證券立法與投資者保護(hù)

　　投資者保護(hù)是指保護(hù)投資者的合法權(quán)益。有些人會(huì)把投資者的合法權(quán)益當(dāng)作一件自然而然的事情，但在實(shí)際上，我們需要從根子上重新提出問(wèn)題：投資者的合法權(quán)益是由法律法規(guī)規(guī)定的，那么法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)規(guī)定哪些權(quán)益是投資者的合法權(quán)益？哪些權(quán)益不屬于投資者的合法權(quán)益？為什么？

　　關(guān)于界定投資者合法權(quán)益的依據(jù)

　　1、證券市場(chǎng)的健康發(fā)展是投資者最根本的合法權(quán)益

　　證券立法的目的是為了給證券市場(chǎng)的健康發(fā)展提供合適的法律環(huán)境、法律框架和法律依據(jù)。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)配置資源的核心，證券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的核心。發(fā)展證券市場(chǎng)是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的重要組成部分，是關(guān)乎國(guó)家和民族利益的大事，在維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的大前提下，能否推動(dòng)和促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，是衡量和評(píng)價(jià)證券立法的主要標(biāo)準(zhǔn)。在投資者合法權(quán)益的界定和保護(hù)上，也是同樣的道理。因此，證券市場(chǎng)的健康發(fā)展是所有投資者共同的根本利益所在。

　　2、投資者的天然合法權(quán)益與制度性合法權(quán)益

　　在證券市場(chǎng)上，投資者的有些權(quán)利和利益是天然的、絕對(duì)的，是不能被剝奪的。這些權(quán)益如果不能在證券立法中作為合法權(quán)益得到有效保護(hù)，證券市場(chǎng)就不但不可能發(fā)展，而且根本就不可能生存。這類(lèi)權(quán)益如交易的自愿性，財(cái)產(chǎn)所有者的權(quán)益，交易過(guò)程參與者的權(quán)利與義務(wù)的對(duì)等性等等。而另一些權(quán)益，更多的是人為的約定或者是利益的平衡，通過(guò)法律法規(guī)的形式加以確認(rèn)而成為有關(guān)當(dāng)事人的合法權(quán)益。如，哪些股票可以由哪些投資者來(lái)買(mǎi)賣(mài)，投資者與上市公司關(guān)系的具體內(nèi)容，投資者與證券公司關(guān)系的具體內(nèi)容，投資者在其投資活動(dòng)中享有什么樣的具體服務(wù)、需要支付什么樣的代價(jià)等，這里我把它稱(chēng)這制度性合法權(quán)益。

　　在實(shí)踐中，困難和復(fù)雜的是對(duì)投資者的制度性權(quán)益的承認(rèn)、界定和保護(hù)。由于這類(lèi)權(quán)益沒(méi)有一個(gè)絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，因此具有很大的伸縮性和不確定性，往往是隨著制度的改革和變遷而發(fā)生變化。在證券立法中，這類(lèi)權(quán)益涉及面很大，對(duì)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展影響很大。比如說(shuō)，什么樣的公司可以發(fā)行股票并上市，關(guān)系到投資者可以買(mǎi)賣(mài)什么樣的股票；不同類(lèi)別的投資者在上市公司的各類(lèi)行為中是不是應(yīng)當(dāng)有不一樣的權(quán)益；什么樣的機(jī)構(gòu)可以作為投資者進(jìn)行股票交易的中介機(jī)構(gòu)，什么樣的服務(wù)機(jī)構(gòu)可以為投資者提供投資服務(wù)，關(guān)系到投資者的選擇權(quán)；證券公司的經(jīng)營(yíng)行為，關(guān)系到投資者交易、股票和資金的安全等等。這些制度性的權(quán)益，并不是絕對(duì)的，是會(huì)隨著制度的變革而發(fā)生變化的，因此也是爭(zhēng)議和分歧最大的地方。但是，在制度性權(quán)益的界定和保護(hù)上，最能體現(xiàn)立法能否順應(yīng)變革的歷史潮流，能否做到與時(shí)俱進(jìn)。好的證券立法，不僅可以順應(yīng)我國(guó)的體制改革，還會(huì)推動(dòng)和促進(jìn)改革，否則就會(huì)成為體制改革的障礙。

　　投資者合法權(quán)益保護(hù)的限度和執(zhí)法問(wèn)題

　　證券立法中界定的投資者合法權(quán)益的范圍，就是證券法律應(yīng)當(dāng)保護(hù)的投資者的合法權(quán)益的限度。范圍的界定很重要：范圍過(guò)窄，起不到保護(hù)投資者合法權(quán)益的作用；范圍過(guò)寬，事實(shí)上很難實(shí)現(xiàn)。

　　在證券立法過(guò)程中，不能追求不切合實(shí)際的利益保護(hù)，要避免立法過(guò)嚴(yán)的問(wèn)題。如果為了避免可能侵權(quán)的很小概率事件，并且可能僅僅是被一些人認(rèn)為的侵權(quán)事件，而禁止了大量經(jīng)常發(fā)生的正常的業(yè)務(wù)活動(dòng)，這樣不僅不能保護(hù)投資者的合法權(quán)益，而且是對(duì)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的傷

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