股指期貨與股票現(xiàn)貨的關(guān)系
近代金融史上多次著名事件大多和指數(shù)期貨有密切關(guān)系，對中小投資者而言，指數(shù)期貨更是一個新生工具，必須弄懂后才可出手，不打無準(zhǔn)備之仗
股指期貨與股票現(xiàn)貨市場之間有著千絲萬縷的聯(lián)系。只有弄清這些聯(lián)系，投資者才能勝券在握。
首先，來看股指期貨對現(xiàn)貨股票市場的影響。
現(xiàn)貨指數(shù)成分股的價格波動和成交量都相應(yīng)增加股指期貨的套保和期現(xiàn)套利策略，都需構(gòu)建現(xiàn)貨股票組合。并且，該股票組合走勢須與現(xiàn)貨股票指數(shù)具有很強(qiáng)的相關(guān)性。由滬深300(2600.566,5.13,0.20%)指數(shù)的計(jì)算方法可知，指數(shù)成分股中大盤藍(lán)籌股所占權(quán)重較高，其與滬深300指數(shù)之間的相關(guān)性明顯高于小盤股。因此，構(gòu)建股票組合時，大盤藍(lán)籌股將成為機(jī)構(gòu)重點(diǎn)持倉對象。由此推斷，在股指期貨推出前后，大盤藍(lán)籌股價格和成交量波動都會明顯增加。
價值投資將成為市場主要的投資理念股指期貨推出后，投資者可利用股指期貨套保來對沖其股票組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這樣，投資者就可以放心持有其現(xiàn)貨股票，不會因?yàn)楝F(xiàn)貨股票市場的短期調(diào)整而拋售股票。股票持倉時間的延長，將使投資者更多的關(guān)注具有高成長性和業(yè)績優(yōu)良的股票，從而使價值投資理念成為市場的投資主流。
股指期貨到期日效應(yīng)將影響現(xiàn)貨市場股指期貨價格在到期日，須和現(xiàn)貨指數(shù)價格趨同一致。因此，其最后結(jié)算價是由現(xiàn)貨指數(shù)按一定方法計(jì)算所得。這種結(jié)算方式，會使現(xiàn)貨指數(shù)成分股的價格和成交量在到期日產(chǎn)生劇烈波動。而波動程度的大小，將取決于股指期貨最后結(jié)算價的計(jì)算方法和標(biāo)的指數(shù)成分股構(gòu)成的復(fù)雜程度。由于滬深300指數(shù)期貨成分股較多，并且最后結(jié)算價結(jié)算時間較長，股指期貨到期日效應(yīng)對股票市場的影響將會較小。即便A股市場出現(xiàn)了到期日暴漲或暴跌效應(yīng)，投資者也不必恐慌，應(yīng)以不變應(yīng)萬變。到期日過后，股指又會趨于平穩(wěn)。
股指期貨將助漲助跌現(xiàn)貨股指股指期貨價格通過套期保值策略和期現(xiàn)套利策略，向現(xiàn)貨指數(shù)傳遞漲跌。當(dāng)股票市場整體下跌時，投資者就會賣出股指期貨套保，從而使股指期貨下跌速度快于股票指數(shù)。當(dāng)兩者之間價差超過無套利區(qū)間時，期現(xiàn)套利盤就會買入股指期貨，并同時賣出股票，而股票的拋單又引發(fā)股票指數(shù)加速下跌。這種期現(xiàn)市場的價格傳遞，就是股指期貨價格助跌股票指數(shù)的根本原因。而程序化交易又將這種價格傳遞速度顯著提高，從而使股指期貨成為股市暴跌的替罪羊。反之，股指期貨也會通過價格傳遞來助漲現(xiàn)貨指數(shù)。 從上述四個方面可見，股指期貨推出前對股市的影響顯而易見。至于推出后股市走向，將取決于市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高低。如果股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)過高，股指期貨將助跌現(xiàn)貨指數(shù)；如果股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，在中國經(jīng)濟(jì)和股市長期向好的背景下，股指期貨將助漲現(xiàn)貨指數(shù)。通俗地講，熊市助跌，牛市助漲。
其次，來看股指期貨對現(xiàn)貨股票市場的沖擊：
平抑股票市場泡沫推出指數(shù)期貨的'意圖不外乎完善市場交易機(jī)制，尤其是給基金為主的機(jī)構(gòu)們提供一個套期保值工具，從而緩解目前的單向做多心理，平抑越積越大的市場泡沫和由此導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
指數(shù)期貨是雙刃劍推出指數(shù)期貨是完善市場交易機(jī)制的必經(jīng)之路。但指數(shù)期貨推出的作用其實(shí)并不是單方向，而是雙向的，可稱之為一把雙刃劍。從金融史的發(fā)展來看，股指期貨既可以作為套期保值的工具，同時也可成為投機(jī)者的工具。
股指期貨規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)股指期貨有做空機(jī)制，可規(guī)避股市下跌系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但也可能成為投機(jī)工具。如高盛首席財(cái)務(wù)官薩拉·史密斯曾表示：在2007年大部分時間里，高盛利用衍生工具在抵押貸款市場上保持凈空頭地位，因而從抵押貸款市場的熊市中獲利。國際炒家顯然是依仗指數(shù)期貨的杠桿效應(yīng)，不計(jì)成本的拋空大獲其利。而另一方面，境外資金也曾大幅推高港股指數(shù)，在利用港股指數(shù)期貨獲取暴利的同時助推泡沫發(fā)展。
總體上，指數(shù)期貨一方面提供做空機(jī)制，改變單邊市的不合理狀況。但其本身的杠桿效應(yīng)，也很容易成為投機(jī)者操控的目標(biāo)。對中小投資者而言，指數(shù)期貨更是一個新生工具，必須弄懂了才出手。
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