黃金投資理財?shù)娘L險

　　風險是一個非常寬泛和常用的詞匯，我們在財經(jīng)節(jié)目中就經(jīng)�？梢月牭竭@樣的提示：“股市有風險，入市須謹慎。”同時，風險也是一個復雜和難以準確定義的概念。目前對風險的解釋主要有以下一些觀點：風險是結果的不確定性;風險是損失發(fā)生的可能性，或可能發(fā)生的損失;風險是結果對期望的偏離;風險是導致?lián)p失的變化;風險是受傷害或損失的危險。這些解釋從不同角度揭示了風險的某些內在特性。

　　具體到黃金投資，我們不妨按照上面所說的幾點將風險定義為：在一定的條件下和一定時間內，由于黃金市場中各種因素或變量的不確定所造成結果發(fā)生的波動，而導致投資者遭受損失的大小，以及這種損失發(fā)生的可能性的大小。

　　現(xiàn)代風險管理理論所定義的風險是事前的。我們所說的面臨風險、承擔風險、管理風險等等都是事前的概念。也就是立足于現(xiàn)在，通過一系列方法和手段對未來產(chǎn)生一定的影響。一旦相關事件的結果變得明了，接下來的行動就不再是風險管理的范疇了。

　　投資市場上所討論的風險通常是指投機風險，也就是風險在可能導致?lián)p失的同時也帶來了盈利的機會。從這個角度來看，有效的管理風險不僅是出于避免損失的目的，而且對于投資者來說還是獲取收益的手段。可以說，投資者參與黃金市場的過程，就是正確認識風險，學會承擔風險，然后對風險進行管理的過程。

　　按照風險產(chǎn)生的原因，我們大致上可以將黃金投資的風險劃分為7種：市場風險、信用風險、流動性風險、結算風險、操作風險、法律風險、國家風險。由于風險的識別、分析和管理是一套較為復雜的理論，我們在這里就不作過于詳細的闡述，而僅結合投資者在參與黃金市場的過程中可能遇到的實際問題加以說明，并提出通�？尚械慕鉀Q辦法。

　　市場風險

　　市場風險是投資過程中最常見的風險。狹義的市場風險僅指黃金、外匯、股票等特定市場的價格波動風險;而廣義的市場風險則是指各種市場變量的變化而帶來的風險，或被定義為資產(chǎn)價值相對于市場變量的敏感性。根據(jù)這些市場變量的不同，市場風險又可以分為利率風險、匯率風險和價格風險等。我們在這里所說的市場風險就是指價格波動風險，因為其它因素帶來的風險實際上也是通過價格波動產(chǎn)生影響的。

　　很顯然，控制市場風險的最好方法就是正確判斷和預測未來的市場運動方向，也就是通過我們前面所說的基本面分析和技術分析方法預測下一步的價格變動情況，從而作出正確的投資決策。然而，金融市場的巨大風險正是來源于其價格走向的不可預測性。無數(shù)經(jīng)濟學家和技術分析人士提出了各種各樣的理論和方法，希望能夠精確預測經(jīng)濟前景、商品價格乃至某只股票的未來運行趨勢。然而事實證明金融市場的變化只能說有一定規(guī)律可循，要做到完全準確的預測是不可能的。

　　對于投資者來說，在進入黃金市場之前應當充分學習和理解黃金的基本特性、影響因素、價格形成機制乃至具體交易品種的特點，這樣才能保證從整體趨勢上把握黃金市場的脈搏，至少避免出現(xiàn)最不應該犯的簡單錯誤。例如，2006年11月份，媒體有報道稱太平洋島國斐濟有可能發(fā)生政變。一位投資者獲悉后給筆者打來電話問：為什么該地區(qū)政治局勢發(fā)生動蕩的消息沒有推動金價上漲呢?顯然，這位投資者并沒有理解政治局勢對金價產(chǎn)生影響的原因和機制，而簡單地認為，不管戰(zhàn)爭或政變發(fā)生在什么地方都會刺激市場的避險需求。

　　在具體的投資實踐中，規(guī)避市場風險的重要方法之一就是嚴格按照計劃進行交易，在看錯行情時及時止損。雖然止損是賺不了錢的，止損意味著虧損。但畢竟每一位投資者都是人而不是神，做錯方向是難免的，止損的意義就在于承認自己的錯誤，將可能發(fā)生的損失降到最低。止損是我們在不得已的情況下才作出的選擇，其目的是保存實力，提高資金的利用率和效率，避免小錯鑄成大錯。所以，投資者在參與黃金期貨這樣的高風險品種時一定要學會止損，并且是聰明的止損。

　　同時，控制好倉位，也就是建倉的步驟和比例也是至關重要的。尤其是對于交易中期的投資者來說，倉位的合理性非常關鍵。因為在設下止損的時候其實已經(jīng)將價格波動風險鎖定了。而如果倉位過重的話，一些比較合理的止損位置可能無法達到，從而有可能造成不必要的損失。

　　信用風險

　　信用風險通常是指交易對手不能正常履行合約而造成損失的風險，因而又被稱為違約風險。在黃金投資中，信用風險主要表現(xiàn)為由于種種原因，交易對手不能實際完成已達成交易意向的風險。根據(jù)這一定義，只有當違約實際發(fā)生時，風險才轉化為損失。隨著各種以純粹信用為標的的產(chǎn)品出現(xiàn)，特別是在一些衍生產(chǎn)品市場上，信用產(chǎn)品的市場價格是隨著對方付款/交貨能力的變化而不斷變化的。

　　具體到國內黃金市場而言，有一些品種幾乎是不存在信用風險的。比如黃金期貨，由于期貨交易所為雙方承擔履約擔保責任，并采取保證金制、逐日盯市、強行平倉等制度，交易對手不履行合約義務的可能性基本上不存在。而目前國內黃金投資者可以接觸到的其它品種則或多或少地存在信用風險。

　　紙黃金采取的是做市商交易模式，每一位投資者的交易對象都是開辦紙黃金業(yè)務的銀行。由于國內商業(yè)銀行資信程度高，風險控制能力和資金實力強，因此一般也不會出現(xiàn)信用風險。但在某些特殊情況下，也可能出現(xiàn)銀行不履行合約義務的事件。例如2006年7月，兩名大學生用在某銀行開通的銀行卡進行紙黃金買賣交易，共操作買入賣出交易126筆，獲利2100多萬元。但巨額資金很快被該銀行劃走，理由是二人違反了《黃金買賣章程》，屬于不當?shù)美�。�?jù)了解，這兩名大學生一直采用電話銀行委托方式進行交易。盡管該銀行電話交易系統(tǒng)中的委托成交價格明顯低于當時市場行情，但實際上按照流程雙方已經(jīng)達成了黃金買賣合約，因而這一事件顯然是銀行方面未能履行合約義務。

　　對于其它黃金投資品種，投資者面臨的信用風險更大。例如實物黃金交易，如果投資者沒有通過正規(guī)渠道購買，而是在一些資信較差的商場或金商那里購買金條或金幣，那么所購買產(chǎn)品的純度有可能會略差，從而在今后變現(xiàn)時遭受損失。再比如近年非�；钴S的黃金“外盤”交易，投資者需要將資金轉至境外黃金公司的賬戶，而對該公司的資信狀況缺乏了解。一旦出現(xiàn)公司破產(chǎn)或者拒絕履行相關義務的情況，投資者權益往往難以得到有效保護。這也是一種非常典型的信用風險。

　　信用風險的控制方法非常簡單，就是盡量挑選可靠的交易品種和交易對手。如果確實需要投資高風險品種，那么事先也應該多方了解相關公司的信用記錄、資金實力、經(jīng)營狀況等詳細信息。

　　流動性風險

　　流動性通�？梢栽诋a(chǎn)品、市場和投資者三個層面上加以說明。產(chǎn)品的流動性是指黃金資產(chǎn)在正常的市場價格上變現(xiàn)的能力。市場的流動性是指通過該市場來出售和購買黃金產(chǎn)品的便利程度，通常由市場的交易量來衡量。而投資者的流動性是指通過將資產(chǎn)變現(xiàn)或對外融資來清償?shù)狡趥鶆盏哪芰Α�對于投資者來說，流動性風險往往是指其持有的黃金資產(chǎn)流動性差和對外融資能力枯竭而造成損失的可能性。

　　首先說產(chǎn)品的流動性。雖然黃金是一種被普遍接受的資產(chǎn)形式，但由于我國黃金市場的發(fā)展還不完善，特別是實物黃金的回購渠道較少，因此產(chǎn)品要按照正常價格變現(xiàn)并不容易。同時，按照一般的黃金回收流程，回收機構在回收黃金時會加收比例不小的檢驗費和損耗。各個地方的市場行情不盡相同，那么這個回收費用可能會相差迥異。因此，投資者在購買實物黃金投資產(chǎn)品時一定要了解清楚：銷售機構是否提供回購服務?回購網(wǎng)點的分布和回購流程?回購時是否加收檢驗費和損耗?是否還有其它費用或額外要求?

　　市場的流動性通常是針對采取撮合成交模式的品種而言。在做市商模式下，如紙黃金交易，做市商-即銀行承擔按照所報價格與投資者成交的義務。每一位投資者的交易對象都是特定的，也就是銀行，是否成交與有沒有對手盤無關，因而不存在市場的流動性風險。而在撮合成交模式下，如黃金期貨和上海金交所的T+D延期品種，投資者的買入/賣出指令能否成交取決于有沒有另一位投資者的相反指令進入交易系統(tǒng)并撮合成功。實際上，市場的流動性風險我們在T+D和AU 100g品種交易中已經(jīng)非常明顯地看到了，黃金期貨推出以后估計短期內也難以避免。加上國內黃金期貨的交易時段和交易日與國際市場不匹配，投資者很可能遇到無法建倉或平倉的情況。市場的流動性風險是我們參與黃金期貨投資時必須考慮的問題。

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