淺析公司治理模式
公司治理模式是用以處理不同利益集團即股東、債權(quán)人、管理人、職工的利益格局關(guān)系，實現(xiàn)一定經(jīng)濟目標(biāo)的制度安排。公司治理模式的爭論，在西方是經(jīng)久不衰的話題。公司治理模式大致可以分為兩種，一種是“英美模式”，另一種是“德日模式”。
一、公司治理模式的環(huán)境
任何一個公司選擇何種治理模式均不是隨意為之的，而是受到多種因素的制約，如制度環(huán)境、市場發(fā)育程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)、文化背景等。
（一）制度環(huán)境
每個國家的政治制度、經(jīng)濟制度、文化制度均不可能是完全相同的，在公司治理的實踐過程中，每個國家間的差異也是非常明顯的，這些差異在資本市場的發(fā)育程度、公司股權(quán)的集中與分散程度、國家對中小投資者利益的的法律保護(hù)程度以及公司對外部金融的依賴程度上都會有一定的體現(xiàn)。
（二）市場發(fā)育和股權(quán)結(jié)構(gòu)
英國和美國法律是習(xí)慣法、判例法，而法國、德國是制定法。有研究表明，在保護(hù)投資者利益不被公司內(nèi)部人侵害方面，習(xí)慣法對投資者和所有者利益的保護(hù)程度最高，而法國的保護(hù)程度最低，德國則處于中間狀態(tài)。因此，英國和美國的資本市場發(fā)育完善，股權(quán)分散程度高，但法國和德國的資本市場規(guī)模較小，股權(quán)集中程度較高。
（三）文化背景
一個國家的社會文化背景包括很多方面的內(nèi)容，如社會倫理、道德、宗教等，它與監(jiān)管和法律的約束是不同的，其約束力主要是潛在的、無強制力的，像公司的社會責(zé)任、高級管理人員的道德準(zhǔn)則、社會誠信等。
二、公司治理模式的選擇
1932年，伯利和米恩斯提出現(xiàn)代公司所有權(quán)和控制權(quán)分離的著名論斷。這一論斷在公司治理諸多問題中備受關(guān)注，而公司治理模式亦與此理論有關(guān)。股東的權(quán)利、董事會的結(jié)構(gòu)主要取決于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司治理結(jié)構(gòu)安排由公司股權(quán)結(jié)構(gòu)決定。由于各國的`政治法律制度，經(jīng)濟制度、歷史文化背景的差異，各國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也不盡相同，股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同決定了公司治理結(jié)構(gòu)的不同，也形成了不同的公司治理模式。
（一）英美模式
以英美為代表的公司治理模式是外部監(jiān)控模式，英國、美國、加拿大等國是主要代表。這些國家秉承自由的資本主義經(jīng)濟制度，有高度發(fā)達(dá)的證券市場和寬松的金融傳統(tǒng)。實現(xiàn)股東利益的最大化是公司的目標(biāo)，有如下主要特征。
1、股權(quán)相對分散，流動性強。
英美公司股權(quán)相對分散，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，機構(gòu)投資者一般是最大的股東。個人投資者的股權(quán)比例、短期持股的機構(gòu)投資者的股權(quán)比例都比較高，而企業(yè)法人股權(quán)比例、長期持股機構(gòu)投資者的股權(quán)比例相對較低。
2、公司治理結(jié)構(gòu)是“董事會中心說”
英美國家公司的董事會是公司經(jīng)營管理的核心。董事會下設(shè)一些專門委員會來完成其職能，董事分為內(nèi)部董事和外部董事。一般不設(shè)監(jiān)事會，由董事會履行監(jiān)事會的職責(zé)，是單層委員會制。
3、經(jīng)理，首席執(zhí)行官（CEO）的股票期權(quán)激勵機制
股票期權(quán)制是指企業(yè)向主要經(jīng)營者提供的一種在一定期限內(nèi)按照某一既定價格購買的一定數(shù)量本公司股份的權(quán)利。由企業(yè)的所有者向經(jīng)營者提供激勵的一種報酬制度。這種制度可以減少公司股東的代理成本，同時還可以抑制管理層的短期治理行為。
4、信息披露制度
美國公司治理模式強調(diào)股票市場的流動性，要求上市公司增加信息透明度，禁止內(nèi)幕交易，用市場機制對管理層進(jìn)行監(jiān)督和激勵，以保護(hù)股東利益。追求公司市場價值最大化是企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)，管理層的經(jīng)營理念只需對股東負(fù)責(zé)。
（二）德日模式
1、德國模式
在德國，最大的股東是公司、創(chuàng)業(yè)家族、銀行等，所有權(quán)集中程度比較高，形成金字塔般的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即一家典型的公司股份是由幾個大股東集中持有的，而這些大股東又被其他公司所控制。
德國公司治理模式的另外一個特征是銀行對上市公司的持股。德國的銀行是全能銀行，可以持有工商企業(yè)的股票，銀行對公司的控制方式是通過控制股票投票權(quán)和向董事會派駐代表，因此銀行往往是大股東。各企業(yè)之間交叉持股也非常普遍。其原因主要是德國的資本市場不夠發(fā)達(dá)，企業(yè)融資渠道主要都通過銀行來進(jìn)行的。因此，德國企業(yè)實行“以手投票”的內(nèi)部治理機制，這與英美國家外部監(jiān)控模式不同。
德國企業(yè)實行管理董事會和監(jiān)管董事會共同治理的“雙層董事會”制度，也即董事職能與監(jiān)事職能分離。兩會中包括股東、銀行和員工代表，對管理層進(jìn)行監(jiān)控。其中，職工代表在兩會中扮演著重要角色。
“工人參與決策制”是德國公司治理的一大特點。職工可以參與公司重大經(jīng)營決策，維護(hù)自身權(quán)益，也可以持有公司股票，分享公司利潤，主要是因為職工可以選派代表進(jìn)（下轉(zhuǎn)第19頁）（上接第22頁）入監(jiān)事會和董事會。
2、日本模式
日本企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)最明顯的特征是“財團”體系。財團是一組關(guān)系密切的公司，他們通常是以一個“主銀行”為核心，成員之間存在著長期的商業(yè)往來關(guān)系�！爸縻y行”和其他金融機構(gòu)擁有集團中大部分企業(yè)股份，公司反過來再持有銀行或集團中其他公司的股份，形成交叉持股。集團內(nèi)企業(yè)間的管理層和董事會成員也可以交叉任職，集團中最重要企業(yè)的高層經(jīng)理組成總裁委員會。公司的大部分債務(wù)融資來源于財團中的銀行或其他成員，銀行既是公司的債權(quán)人也是公司的股東，并且銀行實質(zhì)性地參與公司治理。
日本企業(yè)設(shè)股東大會、董事會和監(jiān)察會，監(jiān)察會也就是監(jiān)事會。董事會基本上全部由內(nèi)部董事構(gòu)成，因此，日本企業(yè)的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象明顯，經(jīng)營者起主導(dǎo)地位，對公司經(jīng)營者的控制機制主要來源于主銀行和交叉持股關(guān)系企業(yè)。
作者簡介：
楊光，南京大學(xué)法學(xué)院。
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