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創(chuàng)業(yè)板與中國經(jīng)濟(jì)的選擇創(chuàng)業(yè)板對(duì)證券市場的沖擊(2)
通過以上的 分析 ， 我們 可以看出股票 市場 不僅對(duì)ＧＤＰ的增長做出了一定的貢獻(xiàn)，而且股票 市場 的規(guī)模還有更快的 發(fā)展 速度。我國股票 市場 的規(guī)模在開始的十幾年里當(dāng)然 發(fā)展 很快，但隨著主板 市場 的規(guī)模逐步進(jìn)入穩(wěn)定期，其增長速度可能會(huì)逐步降低，如果要保持較高的增長速度，創(chuàng)業(yè)板似乎是必不可少的支持。就是從１９９３年—２００１年股票 市場 規(guī)模的 發(fā)展 速度來看，如果�。保梗梗衬旰停玻埃埃蹦陻�(shù)據(jù)，股票融資的增長幅度與ＧＤＰ的增長幅度幾乎是一致的。與國外相比，中國股票融資的增長速度似乎并不很快———盡管是在證券市場 發(fā)展 的初期。從這些角度 分析 ，盡快設(shè)立創(chuàng)業(yè)板是非常必要的。
創(chuàng)業(yè)板對(duì)證券市場的沖擊
當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立會(huì)對(duì)主板大盤造成一定的影響，這個(gè)影響究竟有多大， 我們 目前無法做出準(zhǔn)確的估計(jì)，但創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立對(duì)主板的影響，主要是增加了股票的供給一方，因此可通過模型進(jìn)行模擬。有 分析 認(rèn)為，國有股流通和創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立對(duì)主板大盤的影響本質(zhì)上是一樣的，只是創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立對(duì)大盤的影響可能不像流通股那樣直接。如果能得到股價(jià)和流通股本之間的定量關(guān)系，就能 分析 出股票價(jià)格隨流通股本變化的彈性大小，進(jìn)而得到擴(kuò)容對(duì)整個(gè)市場的影響程度。
我們 通過定量 分析 得出的結(jié)論是，如果創(chuàng)業(yè)板在一年內(nèi)上市的流通股份達(dá)到目前主板的總流通股份，主板的價(jià)格可能會(huì)下跌３４％。事實(shí)上創(chuàng)業(yè)板不可能有這樣的速度，這里不妨假定每年創(chuàng)業(yè)板的股份以主板每年增加的總股本（流通和非流通之和）的速度 發(fā)展 。若按總股本是流通股本的５７７５．７２／１５０５．６５＝３．８３６倍（２００２年１２月３１日數(shù)據(jù)）， 我們 從１９９０年１１月上海證券交易所成立之日算起，到現(xiàn)在整數(shù)１２年的時(shí)間，由此推算，如果創(chuàng)業(yè)板每年等同于主板總股本的擴(kuò)張速度，對(duì)主板大盤造成的下跌幅度為（３．８３６÷１２）×３４％＝１０．８７％。
當(dāng)然，由于創(chuàng)業(yè)板與主板存在一定的差異性，同時(shí)又是兩個(gè)交易系統(tǒng)，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立未必能對(duì)主板流通盤造成這么大的影響。 我們 的估計(jì)這個(gè)影響大概可以在５％左右，這是可以接受的沖擊�？赡茉趧�(chuàng)業(yè)板設(shè)立之前和設(shè)立之時(shí)沖擊會(huì)大一些。
從多種角度看創(chuàng)業(yè)板設(shè)立
總體上設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的必要性
以上的分析支持：創(chuàng)業(yè)板應(yīng)盡早設(shè)立。從宏觀以外的其他因素來看，有些因素支持創(chuàng)業(yè)板盡早設(shè)立，這包括我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的現(xiàn)狀。當(dāng)然也有一些因素不支持創(chuàng)業(yè)板盡早設(shè)立，其中主板市場長達(dá)一年半的低迷就是一個(gè)重要的考慮。再就是國有股減持會(huì)使這一 問題 更加嚴(yán)峻。但如果創(chuàng)業(yè)板和國有股減持這兩個(gè) 問題 不解決，當(dāng)然就會(huì)影響到社保資金、創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展和 企業(yè) 改革 問題 ，而這些 問題 也會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)，包括ＧＤＰ的增長、失業(yè)等，而宏觀經(jīng)濟(jì)面的表現(xiàn)又會(huì)影響到股市的整體表現(xiàn)，也就是說這些 問題 形成了一個(gè)難以解開的三角關(guān)系。
如何打開這個(gè)三角關(guān)系，成為當(dāng)前決策者的一大難題。我們從創(chuàng)業(yè)板這一個(gè)因素對(duì)整體宏觀的影響，看其設(shè)立的利弊。
我們的分析表明，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立對(duì)宏觀面的負(fù)面影響主要是每年可能使大盤降低１０—５％左右；創(chuàng)業(yè)板的正面影響，是它與主板一起對(duì)ＧＤＰ 的增長率可以提高５％左右，這是一個(gè)非常了不起的貢獻(xiàn)。
從其他角度看創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立
除此之外，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板還有其他正面影響。
其一是有助于提高中國科技的國際競爭能力。根據(jù)世界權(quán)威機(jī)構(gòu)瑞士洛桑國際管理發(fā)展學(xué)院（ＩＭＤ）的《世界競爭力年鑒（２００１）》，中國的科技國際競爭力自１９９６年以來呈逐步下降趨勢，１９９６年為２８位，到２００１年已降至３５位。特別是１９９８年以來，這種下降趨勢更加明顯。
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