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金融抑制、金融自由化和我國金融體制改革的對(duì)策論文
摘 要:隨著經(jīng)濟(jì)金融全球化的發(fā)展,全球金融市場正在形成,這就迫切要求我國金融體制走出傳統(tǒng)的政府干預(yù)行為,依靠市場機(jī)制的作用提高金融業(yè)的效率。本文從金融抑制的危害、盲目進(jìn)行金融自由化的危害出發(fā),論述我國現(xiàn)階段金融體制改革的對(duì)策———漸進(jìn)的自由化過程。
關(guān)鍵詞:金融抑制;金融自由化;金融全球化
收稿日期:1999 06 11 作者簡介:辛柳(1963-),女,黑龍江省齊齊哈爾人,講師。
中圖分類號(hào):Ｆ830 2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:Ａ 文章編號(hào):1000 176Ｘ(2000)03 0053 03
一、金融抑制及其危害
1 金融抑制
金融抑制是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)和肖提出的。作為金融發(fā)展和金融深化的對(duì)立面,其理論核心是每個(gè)發(fā)展中國家的國內(nèi)資本市場以及貨幣政策和財(cái)政政策是如何影響該市場運(yùn)作的。把實(shí)際貨幣余額和物質(zhì)資本的關(guān)系視作是互補(bǔ)的,即實(shí)際貨幣余額的增加將導(dǎo)致投資和總產(chǎn)出的增加。低的或負(fù)的實(shí)際存、貸款利率使實(shí)際貨幣余額很低。為了使政策對(duì)貨幣體系的實(shí)際規(guī)模有實(shí)質(zhì)性的影響,私人部門對(duì)實(shí)際存、貸款利率的反應(yīng)必須是敏感的。
在金融抑制下,因?yàn)榇婵畹膶?shí)際收益很低,所以儲(chǔ)蓄很低。由于銀行不能根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度決定利率。低的實(shí)際貸款利率吸引那些低收益和低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,對(duì)生產(chǎn)性項(xiàng)目或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目來說,要么得不到貸款,要么借助于信貸配給,而銀行只能選擇安全項(xiàng)目,從而使風(fēng)險(xiǎn)降低。對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來說,很難得到銀行信貸,只好求助于非正式或場外市場,這樣非正式的信貸市場就會(huì)產(chǎn)生。
2 金融抑制對(duì)我國企業(yè)融資能力的影響
企業(yè)的發(fā)展需要一定的資金來源。如果金融市場受到不適當(dāng)?shù)娜藶楦深A(yù),各種類型的資金價(jià)格被扭曲,企業(yè)無法根據(jù)自身發(fā)展要求調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳狀態(tài)。企業(yè)融資能力受到損害,從而會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。我國的金融抑制是從資金供給、資金價(jià)格、資金流動(dòng)等方面影響企業(yè)融資能力的。
首先,政府對(duì)利率的管制未影響居民儲(chǔ)蓄,是以抑制資本市場為代價(jià)的。如果高通貨膨脹導(dǎo)致了負(fù)利率,就會(huì)迫使居民在負(fù)利率下增加儲(chǔ)蓄。在金融抑制下居民儲(chǔ)蓄對(duì)利率變動(dòng)缺乏彈性。改革開放以來,我國實(shí)際存款利率水平有8年為負(fù)值,實(shí)際貸款水平也有7年為負(fù)值。但同期居民儲(chǔ)蓄一直以30%左右的幅度增長。這是由于政府在抑制信貸市場的同時(shí),還抑制了資本市場,由于投資渠道少,居民不得不選擇儲(chǔ)蓄。這導(dǎo)致企業(yè)過度依賴銀行貸款,極大地增加了銀行和企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
其次,政府限制利率,對(duì)不同類型的資金需求者實(shí)行價(jià)格歧視,導(dǎo)致了市場分割,由此產(chǎn)生出一塊租金市場,租金的存在構(gòu)成資金的漏損。另外,信貸市場抑制還導(dǎo)致了銀行業(yè)兼顧利潤最大化和政治利益最大化雙重目標(biāo)。如向國有企業(yè)優(yōu)惠貸款,由于現(xiàn)在國有企業(yè)效益普遍低,導(dǎo)致銀行壞帳損失巨大,這部分壞帳損失也構(gòu)成信貸市場的資金漏損。這樣大量的資金流向直接非生產(chǎn)性活動(dòng),造成資源配置效率低下。
最后,信貸市場上的價(jià)格管制和市場分割與政府限定證券價(jià)格,扭曲了資本市場的發(fā)育。從狹義上理解,資本市場特指股票市場,是企業(yè)從事直接融資的重要場所。如果政府過多考慮政治利益,那么直接或間接管理就將轉(zhuǎn)化為金融抑制,從而扭曲市場機(jī)制,最終傷害企業(yè)融資能力。我國資本市場的抑制是從以下兩個(gè)方面影響企業(yè)融資能力的:一方面,股權(quán)結(jié)構(gòu)影響到企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。我國一直把國有企業(yè)作為上市公司的主要來源,并把國有股的份額看作是控制企業(yè)的唯一手段,導(dǎo)致了上市公司的畸型股權(quán)結(jié)構(gòu)。國有股不流通,不
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