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證券市場(chǎng)國際化引發(fā)的幾點(diǎn)思考
在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)、金融一體化趨勢(shì)日益增強(qiáng)的背景下,我國經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位逐漸提高,我國證券市場(chǎng)也將成為國際資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。如何抓住機(jī)遇,利用國際國內(nèi)的有利條件,推進(jìn)我國證券市場(chǎng)國際化已成為一個(gè)亟待解決的課題。本文從證券市場(chǎng)國際化的含義出發(fā),闡述了其成因與發(fā)展的一般規(guī)律,并在分析總結(jié)我國證券市場(chǎng)國際化現(xiàn)實(shí)障礙的基礎(chǔ)上,提出自己的對(duì)策與建議。
一、證券市場(chǎng)國際化:含義、成因與一般規(guī)律
。ㄒ唬┳C券市場(chǎng)國際化的含義
證券市場(chǎng)國際化是指以證券形式為媒介的資本在運(yùn)行過程中實(shí)現(xiàn)的證券發(fā)行、證券投資以及證券流通的國際化。
從一國的角度來看,證券市場(chǎng)國際化包含三個(gè)方面的內(nèi)容:一是國際證券籌資,指外國政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及國際性金融機(jī)構(gòu)在本國的證券發(fā)行和本國的政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)在外國及國際證券市場(chǎng)上的證券發(fā)行;二是國際證券投資,指外國投資者對(duì)本國的證券投資和本國投資者對(duì)外國的證券投資;三是證券業(yè)務(wù)國際化,指一國法律對(duì)外國證券業(yè)經(jīng)營者(包括證券的發(fā)行者、投資者和中介機(jī)構(gòu))進(jìn)出本國自由的規(guī)定和本國證券業(yè)經(jīng)營者向國外的發(fā)展。
(二)證券市場(chǎng)國際化的成因及影響因素
生產(chǎn)和資本國際化的發(fā)展。二戰(zhàn)后,主要西方國家經(jīng)濟(jì)的迅速恢復(fù)和發(fā)展,國民收入和國內(nèi)儲(chǔ)蓄的不斷增大,資本積累和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步,以及新興工業(yè)的崛起,都有力地推動(dòng)了證券市場(chǎng)國際化的發(fā)展。尤其是80年代以來,頻頻出現(xiàn)的發(fā)展中國家的債務(wù)危機(jī)使許多國際銀行的信用受到懷疑,產(chǎn)生了轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的必要,國際融資證券化的趨勢(shì)更加明顯;國際銀行貨款呈下降趨勢(shì),而國際債券的發(fā)行額則不斷增加。據(jù)統(tǒng)計(jì),1981年國際債券總額僅占銀團(tuán)貸款總額的55.8%,到1984年已為2.58倍。
國際金融管制的放松。70年代以來,伴隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的迅猛發(fā)展,各國政府審時(shí)度勢(shì),根據(jù)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,放寬對(duì)資本市場(chǎng)的管制,允許外國金融機(jī)構(gòu)與投資者買賣本國公司股票以及政府與公司債券,并取消了對(duì)外國投資者政策不同于本國投資者的雙重標(biāo)準(zhǔn)。例如:1974年美國政府廢除了實(shí)行達(dá)十年之久的、限制外國居民在美國發(fā)行證券的利息平衡稅;1979年10月英國取消了外匯管制。
證券行業(yè)國際競爭的加劇。為了擴(kuò)大交易量,世界各主要證券市場(chǎng)紛紛利用最新科技手段,簡化證券發(fā)行手續(xù)和改善上市管理環(huán)境,降低交易成本,完善投資風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng),改革結(jié)算交易程序,以此來吸引外國公司和政府發(fā)行股票與債券,并吸引外國投資者。
另外,下列因素也起到了推波助瀾的作用:期貨、期權(quán)等金融衍生工具的發(fā)展為機(jī)構(gòu)投資者提供了投資組合機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理手段,不僅增加了交易量,還增加了市場(chǎng)流動(dòng)性;現(xiàn)代電子技術(shù)的迅猛發(fā)展為證券市場(chǎng)國際化提供了技術(shù)保證。電子交易系統(tǒng)的應(yīng)用意味著:交易場(chǎng)地已通過遠(yuǎn)程終端擴(kuò)展至整個(gè)世界;交易營業(yè)時(shí)間由8小時(shí)延長為24小時(shí);世界統(tǒng)一市場(chǎng)與價(jià)格形成;節(jié)省交易成本,提高結(jié)算速度和準(zhǔn)確性。
(三)證券市場(chǎng)國際化的一般規(guī)律
唯物主義告訴我們:市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有其內(nèi)有的規(guī)律,任何超越市場(chǎng)條件的活動(dòng)終究要受到市場(chǎng)規(guī)律的懲罰。證券市場(chǎng)國際化也不例外?偨Y(jié)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家證券市場(chǎng)國際化的經(jīng)驗(yàn),我們發(fā)現(xiàn):首先,證券市場(chǎng)國際化是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段及其在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所占份額的增長和地位的加強(qiáng)對(duì)其證券市場(chǎng)發(fā)展所提出的客觀要求;其次,證券市場(chǎng)國際化是以一國國內(nèi)市場(chǎng)一定的規(guī)模和一定的發(fā)展程度為基礎(chǔ),并與證券市場(chǎng)的規(guī)律相互促進(jìn)、相互推動(dòng);第三,證券市場(chǎng)國際化是有步驟、有計(jì)劃、分階段進(jìn)行的。一般情況下,發(fā)展中國家證券市場(chǎng)的國際化從利用證券市場(chǎng)籌集外資開始,然后逐步過渡到證券市場(chǎng)的全面對(duì)外開放;第
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