論證券交易侵權(quán)案件中損失額的確認(rèn)

　　隨著“銀廣夏”虛構(gòu)造利潤7. 45億元丑聞的被揭露，我國證券市場自從“紅光”股東索賠案以來證券投資者屢告不遂的證券交易侵權(quán)賠償問題被再次提了出來，就連證券交易監(jiān)管部門的高層官員也公開表示：鼓勵股民通過民事訴訟維護(hù)自己的合法權(quán)益。近年來，我國證券市場違法、違規(guī)案件屢有風(fēng)聞，從紅光到大慶聯(lián)宜，從瓊民源到鄭百文，從猴王到黎明，從三九醫(yī)藥到銀廣夏……，但損失慘重的廣大被侵害的投資者得不到保護(hù)，這種現(xiàn)象與擁有1000余家上市公司、6000多萬投資者的我國證券市場規(guī)模相比，極不相稱，建立我國證券市場的民事賠償制度刻不容緩。我國現(xiàn)有的法律體系中雖有一些關(guān)于證券交易中侵權(quán)賠償?shù)臈l款，但多是原則性的規(guī)定，缺乏可操作性。證券交易侵權(quán)賠償訴訟中的一些根本性的問題尚未得到解決，諸如損失數(shù)額的計算確認(rèn)、侵權(quán)行為與損害后果之間的因果關(guān)系、訴訟主體等等。目前還沒有明確的法律依據(jù)或判例可供遵循，這也是以往這類案件屢告不遂的原因所在。上述這些存在的根本性問題之中，損失額的確認(rèn)猶為重要和困難。提起賠償訴訟的首要問題即是：要讓人家賠償多少？依據(jù)何在？如拿不出一個令人信服的結(jié)論，如何起訴？“無損害即無賠償”。同時由于證券交易價格瞬息萬變的特性，如何合理地確認(rèn)損失額也不是容易的事，有人甚至將它稱為“世界性的難題” .本文試就此作一探討。

　　一、證券交易侵權(quán)案件中損失的一般概念

　　損失的概念源自侵權(quán)行為法，屬損害的分支。在侵權(quán)行為法中，損害是指對他人的財產(chǎn)或者人身造成的不利影響，包括財產(chǎn)損失、人身傷害及精神損害，損失即其中的財產(chǎn)損失。損失具有法定性、可補(bǔ)救性、確定性等特性，財產(chǎn)權(quán)和人身權(quán)遭侵害都有可能招致?lián)p失，損失又有直接損失與間接損失之分，直接損失是既得利益的喪失，現(xiàn)有財產(chǎn)的減損，間接損失是可得利益的損失，即未來財產(chǎn)的減少。證券交易侵權(quán)案件主要包括：證券欺詐糾紛、證券內(nèi)幕交易糾紛、操縱證券交易市場糾紛、虛假證券信息糾紛等（不含發(fā)行市場即一級市場的侵權(quán)案件），這類案件中的侵權(quán)行為直接指向財產(chǎn)權(quán)，財產(chǎn)權(quán)是它的侵害目標(biāo)，不涉及人身權(quán)遭侵害的問題。盡管財產(chǎn)利益的喪失也會造成人的精神上的壓抑和不悅，但法律和司法實(shí)踐不承認(rèn)此種損害，故證券交易侵權(quán)案件中的損失為財產(chǎn)權(quán)遭侵害的損失。其次，由于證券交易具有價格的多變性、價格的不可預(yù)測性等特性，投資者的財產(chǎn)利益只有在特定的時間上才能被確認(rèn)，在未來的某個時間段內(nèi)，投資者持有的證券價格是升是降不能被確認(rèn)，盡管高明的市場分析人士在一定程度上可作預(yù)測，但這種預(yù)測不被法律所承認(rèn)。故證券交易侵權(quán)案件中的損失只能確認(rèn)為直接利益、既得利益的喪失，即直接損失，而不能包括間接損失。需要明確的是：證券交易中的既得利益不同于通常所說的既得利益，通常說的既得利益是為當(dāng)事人實(shí)際占有的，數(shù)額確定的利益，但證券交易中可能被侵害的財產(chǎn)利益是投資者持有的證券所體現(xiàn)的財產(chǎn)利益，在其賣出變現(xiàn)以前，數(shù)額仍然是不確定的，但在當(dāng)前或之前一經(jīng)賣出變現(xiàn)，則是實(shí)際可得到的、確定的，故應(yīng)視為既得利益，即俗稱的“帳面利潤”屬既得利益。如果證券投資者賣出證券之后的財產(chǎn)利益再遭侵害，就不再屬于證券交易中的侵權(quán)行為了。所以，證券交易侵權(quán)案件中的損失是財產(chǎn)權(quán)被侵害的損失，是直接損失，是證券投資者在遭侵權(quán)行為影響前后持有的證券所體現(xiàn)的財產(chǎn)利益的減少額。

　　二、證券交易侵權(quán)案件中損失的范圍

　　證券交易侵權(quán)案件中損失的范圍包含橫向、縱向二個方面的內(nèi)容。在橫向方面，是指損失包含哪幾個具體項(xiàng)目；在縱向方面是指損失體現(xiàn)在時間段上的期間，即計算損失的起止時間。

　　在橫向方面，證券交易侵權(quán)案件中可能涉及的損失主要有：

　　1、證券交易價格的降低。交易價格的上升或下降是證券交易贏虧的指標(biāo)，交易價格的降低導(dǎo)致投資者持有的證券價值減少是證券交易侵權(quán)案件中損失的主要體現(xiàn)。

　　2、利息損失。即證券投資者因支出貨幣購買證券而在持有證券期間喪失的該貨幣如在銀行儲蓄能帶來的收益。

　　3、交易費(fèi)用的支出。指買賣證券所必須支付的傭金、印花稅、交割費(fèi)等。

　　4、其他費(fèi)用。如從事證券交易所需的誤工、交通、通信等費(fèi)用。

　　在上述三項(xiàng)中，第1項(xiàng)交易價格的降低毫無

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