成系統(tǒng)
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