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從網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析余額寶未來發(fā)展論文
根據(jù)天弘基金披露的數(shù)據(jù)，余額寶上線一周年后，其資產(chǎn)規(guī)模增速和收益率都出現(xiàn)了明顯下滑。從網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來分析，余額寶的迅速成長(zhǎng)不僅得益于“超額收益”,更得益于阿里巴巴的電商網(wǎng)絡(luò)以及構(gòu)建其上的“支付寶”網(wǎng)絡(luò)所創(chuàng)造的巨大“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”.傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)或眾多后起的“寶寶”們估計(jì)很難撼動(dòng)余額寶的地位。對(duì)余額寶的真正威脅可能來自于具有類似網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的其他網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，如基于微信支付上的“理財(cái)通”等。這些網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)已經(jīng)具有相當(dāng)大的客戶規(guī)模，也擁有相當(dāng)完備的電商生態(tài)系統(tǒng)，完全有可能借助網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)與余額寶一爭(zhēng)高下。
余額寶的成功：水到渠成
余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)依托其所培育的互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)網(wǎng)絡(luò)、對(duì)其客戶所提供的一種自然的附加服務(wù)。任何一個(gè)網(wǎng)絡(luò)參與者從網(wǎng)絡(luò)中可能獲得的效用（utility）與網(wǎng)絡(luò)的規(guī)模（即網(wǎng)絡(luò)參與者的數(shù)量）存在明顯的相關(guān)性。每一個(gè)新增的用戶，都給所有現(xiàn)存的用戶增加了潛在的聯(lián)系對(duì)象。根據(jù)商業(yè)模式的不同或分析角度的不同，網(wǎng)絡(luò)（包括互聯(lián)網(wǎng)）可以分為單邊網(wǎng)絡(luò)（one-sided network）和兩邊網(wǎng)絡(luò)（two-sided network）。
就余額寶而言，它源自阿里巴巴最初的電商網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)（淘寶、天貓、聚劃算等）。淘寶和天貓可以被視為兩邊網(wǎng)絡(luò)，這些網(wǎng)絡(luò)里的網(wǎng)店越多，其所提供的產(chǎn)品和服務(wù)就越豐富，因此就能吸引越多的消費(fèi)者成為這個(gè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的網(wǎng)購(gòu)用戶；而越多的網(wǎng)購(gòu)用戶群自然會(huì)吸引更多的商家來平臺(tái)上開店。顯然，這些電商平臺(tái)的兩邊參與主體之間形成了雙向的正反饋回路。
電子商務(wù)的發(fā)展需要便捷安全的網(wǎng)絡(luò)支付工具來支持。支付寶大大便利了網(wǎng)絡(luò)電商交易，提升了客戶體驗(yàn)，有效增加了客戶對(duì)阿里巴巴的各個(gè)電商網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的忠誠(chéng)度，并吸引了大量潛在客戶加入阿里巴巴的電商網(wǎng)絡(luò)。而這反過來又大大促進(jìn)了支付寶業(yè)務(wù)的發(fā)展，使得支付寶迅速成為中國(guó)最大的第三方支付系統(tǒng)。
除了“跨邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”之外，在支付寶網(wǎng)絡(luò)中還形成了一種正向的“組內(nèi)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”（within-group network effect），幫助支付寶擴(kuò)大了網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，進(jìn)一步放大了阿里巴巴電商與支付網(wǎng)絡(luò)的整體網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。即便是那些不準(zhǔn)備在阿里巴巴的電商網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的消費(fèi)者，也可以開立支付寶賬戶，專門享受支付寶的便捷支付功能，因此，支付寶的應(yīng)用超出了電商網(wǎng)絡(luò)的限制，成為了可以自發(fā)生長(zhǎng)的全國(guó)性電子支付網(wǎng)絡(luò)。越多人使用的支付系統(tǒng)通用性越強(qiáng)，越容易吸引新的用戶加入。
然而，相比信用卡先透支后還款的模式，暫時(shí)閑置在支付寶中的預(yù)存資金無法享受銀行的活期利息，這無疑會(huì)限制更多的資金流進(jìn)支付寶中。2013年6月，阿里巴巴與天弘基金合作推出了余額寶，通過投資貨幣市場(chǎng)基金，使這些閑置的資金可以賺取高于活期存款甚至一年期定期存款的利息，而且存取方便。這不僅彌補(bǔ)了支付寶原本利率損失的缺陷，也為阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的各類參與者（包括商戶與消費(fèi)者）提供了一種高效、便捷的理財(cái)服務(wù)。
由于阿里巴巴的電商平臺(tái)和支付寶網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)積累了巨大的客戶基礎(chǔ)和巨額的存量資金，因此余額寶接入之后，它的成功幾乎是一蹴而就。在短短1年時(shí)間，余額寶的資金規(guī)模便達(dá)到5,742億元，占同期貨幣基金市場(chǎng)規(guī)模的35%,基金市場(chǎng)的11%,相當(dāng)于傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模的近6%.在規(guī)模上遙遙領(lǐng)先于其他貨幣基金，獨(dú)占鰲頭。
阿里巴巴的電商網(wǎng)絡(luò)、支付寶網(wǎng)絡(luò)以及余額寶，就像三個(gè)相互聯(lián)動(dòng)的大齒輪，在巨大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)下相互加速，使得阿里巴巴這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)迅猛發(fā)展。隨著阿里巴巴不斷通過收購(gòu)與兼并將其電商與支付網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大為更為完備的電商生態(tài)系統(tǒng)，其“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”的威力會(huì)愈益明顯。這不但會(huì)鎖定原有的網(wǎng)絡(luò)用戶，還把更多的新用戶囊括進(jìn)這一生態(tài)系統(tǒng)，進(jìn)一步放大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，形成正反饋。從這個(gè)角度來分析，即便余額寶所提供的“超額收益”有所減弱，用戶們也很難割舍對(duì)它的依賴。
余額寶面臨的競(jìng)爭(zhēng)與挑戰(zhàn)
根據(jù)新浪基金網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，騰訊、百度、蘇寧以及很多銀行及公募基金公司紛紛效仿余額寶，推出了各類高收益的“寶寶”們（即網(wǎng)上理財(cái)產(chǎn)品），其中很多產(chǎn)品的收益率明顯高出余額寶。與此同時(shí)，隨著影子銀行系統(tǒng)所產(chǎn)生的貸款期限錯(cuò)配問題得到逐步改善，銀行間的短期同業(yè)拆借利率今年來呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，銀行間同業(yè)存款利率和金融機(jī)構(gòu)定期存款之間的利差逐步縮小。因此，投資于貨幣市場(chǎng)基金的余額寶也出現(xiàn)了收益率不斷下行的現(xiàn)象。到2014年6月30日，余額寶7天年化收益率已從最高點(diǎn)6.695%跌至4.724%.
面對(duì)上述挑戰(zhàn)，余額寶的規(guī)模增速雖然明顯放緩，但依然保持了絕對(duì)額的增長(zhǎng)，其行業(yè)龍頭的地位并未被撼動(dòng)。其他各類“寶寶”的規(guī)模與余額寶都不是一個(gè)數(shù)量級(jí)。雖然資金有追逐高利率的本性，但由于余額寶中的大量資金還具有為電商活動(dòng)提供資金支持的支付功能，這些資金犧牲一些收益來維持其支付寶賬戶的流動(dòng)性是值得的。
相比之下，一些傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（如銀行和貨幣基金）推出的“寶寶”只是將傳統(tǒng)的基金產(chǎn)品搬到網(wǎng)上售賣，只具有理財(cái)功能，而無法形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。這些客戶必定是對(duì)利率高度敏感的，也是最缺乏忠誠(chéng)度和粘性的。
當(dāng)然，有兩個(gè)銀行類“寶寶”可能是例外。一個(gè)是興業(yè)銀行的掌柜錢包，它所提供的利率一直穩(wěn)定地高于余額寶與其他競(jìng)爭(zhēng)者，但這種高收益的模式能否持續(xù)確實(shí)值得思考。另一個(gè)例外是工商銀行推出的工銀貨幣基金，與“現(xiàn)金快線”和“好買儲(chǔ)蓄罐”對(duì)接。它的規(guī)模高達(dá)870億人民幣。工行寶寶的成功是因?yàn)樗ば械男庞每I(yè)務(wù)建立了關(guān)聯(lián)，使得存放在工行寶寶中的資金可以自動(dòng)用于信用卡還款。而工行信用卡業(yè)務(wù)長(zhǎng)期積累的龐大客戶資源為其成功奠定了基礎(chǔ)。
還有一些網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)（如百度等）或通訊平臺(tái)（如聯(lián)通、電信等）推出的“寶寶”們雖然也同一些網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)連接，卻無法享受到這些平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。因此，雖然這些網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)為“寶寶”們的銷售提供了便利的營(yíng)銷渠道、帶來了更多的瀏覽量和點(diǎn)擊率，但如果不能形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的正反饋回路，它們將很難復(fù)制余額寶的成功。
我們認(rèn)為，對(duì)余額寶的真正挑戰(zhàn)可能來自于一些具有相似網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。例如騰訊的微信平臺(tái)以及微信-京東的聯(lián)合平臺(tái)。
截至2014年3月，微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)接近4億。作為即時(shí)通信工具，微信幾乎形影不離地緊貼用戶，所形成的用戶規(guī)模和培養(yǎng)的使用習(xí)慣是其巨大優(yōu)勢(shì)。而微信支付會(huì)迅速把單邊的社交/自媒體網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)變成一個(gè)兩邊的電商網(wǎng)絡(luò)。不僅如此，微信用戶群之間的組內(nèi)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)更能起到推波助瀾的作用。作為一個(gè)兩邊電商平臺(tái)，微信具有巨大的潛力。
微信支付不需要預(yù)存資金，可以直接從信用卡和借記卡支出。微信也效仿余額寶推出了微信錢包，以收集沉淀資金，使用戶之間進(jìn)行現(xiàn)金互動(dòng)（如發(fā)送微信紅包）。不僅如此，騰訊在與京東合作中，還保留了京東貨到付款的支付方式，令網(wǎng)購(gòu)用戶感覺更加可靠�；谶@個(gè)電商網(wǎng)絡(luò)和微信支付，騰訊可以輕松地將更多的金融服務(wù)（如推銷理財(cái)產(chǎn)品）附加到微信平臺(tái)中。
發(fā)揮自身信用卡網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)的工銀寶寶（現(xiàn)金快線和好買儲(chǔ)蓄罐）也表現(xiàn)出極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。這說明了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)一旦植入了真正的“互聯(lián)網(wǎng)基因”、形成“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”,也有能力在互聯(lián)網(wǎng)金融占有一席之地。遺憾的是，由于一些制度上的原因，大多數(shù)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的積極性仍顯不足，還未在互聯(lián)網(wǎng)金融的大浪中找到適合自身發(fā)展的商業(yè)模式。
余額寶的未來
雖然“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”幫助余額寶發(fā)展到今天，但面對(duì)上述挑戰(zhàn)，余額寶的未來也不是高枕無憂的。要想打破增長(zhǎng)的瓶頸、把規(guī)模提升一個(gè)新的臺(tái)階，余額寶必須借助于支付寶交易量的進(jìn)一步提升，而后者則要依托阿里巴巴電商生態(tài)網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)一步擴(kuò)張。
根據(jù)新聞報(bào)道，阿里巴巴的電商生態(tài)系統(tǒng)正在利用平臺(tái)現(xiàn)存的巨大用戶資源，把交通運(yùn)輸、文化產(chǎn)業(yè)、在線旅游、醫(yī)藥服務(wù)、海外進(jìn)口直銷等多層次的產(chǎn)品和服務(wù)提供商加入網(wǎng)絡(luò)。更多元化的服務(wù)會(huì)吸引更多類型、更大數(shù)量的用戶參與，形成更為強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，鞏固和擴(kuò)大阿里巴巴的電商生態(tài)系統(tǒng)。而電商網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大會(huì)將更多的消費(fèi)與商業(yè)交易轉(zhuǎn)移到線上，進(jìn)一步增加支付寶的交易量，提升沉淀于支付寶的資金余額，從而創(chuàng)造更多的理財(cái)需求，為余額寶的規(guī)模提升創(chuàng)造條件。
另外，余額寶也可以在未來推出滿足不同投資者需求的多樣化的理財(cái)產(chǎn)品來突破增長(zhǎng)的瓶頸。同時(shí)，中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)也具有巨大的發(fā)展空間。如果余額寶能抓住這一難得的歷史機(jī)遇，充分利用其龐大的客戶資源和巨大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，它完全有可能拓展成為中國(guó)主流的理財(cái)產(chǎn)品和理財(cái)渠道。
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