QFII制度：我國證券市場漸進開放的必由之路

　　臺灣于1990年12月28日頒布該項制度，允許QFII自1991年起在政府的核準下投資臺灣證券市場。臺灣對QFII限制和審查內(nèi)容主要為：資格條件、投資金額、持股比例、資金匯入?yún)R出期限等方面。其中，資格條件是指投資主體范圍及投資主體包括基金管理機構(gòu)、銀行、保險公司、證券商、單位信托等進入臺灣證券市場的條件；（具體情況詳見表1）投資金額包括投資總額和個別投資額度，投資總額限制為25億美元，每1QFII的投資額度限制為500～5000萬美元；持股比例包括總持股比例和個別持股比例：單個QFII對個股的持股上限為5%，全部QFII對個股的持股上限為10%；資金匯入?yún)R出期限限制：1991年1月規(guī)定，QFII于核準后3個月內(nèi)匯入本金；匯入本金滿3個月始得匯出本金；利得每年結(jié)匯1次。1991年11月，將本金匯入期限延為6個月，1993年11月，規(guī)定匯出本金后3個月內(nèi)才能再行匯入。1995年2月，本金匯入期限改為4個月，1995年8月改為6個月，1996年1月取消匯出期限。其他資金運用限制包括貨幣市場、期貨市場、債券市場、認購權(quán)證等投資比例限制。

　　臺灣證券市場對外開放的成功經(jīng)驗就在于它通過QFII在臺灣投資條件的逐步放開來實現(xiàn)的。QFII的進入不僅使臺灣證券市場逐步走向國際化，而且在投資理念的重塑、市場資金的供給和宏觀市場的穩(wěn)定方面令臺灣證券市場受益匪淺。1997-1998年東南亞金融危機期間，臺灣股市受到的沖擊較小，其中QFII制度發(fā)展了相當重要的作用。

　　2.2　印度的做法

　　印度于1992年發(fā)布外國機構(gòu)投資者指引開啟外資參與印度證券市場的大門。其實施的FII類似臺灣的QFII制度。根據(jù)印度證監(jiān)會公布的指引規(guī)定，外國投資者必須具有專業(yè)能力、財務實力、良好聲譽、歷史業(yè)績并受注冊地金融監(jiān)管當局嚴格監(jiān)管，經(jīng)印度證監(jiān)會和印度儲備銀行批準后可取得FII資格。FII的投資范圍包括印度一級和二級市場上市證券（包括股票、債券、認股權(quán)證）、未上市的債券、印度國內(nèi)的互惠基金及單位信托。FII投資單一印度公司股權(quán)上限為10%，所有F1II投資單一印度公司的股權(quán)上限為24%，但經(jīng)被投資公司董事會和全體股東大會批準則可以增加到40%。對投資的資金出入沒有匯出的期間限制，但采用了與匯出期間相關聯(lián)的稅收政策。資金在1年以內(nèi)匯出，征收的資本增值稅稅率為30%，1年以上則下降為10%。投資者的資金可以在外匯賬戶與當?shù)刭~戶之間自由兌換，無須進一步審批。這種稅收政策對資金匯出期間的限制作用相當明顯，在一定程度上間接地造成了強行使資金滯留境內(nèi)的效果。為了加強監(jiān)管，防范風險，印度當屬于1992年9月和1995年11月分別頒布實施了《外國機構(gòu)投資準則》和《外國機構(gòu)投資法》。

　　　　表1　臺灣QFII資格條件演化過程

　　附圖

　　資料來源：(1)LEE-RONG  WANG,"DO  FOREIGN  INVESTMENTS  AFFECT  FOREIGN  EXCHANGE  AND  STOCK  MARKETS-THE  CASE  OF  TAIWAN",APPLIED  ECONMICS,1999,12,31,1303-1314;

　　(2)臺灣證券交易所

　　盡管開放程度不及臺灣，印度也不斷調(diào)整政策鼓勵機構(gòu)投資。在原有的養(yǎng)老金、互惠基金、投資信托、保險公司、再保險公司、銀行、資產(chǎn)管理公司、投資顧問公司、機構(gòu)投資組合管理公司、受托人、被授權(quán)人、受托代管公司的基礎上，F(xiàn)II的范圍擴大后涵蓋捐贈基金、大學基金、基金會和慈善基金等。印度證監(jiān)會允許外國證券商代表注冊的FII在印度運作，外資可與印度伙伴合作設立合資股票經(jīng)紀公司、資產(chǎn)管理公司、商人銀行。FII可開立外幣賬戶和非居民盧比賬戶，兩類賬戶之間的資金流動以市場匯率結(jié)算。此外，印度證券交易委員會還通過若干技術(shù)手段保證市場的安全

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