證券市場(chǎng)國(guó)際化引發(fā)的幾點(diǎn)思考

　　在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)、金融一體化趨勢(shì)日益增強(qiáng)的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位逐漸提高，我國(guó)證券市場(chǎng)也將成為國(guó)際資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。如何抓住機(jī)遇，利用國(guó)際國(guó)內(nèi)的有利條件，推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化已成為一個(gè)亟待解決的課題。本文從證券市場(chǎng)國(guó)際化的含義出發(fā)，闡述了其成因與發(fā)展的一般規(guī)律，并在分析總結(jié)我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化現(xiàn)實(shí)障礙的基礎(chǔ)上，提出自己的對(duì)策與建議。

　　

　　一、證券市場(chǎng)國(guó)際化：含義、成因與一般規(guī)律

　　

　�。ㄒ唬┳C券市場(chǎng)國(guó)際化的含義

　　

　　證券市場(chǎng)國(guó)際化是指以證券形式為媒介的資本在運(yùn)行過(guò)程中實(shí)現(xiàn)的證券發(fā)行、證券投資以及證券流通的國(guó)際化。

　　

　　從一國(guó)的角度來(lái)看，證券市場(chǎng)國(guó)際化包含三個(gè)方面的內(nèi)容：一是國(guó)際證券籌資，指外國(guó)政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)的證券發(fā)行和本國(guó)的政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)在外國(guó)及國(guó)際證券市場(chǎng)上的證券發(fā)行；二是國(guó)際證券投資，指外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)的證券投資和本國(guó)投資者對(duì)外國(guó)的證券投資；三是證券業(yè)務(wù)國(guó)際化，指一國(guó)法律對(duì)外國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)者（包括證券的發(fā)行者、投資者和中介機(jī)構(gòu)）進(jìn)出本國(guó)自由的規(guī)定和本國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)者向國(guó)外的發(fā)展。

　　

　�。ǘ�）證券市場(chǎng)國(guó)際化的成因及影響因素

　　

　　生產(chǎn)和資本國(guó)際化的發(fā)展。二戰(zhàn)后，主要西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)的迅速恢復(fù)和發(fā)展，國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的不斷增大，資本積累和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，以及新興工業(yè)的崛起，都有力地推動(dòng)了證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展。尤其是80年代以來(lái)，頻頻出現(xiàn)的發(fā)展中國(guó)家的債務(wù)危機(jī)使許多國(guó)際銀行的信用受到懷疑，產(chǎn)生了轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的必要，國(guó)際融資證券化的趨勢(shì)更加明顯；國(guó)際銀行貨款呈下降趨勢(shì)，而國(guó)際債券的發(fā)行額則不斷增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1981年國(guó)際債券總額僅占銀團(tuán)貸款總額的55.8%，到1984年已為2.58倍。

　　

　　國(guó)際金融管制的放松。70年代以來(lái)，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的迅猛發(fā)展，各國(guó)政府審時(shí)度勢(shì)，根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，放寬對(duì)資本市場(chǎng)的管制，允許外國(guó)金融機(jī)構(gòu)與投資者買賣本國(guó)公司股票以及政府與公司債券，并取消了對(duì)外國(guó)投資者政策不同于本國(guó)投資者的雙重標(biāo)準(zhǔn)。例如：1974年美國(guó)政府廢除了實(shí)行達(dá)十年之久的、限制外國(guó)居民在美國(guó)發(fā)行證券的利息平衡稅；1979年10月英國(guó)取消了外匯管制。

　　

　　證券行業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇。為了擴(kuò)大交易量，世界各主要證券市場(chǎng)紛紛利用最新科技手段，簡(jiǎn)化證券發(fā)行手續(xù)和改善上市管理環(huán)境，降低交易成本，完善投資風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，改革結(jié)算交易程序，以此來(lái)吸引外國(guó)公司和政府發(fā)行股票與債券，并吸引外國(guó)投資者。

　　

　　另外，下列因素也起到了推波助瀾的作用：期貨、期權(quán)等金融衍生工具的發(fā)展為機(jī)構(gòu)投資者提供了投資組合機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理手段，不僅增加了交易量，還增加了市場(chǎng)流動(dòng)性；現(xiàn)代電子技術(shù)的迅猛發(fā)展為證券市場(chǎng)國(guó)際化提供了技術(shù)保證。電子交易系統(tǒng)的應(yīng)用意味著：交易場(chǎng)地已通過(guò)遠(yuǎn)程終端擴(kuò)展至整個(gè)世界；交易營(yíng)業(yè)時(shí)間由8小時(shí)延長(zhǎng)為24小時(shí)；世界統(tǒng)一市場(chǎng)與價(jià)格形成；節(jié)省交易成本，提高結(jié)算速度和準(zhǔn)確性。

　　

　�。ㄈ�）證券市場(chǎng)國(guó)際化的一般規(guī)律

　　

　　唯物主義告訴我們：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有其內(nèi)有的規(guī)律，任何超越市場(chǎng)條件的活動(dòng)終究要受到市場(chǎng)規(guī)律的懲罰。證券市場(chǎng)國(guó)際化也不例外�？偨Y(jié)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)國(guó)際化的經(jīng)驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)：首先，證券市場(chǎng)國(guó)際化是一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段及其在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所占份額的增長(zhǎng)和地位的加強(qiáng)對(duì)其證券市場(chǎng)發(fā)展所提出的客觀要求；其次，證券市場(chǎng)國(guó)際化是以一國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一定的規(guī)模和一定的發(fā)展程度為基礎(chǔ)，并與證券市場(chǎng)的規(guī)律相互促進(jìn)、相互推動(dòng)；第三，證券市場(chǎng)國(guó)際化是有步驟、有計(jì)劃、分階段進(jìn)行的。一般情況下，發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)的國(guó)際化從利用證券市場(chǎng)籌集外資開始，然后逐步過(guò)渡到證券市場(chǎng)的全面對(duì)外開放；第

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