我國股市當(dāng)前存在的問題之源：股市的制度變遷方式

    內(nèi)容摘要：股市的形成與發(fā)展是制度變遷的結(jié)果。根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，制度變遷由誘致性制度變遷和強(qiáng)制性制度變遷兩種方式，而我國股市的形成是強(qiáng)制性制度變遷的結(jié)果。由于強(qiáng)制性制度變遷的局限性以及政府采取工具主義的理念，因此給我國股市留下了諸多隱憂，導(dǎo)致了當(dāng)前股市的低迷。我們應(yīng)從制度的深層去思考解決問題的方法，當(dāng)前的突破口在于國有資本的退出。

    關(guān)鍵詞：股市；制度變遷；工具主義；國有資本的退出。

    我國的股票市場在其十多年的發(fā)展過程中，給國人帶來了一種全新的觀念，使我們認(rèn)識到了市場經(jīng)濟(jì)的魅力。整個過程中，市場的參與者有過輝煌和失落，到現(xiàn)在留下的是更多的迷茫，因為現(xiàn)在股市低迷，看不到復(fù)蘇的跡象。

    為什么會出現(xiàn)這種從繁榮到萎縮的情況呢？業(yè)界指出了股市存在的問題，大致是：股票投資概念正在轉(zhuǎn)換過程中，舊的概念在退出，新的概念尚未形成；股權(quán)結(jié)構(gòu)的分裂以及全流通的問題；股市是一個政策市，由于政策的不確定性導(dǎo)致股民的迷茫；上市公司贏利能力差；上市公司與中介機(jī)構(gòu)的作假行為導(dǎo)致股民信心喪失。應(yīng)該說這些分析在一定程度上點到了我國股市的軟肋。但羅列問題不是我們的最終目的，我們應(yīng)該更前進(jìn)一步，找出應(yīng)對的辦法。筆者認(rèn)為從股市的制度變遷中方能發(fā)現(xiàn)問題的最終根源，并據(jù)此找到解決問題的辦法。

    一、股市是制度變遷的結(jié)果股市作為一項制度安排，是通過一系列的制度變遷形成的。自市場經(jīng)濟(jì)從西方世界發(fā)軔以來，共出現(xiàn)過三種主要的融資制度，分別為商業(yè)信用融資、銀行信用融資和股市融資。①現(xiàn)今這三種信用方式并存。根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)說，制度的變遷有誘致性變遷和強(qiáng)制型變遷兩種。誘致性變遷是指由于外部環(huán)境的變化導(dǎo)致制度不均衡，從而引致外在利潤的自發(fā)性反應(yīng)，當(dāng)制度變遷的預(yù)期收益大于預(yù)期成本時，有關(guān)群體就會設(shè)法通過契約的形式發(fā)展新的制度，從而推進(jìn)制度變遷。誘致性變遷是一種自下而上、從局部到整體的制度變遷過程。強(qiáng)制型變遷是指新的制度的框架是通過法的形式由國家的管理者先行設(shè)定，然后強(qiáng)制性地進(jìn)行推廣，最終形成一種具有普遍性的制度安排，它是自上而下的制度變遷過程。

    通過對英美發(fā)達(dá)國家和我國在股市制度變遷方式上的比較，我們會發(fā)現(xiàn)我國股市在內(nèi)在機(jī)制上的缺憾。

    （一） 英美發(fā)達(dá)國家證券市場的形成與發(fā)展是誘致性制度變遷的結(jié)果英美發(fā)達(dá)國家的股市是由市場中的民間力量通過制度創(chuàng)新而產(chǎn)生并發(fā)展起來的，是一種自下而上的誘致性制度變遷過程。

    股票與股市形成發(fā)展于西方的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在資本主義發(fā)展初期的原始積累階段，16世紀(jì)的西歐就有了證券交易。當(dāng)時在里昂、安特衛(wèi)普已經(jīng)有了證券交易所，最早在證券交易所進(jìn)行交易的是國家債券。此后，隨著資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的生產(chǎn)經(jīng)營方式的出現(xiàn)，使股票、公司債券及不動產(chǎn)抵押債券依次進(jìn)入有價證券交易的行列。在資本主義發(fā)展最早的英國，300百多年前，初稱為“股票經(jīng)紀(jì)人”的

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