上市公司盈余操縱的動(dòng)機(jī)及手段分析

　　上市公司盈余操縱盡管不像財(cái)務(wù)欺詐被法規(guī)政策所禁止，但過度、過濫的盈余操縱，其危害性是顯而易見的。不僅會(huì)削弱國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力，造成經(jīng)濟(jì)秩序混亂，影響證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，還會(huì)誤導(dǎo)投資人的投資行為，損害投資人的利益。為了準(zhǔn)確判斷上市公司是否存在盈余操縱的行為，有必要對(duì)上市公司盈余操縱的動(dòng)機(jī)和主要手段進(jìn)行深入分析。

　　　　一、上市公司盈余操縱的動(dòng)機(jī)

　　1、獲得融資資格

　　企業(yè)上市最大的好處就是可以從證券市場(chǎng)上籌集到大量的資金，許多企業(yè)發(fā)行股票和股票上市的愿望十分強(qiáng)烈。根據(jù)有關(guān)證券法規(guī)的規(guī)定，發(fā)行和上市股票的公司必須具備三年盈利的條件，于是一些本不符上市條件的企業(yè)，為了能上市，采用各種手段進(jìn)行盈余操縱，甚至造假：股票已上市的公司可以通過配股或增發(fā)新股在證券市場(chǎng)進(jìn)行再融資。由于在我國(guó)資本市場(chǎng)中，股東對(duì)上市公司經(jīng)理層的約束機(jī)制沒有建立起來，上市公司沒有分紅派現(xiàn)的壓力，股權(quán)融資成本較低，配股或增發(fā)新股的意愿也十分強(qiáng)烈。但根據(jù)有關(guān)法規(guī)的規(guī)定，上市公司配股，在其申請(qǐng)配股的前三個(gè)年度的凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但也不得低于9%；上述指標(biāo)計(jì)算期間內(nèi)任何一年的凈資產(chǎn)收益率不得低于6%。在這種約束條件下，一些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差的上市公司就想方設(shè)法進(jìn)行盈余操縱，以抬高凈資產(chǎn)收益率。尤其是那些前兩年凈資產(chǎn)收益率平均已達(dá)到10%的公司，如果第三年凈資產(chǎn)收益率達(dá)不到10%，則前功盡棄，于是在配股或增發(fā)新股動(dòng)機(jī)的驅(qū)駛下，更會(huì)采取各種手段操縱盈余，以期獲得配股資格。我國(guó)上市公司股權(quán)集中，控股股東能從上市公司獲得大量的資金。當(dāng)上市公司連續(xù)三年未能配股或增發(fā)新股融資時(shí)，控股股東往往具有很強(qiáng)烈的盈余管理動(dòng)機(jī)。

　　2、提高新股發(fā)行或配股價(jià)格。

　　上市公司發(fā)行新股的最直接目的就是大限度地從證券市場(chǎng)籌集到資金。公司所能夠募集資金的數(shù)額取決于股票發(fā)行數(shù)量和每股發(fā)行價(jià)格兩個(gè)因素。由于我國(guó)對(duì)上市公司發(fā)行股票的數(shù)量有額度限制，在有限的額度內(nèi)要獲得最大限度的資金量，只有提高股票的發(fā)行價(jià)格。股票發(fā)行價(jià)格等于每股收益乘以市盈率，而市盈率的大小受到政府的管制，所以每股收益的大小就成為上市公司通過發(fā)行股票籌集資金多少的決定因素。因此，上市公司都有意提高每股收益，一些券商為了爭(zhēng)取到公司的承銷資格，承諾幫助公司進(jìn)行利潤(rùn)包裝，在公司業(yè)績(jī)不佳的情況下，為了募集更多的資金，就產(chǎn)生了進(jìn)行利潤(rùn)操縱的動(dòng)機(jī)。此類問題在配股過程中同樣存在。配股價(jià)格一般按該上市公司股票一定期間市場(chǎng)收盤價(jià)平均數(shù)的一定比例進(jìn)行確定。為了盡可能以較高的價(jià)格進(jìn)行配股，上市公司往往配合莊家推高股價(jià)或?qū)⒐蓛r(jià)維持在較高的位置，但股價(jià)需有業(yè)績(jī)支撐，因此，需配股的上市公司往往會(huì)通過盈余操縱來提高公司業(yè)績(jī)。

　　3、二級(jí)市場(chǎng)炒作（操縱股價(jià)）

　　企業(yè)股票上市后，為維持股價(jià)或?yàn)槭构善眱r(jià)格能達(dá)到預(yù)期的波動(dòng)，常利用不實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以達(dá)到目的。股票價(jià)格預(yù)期的波動(dòng)也可能是蓄意地使股價(jià)作暫時(shí)的下跌，以便操縱者得以廉價(jià)購(gòu)進(jìn)股票，以取得更大的控制權(quán)或待價(jià)而沽。

　　4、扭虧為盈，改善公司在二級(jí)市場(chǎng)的形象或避免處罰

　　公司上市對(duì)于企業(yè)的另一個(gè)影響就是提高公司的知名度，許多公司在上市以前默默無(wú)聞，無(wú)人知曉，但上市之后卻成為證券市場(chǎng)上投資者關(guān)注的熱點(diǎn)。企業(yè)的知名度大幅提高，作為企業(yè)的大股東和經(jīng)營(yíng)者的聲譽(yù)，能力也和上市公司的形象聯(lián)系在一起，控股股東與管理者的形象往往與上市公司的形象俱榮俱損。如果上市公司業(yè)績(jī)不佳甚至虧損，公司的股票就會(huì)進(jìn)入“垃圾股”的行列，公司的形象也隨之受損。更為重要的是，我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行的“特別處理”和“摘牌”制度更是給上市公司敲響了警鐘，形成巨大的壓力。按照我國(guó)證券交易所的規(guī)定，如果上市公司連續(xù)兩年虧損或當(dāng)年每股凈資產(chǎn)低于面值，就要被實(shí)施有別于其他股票的交易制度，在股票名稱之前冠以"ST"符號(hào)以示區(qū)別；如果

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