從公司債券的產(chǎn)權(quán)特征解析企業(yè)債券的理論基礎(chǔ)

　　內(nèi)容摘要：本文從中國(guó)公司債券和企業(yè)債券法律法規(guī)定義及區(qū)別與聯(lián)系入手，通過分析公司債券的起源，闡述一般意義上的公司債券產(chǎn)權(quán)特征，包括所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離、有限責(zé)任制度以及產(chǎn)權(quán)明晰，結(jié)合中國(guó)國(guó)有企業(yè)的法律法規(guī)制度，對(duì)作為中國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行主體-國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的產(chǎn)權(quán)特征進(jìn)行了分析，以此作為前提闡述了中國(guó)企業(yè)債券的存在與發(fā)展的理論基礎(chǔ)。

　　關(guān)鍵詞：公司債券、企業(yè)債券、產(chǎn)權(quán)、公司法

　　近年來，在中國(guó)證券市場(chǎng)上有兩個(gè)重要的概念正在被人們所關(guān)注-企業(yè)債券和公司債券，了解中國(guó)證券法律法規(guī)的人都知道，企業(yè)債券和公司債券從法律地位上上看，分屬于兩個(gè)法律法規(guī)規(guī)范，屬于兩個(gè)不同的債券品種：企業(yè)債券是由1993年8月國(guó)務(wù)院頒布實(shí)施的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》予以規(guī)范，而公司債券是按照1994年7月1日開始實(shí)施的《公司法》進(jìn)行運(yùn)作。但問題是，目前經(jīng)濟(jì)理論界在研究公司債券時(shí)都基本談?wù)摴�司債券，并且稱企業(yè)債券不規(guī)范，屬于盡快擯棄的概念。并且這些學(xué)者在論證他們的觀點(diǎn)時(shí)，一個(gè)論據(jù)經(jīng)常被引用，即在國(guó)際資本市場(chǎng)上以及全球理論界的學(xué)術(shù)著作中均沒有企業(yè)債券這個(gè)概念，大家習(xí)慣使用的名稱是公司債券。這是一個(gè)很重要的問題，因?yàn)樗�不僅僅是經(jīng)濟(jì)理論上的問題，而且在牽涉到一些法律上的問題，同時(shí)也對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展有著重要的影響。筆者擬從中國(guó)公司債券和企業(yè)債券的法律定義入手，對(duì)公司債券和企業(yè)債券概念與法律地位進(jìn)行分析比較，從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上分析規(guī)范意義上的公司債券的產(chǎn)權(quán)特征，從企業(yè)債券的法律基礎(chǔ)進(jìn)一步探討中國(guó)企業(yè)債券存在與發(fā)展的理論基礎(chǔ)。

　　一、 中國(guó)公司債券與企業(yè)債券的區(qū)別聯(lián)系

　　在中國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)中，1994年7月開始實(shí)施的《公司法》和1993年8月頒布實(shí)施的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》分別給“公司債券”和“企業(yè)債券”進(jìn)行了概念性的定義：《中華人民共和國(guó)公司法》第160條對(duì)公司債券的定義是：“本法所稱公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券”；《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第5條是這樣定義企業(yè)債券的：“本條例所稱企業(yè)債券，是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券”。很容易看出，除了發(fā)債主體的法律地位有企業(yè)和公司之分外，公司債券和企業(yè)債券本身的理論特征應(yīng)該是一樣的。同時(shí)，《公司法》和《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》還對(duì)公司債券和企業(yè)債券的發(fā)債主體的法律地位還作了進(jìn)一步限定：《公司法》第159條規(guī)定：“股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，可以依照本法發(fā)行公司債券”；《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第2條規(guī)定，“本條例適用于中華人民共和國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱企業(yè)）在境內(nèi)發(fā)行的債券……除前款規(guī)定的企業(yè)外，任何單位和個(gè)人不得發(fā)行企業(yè)債券”。同樣容易看出，中國(guó)的企業(yè)債券概念比公司債券概念的外延要大得多，企業(yè)債券涵蓋公司債券，公司債券只是企業(yè)債券的一個(gè)特定形式，這和企業(yè)與公司的區(qū)別是一樣的道理。再?gòu)钠髽I(yè)債券與公司債券的發(fā)行條件來分析，《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定的企業(yè)債券發(fā)行的基本條件有五條：（1）企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求；（2）企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定；（3）具有償債能力；（4）企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；（5）所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。顯然，《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定的條件很一般�！豆�司法》規(guī)定的公司債券發(fā)行的基本條件有六條：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；（2）累計(jì)債券余額總額不超過凈資產(chǎn)額的40%；（3）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；（4）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的利率水平。（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。對(duì)比企業(yè)債券與公司債券的發(fā)行條件，發(fā)行公司債券的基本條件是在發(fā)行企業(yè)債券的基本條件基礎(chǔ)上，為體現(xiàn)公司債券的特點(diǎn)提出的進(jìn)一步要求。如，從資產(chǎn)規(guī)模（包括凈資產(chǎn)余額）方面，公司債券的規(guī)定比企業(yè)債券規(guī)定更具體；從盈利情況要求看，公司債券比企業(yè)債券提出了更進(jìn)一步的要求；從籌集資金用途看，兩者基本上一樣；從利率控制看，公司債券是遵照《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第

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