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降息預(yù)其對股市影響分析
[摘要] 日前，中國人民銀行貨幣政策委員會召開了今年第四季度例會。與今年前幾次例會提出要保持人民幣利率穩(wěn)定略有不同的是，這次例會提的是要保持人民幣利率“基本穩(wěn)定”，并“協(xié)調(diào)好本外幣利率政策”。今年以來美國連續(xù)10次降息，全球資金利率已持續(xù)下跌，國內(nèi)近期債券市場利率與貨幣市場利率也持續(xù)走低，加上國內(nèi)經(jīng)濟依然持續(xù)低速，明年經(jīng)濟形勢更不樂觀。本文作者判斷年底前官方有可能再次降低人民幣存貸款利率，以阻止經(jīng)濟繼續(xù)回落。如再次降息，將對金融市場結(jié)構(gòu)與收益率和居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大的影響，使國有股減持暫停所引發(fā)的股市反彈注入新的動力，并對整個股價水平有向上提升的作用；對上市公司的融資行為也可能產(chǎn)生較大影響。投資者應(yīng)密切注意有關(guān)動向，提前研究有關(guān)投資策略。
利于改善宏觀環(huán)境
從總體上講，在目前情況下，筆者認(rèn)為，繼續(xù)降低利率對刺激企業(yè)投資和居民消費可能都不會馬上產(chǎn)生明顯的效果。但是，不管效果怎么樣，投資與消費對利率的彈性是客觀存在的，降息對刺激投資與消費的作用是不容置疑的。另外，降息也有利于抑制人民幣升值對我國出口的不利影響。因此，毫無疑問，降息肯定會對整個經(jīng)濟產(chǎn)生一定的積極作用，從而有利于改善股市的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。同時，降息也必然對整個金融市場結(jié)構(gòu)與居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。
將導(dǎo)致國債價升
降息對部分國債品種的價格上漲具有推動作用。在人民幣利率下調(diào)的情況下，現(xiàn)已經(jīng)發(fā)行在外的國債利率顯得相對較高，與銀行存款的利息收入相比，國債對投資者的吸引力是顯而易見的。因此，降低利率對國債市場特別是對長期國債的供求關(guān)系具有較大的影響。在較低的利率水平下，預(yù)計未來國債市場長期債券的發(fā)行將會逐步減少，短期國債將成為財政部國債發(fā)行的主流。因此債券市場包括國債與企業(yè)債特別是固定利率相對較高，供給又少的長期品種值得投資者關(guān)注。當(dāng)然，由于前期股票市場的低迷，許多機構(gòu)投資者包括基金在內(nèi)已經(jīng)逐步介入其中，國債價格在一定程度上已經(jīng)反映了機構(gòu)對利率降低的預(yù)期。但筆者認(rèn)為，投資者如現(xiàn)在提前介入，應(yīng)仍有投資機會。
能減輕公司財務(wù)負擔(dān)
降息能夠直接減輕企業(yè)財務(wù)負擔(dān)，降低融資成本，從而有利于上市公公司降低融資成本，從而有利于上市公司改善業(yè)績，提高上市公司的投資價值，降低市盈率。從行業(yè)和板塊上講，降息對那些對財務(wù)杠桿依賴較大、債務(wù)融資規(guī)模較大的項目和企業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)、公路水電等投資規(guī)模較大的基礎(chǔ)設(shè)施和前期投入較大的科技項目將會帶來較多的好處，如附表測算，假設(shè)存款下調(diào)0．25％，貸款下調(diào)0．85％，企業(yè)存款利率收入減少和貸款利息支出減少二者相抵，A股上市公司共約降低費用44．51億元。若存款下調(diào)0．5％，貸款下調(diào)0．5個百分點，則A股上市公司總計降低費用約為17．48億元。從整體上看，減息對A股市場的上市公司降低財務(wù)費用方面的影響不大，但綜合類上市公司和房地產(chǎn)類上市公司受益卻比較大，降息對這兩類上市公司的凈利潤的最大影響超過了10％。此外，降息給機械行業(yè)，交通運輸設(shè)備制造行業(yè)、化工、商業(yè)以及農(nóng)業(yè)等行業(yè)的上市公司帶來的好處也比較明顯。另一方面，由于利率下降，降息、將毫無疑問會在一定程度上刺激居民對住房和汽車的信貸消費，從而進一步改善房地產(chǎn)類和汽車行業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績。而信息產(chǎn)業(yè)上市公司由于貨幣資金充足，以往利息收入較多，降息對這些上市公司反而不利。同樣，如前所述，這次降息可能貸款利率下降的幅度要大一些，存貸款利差因此縮小將對銀行類上市公司直接產(chǎn)生不利影響。因此，可以預(yù)期，降息將可能導(dǎo)致投資者對房地產(chǎn)行業(yè)的個股產(chǎn)生短期的追捧。投資者可以對上市公司的資產(chǎn)負債情況和財務(wù)結(jié)構(gòu)進行分析，對上述有關(guān)行業(yè)和那些資產(chǎn)負債率比較高的上市公司要多加關(guān)注。
利于提升股價水平
由于近幾個月來，深滬兩市持續(xù)暴跌，嚴(yán)重打擊了投資者的信心。但是，另一方面，根據(jù)統(tǒng)計，9月末我國城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額達7．1萬億，增長12．7％，增幅比去年同期高出6．2％。新增存款達6948億元，比去年同期多增3060億元。這表明場外資金十分充裕。而由于我國投資渠道仍然十分單一，存款利率降低，意味著投資者的無風(fēng)險收益率下降，投資者對證券市場的投資熱情將必然提高，降息必然有利于刺激銀行儲蓄資金分流入市投資的欲望。另一方面，貨幣市場利率下降，也意味著投資者的融資成本下降，證券公司和基金公司等機構(gòu)投資者在貨幣市場融資進入證券
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