風險偏愛特征的實驗研究

　　【內容提要】本研究采用等級排序的方法，60名被試分別在大、小兩種恒定的期望值條件下，對不同風險來源和不同風險水平的抽彩方案進行偏愛排序，以此來檢驗組合理論有關風險偏愛模式的假設。結果發(fā)現：(1)被試的風險偏愛模式以單峰模式為主；(2)期望值的大小和不同的風險來源對偏愛模式沒有顯著影響。通過與美國研究者的結果比較發(fā)現，中美被試對于固定收益、中等風險和高風險評為最不偏愛的數量上存在顯著差異。

 1　前言

　　在現實生活中，人們要對各種各樣的事情做出決策，而決策往往帶有一定的風險[1]。所謂風險就是決策具有多種可能的后果，包括不同程度的損失和盈利。一些研究指出，決策風險主要與三個方面的因素有關：決策后果的種類、后果的嚴重程度和各種后果發(fā)生的概率[2]。一般而言，決策后果的種類越多，后果的嚴重程度越大，后果發(fā)生的概率越小，相應的風險水平就越大。另外后果發(fā)生的不確定性也會對決策者帶來風險。對待風險的態(tài)度，不同的決策者存在著明顯的個體差異。有的決策者為了收益，哪怕是丁點的收益，也會冒很大的損失的風險去追尋。而有的決策者為了防止損失，哪怕他面前有很大的一筆收益，而且獲得這筆收益的可能性是相當大的，他也不愿去冒丁點損失的風險。還有一些人既不一味地追尋風險，也不一味地回避風險，而是對具有一定水平的風險特別喜愛。另外，即便是同一個人對待同一項決策任務，在不同的時間、不同的地點、不同的情境條件下，對待風險的態(tài)度也會有很大的差別。我們用風險偏愛(Risk  Preference)來說明決策者對風險的態(tài)度。

　　對于風險偏愛的理論研究主要有效用理論和組合理論兩種。

　　效用理論的思想最早可以追溯到18世紀的貝奴理，他認為人在風險條件下的選擇行為的依據是為了獲得效用的最大化。當時認為這一理論美中不足的是缺少一些直觀的、可以描述的東西[1]。后來，賽維吉等人（1948年）引入了效用函數的概念，用效用曲線來直觀地描述價值與效用之間的關系。但是他們的效用函數很難說明現實生活中一個人的博弈行為和買保險行為同時存在和人們喜歡將資金投資在中等風險的項目上的現象。盡管數學家諾伊曼和經濟學家摩根斯坦在效用的測量以及期望效用的規(guī)則調整等方面做了很多的研究，豐富和規(guī)范了效用理論的許多內容，并且現實的生活中，特別是在金融和投資組合選擇中，效用理論得到了廣泛的應用，但是這一理論還是不能描述現實生活中的個體的風險決策行為。效用理論認為，人的決策的目的是為了獲得效用的最大化，效用是決定決策行為的直接因素，那么以此理論推論，如果在效用恒定的情況下，決策者對備擇方案的偏愛應該是沒有差別的。

　　而有人則認為個人對風險的偏愛應該是先于效用而對決策行為產生影響[1]，他們認為如果在效用固定的先決條件下，不同的個體的決策選擇行為，反映了他們個人的偏愛。庫姆斯等人在前人研究的基礎上，提出了風險偏愛的組合理論(Portfolio  Theory)[3]。該理論認為在風險條件下決策者對備擇方案的選擇并不是一味地追求效用的最大化，而是在效用和風險水平兩者可接受的情況下得到妥協。組合理論將人的風險偏愛模式大致分成以下四類五種模式：(1)單調模式(Monotony  Pattern)：包括兩種情況，一種是單調遞增型，即決策者對備擇方案的偏愛程度隨著備擇方案的風險水平的增加而增加；一種是單調遞減型，即決策者對備擇方案的偏愛程度隨著備擇方案的風險水平的增加而降低。(2)單峰模式(Folded  Pattern)：即決策者既不一味地追尋風險，也不一味地回避風險，而是對具有一定風險水平的備擇方案表現為最為偏愛，而在這最佳風險水平點兩側，隨著風險水平增大或減小，決策者對備擇方案的偏愛程度也降低。(3)反轉模式(Inverted  Pattern)：所謂反轉是相對于單峰而言的，即決策者對某一風險水平點的備擇方案最為不偏愛，而在這一風險水平點兩側，隨著風險水平的增加或降低，決策者對備擇方案的偏愛程度也增加。(4)不可傳遞模型(Intransitivity  Pattern)：決策者對系列變化的風險水平沒有規(guī)則的偏愛傾向。該理論提出了四個假設[1]：(1)當期望效用保持恒定時，決定決策者對備擇方案的偏愛順序的是決策者的風險偏愛。(2)風險偏愛是呈單峰分布的。(3)風險偏愛順序是由風險偏愛和期望效用兩個因素決定的。(4)風險偏愛順序可作線性變換，線

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