- 相關(guān)推薦
現(xiàn)金流量的分析和探討
摘 要 在投資決策中，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)指標(biāo)是與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量�，F(xiàn)金流量分析是投資決策的基礎(chǔ)，是凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法等投資決策方法的前提。因此對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量的測(cè)算直接關(guān)系到項(xiàng)目投資決策正確與否。
關(guān)鍵詞 項(xiàng)目投資決策 現(xiàn)金流量 利息費(fèi)用 折舊
中圖分類號(hào)：F230 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
根據(jù)項(xiàng)目投資的時(shí)間順序，現(xiàn)金流量通常由不同階段產(chǎn)生的現(xiàn)金流量構(gòu)成，分為初始期現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量和終結(jié)期現(xiàn)金流量三部分。
1 初始期現(xiàn)金流量
初始期現(xiàn)金流量是=固定資產(chǎn)的投資支出+無(wú)形資產(chǎn)的投資支出+墊支營(yíng)運(yùn)資本的投資支出+其他資產(chǎn)的投資支出。其中：固定資產(chǎn)投資支出是購(gòu)買設(shè)備、安裝工程、建筑廠房和各種生產(chǎn)設(shè)備等支出。其值和固定資產(chǎn)原值是不一樣的。在會(huì)計(jì)上固定資產(chǎn)原值不僅包括買價(jià)，安裝費(fèi)等費(fèi)用，還包括在建設(shè)期的資本化利息，但在項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資中不包含資本化利息。無(wú)形資產(chǎn)投資如購(gòu)買土地使用權(quán)和專利使用權(quán)等支出。項(xiàng)目投產(chǎn)后往往會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)能力，從而使流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債相應(yīng)增加，二者之間的差額就是企業(yè)需要追加投入的營(yíng)運(yùn)資本。更新改造類的投資項(xiàng)目還涉及變現(xiàn)凈損失抵稅和變現(xiàn)凈收益納稅進(jìn)而影響到現(xiàn)金流量。如資產(chǎn)售價(jià)高于或低于賬面價(jià)值會(huì)導(dǎo)致多繳納或少繳納所得稅。當(dāng)繼續(xù)使用舊資產(chǎn)，則要考慮使用舊資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本，機(jī)會(huì)成本等于變價(jià)凈收入加減多繳納或者少繳納的所得稅。
2 經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量
經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量的計(jì)算是最關(guān)鍵的，也是最困難的，其決定項(xiàng)目投資決策的正確與否。對(duì)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算，不同《財(cái)務(wù)管理》教科書有不同計(jì)算公式。
①凈現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用+攤銷費(fèi)用+當(dāng)期回收額；
②凈現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)+固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用+攤銷費(fèi)用+當(dāng)年利息費(fèi)用+當(dāng)年回收額；
③凈現(xiàn)金流量=息前稅后利潤(rùn)+固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用+攤銷費(fèi)用+當(dāng)年回收額=息稅前利潤(rùn)*（1T）+固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用+攤銷費(fèi)用+當(dāng)年回收額。
上述公式參考于呂永霞的《凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式》。
2.1 對(duì)利息的處理
從上述三個(gè)公式中可以看出，不同之處是對(duì)利息的處理。一種觀點(diǎn)是將利息支出作為經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量流出。凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本利息費(fèi)用所得稅費(fèi)用+當(dāng)年回收額。付現(xiàn)成本是每年需要支付現(xiàn)金的成本費(fèi)用，如原材料的采購(gòu)支出、職工的薪酬支出、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的支出，不包括和項(xiàng)目融資活動(dòng)有關(guān)的費(fèi)用（如利息費(fèi)用）。與之相對(duì)應(yīng)的是非付現(xiàn)成本，非付現(xiàn)成本包括：計(jì)提的折舊費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷、開辦費(fèi)攤銷和計(jì)提的計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出（資本化利息通過(guò)折舊的形式得到價(jià)值補(bǔ)償）、資產(chǎn)減值損失等費(fèi)用。所得稅費(fèi)用根據(jù)利潤(rùn)總額計(jì)算可得，利潤(rùn)總額= 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)稅金及附加期間費(fèi)用資產(chǎn)減值損失+ 營(yíng)業(yè)外收支凈額，結(jié)合項(xiàng)目投資決策相關(guān)性，這里的成本費(fèi)用應(yīng)與投資項(xiàng)目相關(guān)（尤其是營(yíng)業(yè)外收支，非相關(guān)則不予考慮）。簡(jiǎn)單地說(shuō)，利潤(rùn)總額= 營(yíng)業(yè)收入成本費(fèi)用總額=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本，在簡(jiǎn)化公式時(shí)，往往選擇一些項(xiàng)目作為計(jì)算代表。因此，凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本管理費(fèi)用銷售費(fèi)用利息支出（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本管理費(fèi)用銷售費(fèi)用利息支出固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用攤銷費(fèi)用）*所得稅稅率+當(dāng)期回收額=稅后凈利潤(rùn)+固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用+攤銷費(fèi)用+當(dāng)期回收額。如公式①。
另一種觀點(diǎn)是將利息費(fèi)用不作為經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流出量，筆者同意此觀點(diǎn)。推導(dǎo)公式如下：凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅費(fèi)用+當(dāng)年回收餓=營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本管理費(fèi)用銷售費(fèi)用（營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本管理費(fèi)用銷售費(fèi)用利息支出固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用攤銷費(fèi)用）*所得稅稅率+當(dāng)期回收額=稅后凈利潤(rùn)+固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用+攤銷費(fèi)用+利息支出+當(dāng)期回收額。如公式②。筆者認(rèn)為，在對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析時(shí)應(yīng)不考慮與之相關(guān)的籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量，如利息費(fèi)用。項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)時(shí)要選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，借款利息越高，投資項(xiàng)目資金成本越高，折現(xiàn)率相應(yīng)越高，也就是說(shuō)，折現(xiàn)率的選擇已經(jīng)考慮借款利息的影響。同時(shí)，基于財(cái)務(wù)管理理論“全投資假設(shè)”，在確定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，只考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量，自有資金需要向投資者支付股利，借入資金需要向債權(quán)人支付利息，在計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)用稅后凈利潤(rùn)，未扣除向投資者支付的股利，故不應(yīng)扣除向債權(quán)人支付的利息，這樣使得項(xiàng)目的可行性與投資資金的來(lái)源無(wú)關(guān)。故此，筆者認(rèn)為利息費(fèi)用不應(yīng)作為現(xiàn)金流出量。
2.2 折舊費(fèi)用對(duì)現(xiàn)金流量的影響
根據(jù)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量的計(jì)算公式可知，一定期間內(nèi)現(xiàn)金凈流量的確定和各個(gè)期間的折舊額有直接聯(lián)系，故此，筆者認(rèn)為，探討不同的折舊方法對(duì)現(xiàn)金流量的影響有一定的意義，為了更好地探究，筆者用固定資產(chǎn)年折舊代表項(xiàng)目年非付現(xiàn)成本。
公式如下：經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入*（1所得稅稅率）付現(xiàn)成本*（1所得稅稅率）+折舊*所得稅稅率。下面舉例說(shuō)明不同折舊方法對(duì)現(xiàn)金流量的影響。
例：某企業(yè)進(jìn)行固定資產(chǎn)的投資建設(shè)，該投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期為5年，固定資產(chǎn)的投資額為1000萬(wàn)元，稅法規(guī)定該設(shè)備的凈殘值率為10%。該設(shè)備生產(chǎn)的產(chǎn)品，年?duì)I業(yè)收入3000萬(wàn)元，付現(xiàn)成本1000萬(wàn)元。該企業(yè)的所得稅稅率為33%，折現(xiàn)率為10%�，F(xiàn)分別采用直線折舊法，雙倍余額遞減法，年數(shù)總和法三種折舊方法來(lái)計(jì)提折舊和計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。
直線折舊法：年折舊=固定資產(chǎn)原值*（1凈殘值率）/折舊年限=180萬(wàn)元。
雙倍余額遞減法：年折舊=固定資產(chǎn)年初賬面凈值*（2/折舊年限）；最后二年使用直線折舊法。故年折舊額分別為：400、240、144、58、58萬(wàn)元。
年數(shù)總和法：年折舊=（固定資產(chǎn)原值殘值）*尚可使用年限/（1+2+3…最大年限），故年折舊額分別為：300、240、180、120、60萬(wàn)元. 從表1中可以看出，折舊方法影響各年的折舊額，不影響折舊總額。因折舊計(jì)入成本，減少利潤(rùn)從而可以起到減少所得稅稅負(fù)的作用，這種“稅收擋板”作用，使企業(yè)的現(xiàn)金流入量增加，而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的差異等于不同折舊方法所計(jì)提的折舊額產(chǎn)生的抵稅作用的差額。需要注意的是：不是將折舊作為現(xiàn)金流入，而是由于其能夠起到抵稅的作用，將折舊抵稅作為現(xiàn)金流入。
然而，如何選擇折舊方法呢？在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的條件下，三類折舊方法產(chǎn)生的現(xiàn)金流量總和是相等的。在考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值條件時(shí)，雙倍余額遞減法和年數(shù)總和法（加速折舊法）優(yōu)于直線法。加速折舊法在前期計(jì)提的折舊費(fèi)用大，使前期應(yīng)納稅的所得額減少，所得稅低，現(xiàn)金流量大，而后期折舊費(fèi)用減少，應(yīng)納稅的所得額相應(yīng)增加，所得稅高，現(xiàn)金流量少，故與直線法相比，早期的現(xiàn)金流量大，后期的現(xiàn)金流量低，在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，加速折舊法優(yōu)于直線法。計(jì)算出的凈現(xiàn)值，現(xiàn)值指數(shù)等指標(biāo)，加速折舊法下也會(huì)大于直線法。在其他條件不變的情況下，僅僅是折舊方法的選擇不同而引起的差異，并不反映投資方案的經(jīng)濟(jì)效益，因此應(yīng)引起項(xiàng)目投資決策者的關(guān)注，并應(yīng)計(jì)算這個(gè)因素的影響程度，以確保決策結(jié)果的正確性。
3 終結(jié)期現(xiàn)金流量
終結(jié)期現(xiàn)金流量一般包括兩部分：該年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增量和非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增量。后者主要包括：固定資產(chǎn)清理報(bào)廢的變現(xiàn)凈收入、墊支營(yíng)運(yùn)資本的回收、相關(guān)的稅收支出。在投資項(xiàng)目終結(jié)期時(shí)，在初始期作為現(xiàn)金流出而投入的營(yíng)運(yùn)資本會(huì)以現(xiàn)金流入形式收回。同時(shí)要將固定資產(chǎn)清理報(bào)廢時(shí)的變現(xiàn)收入和稅法規(guī)定的數(shù)額進(jìn)行對(duì)比，增減所得稅進(jìn)而調(diào)整現(xiàn)金流量。一般有二種情況：第一，殘值收入大于稅法規(guī)定的數(shù)額。差額進(jìn)入營(yíng)業(yè)外收入科目，進(jìn)而增加應(yīng)納稅所得額，增加應(yīng)上繳的所得稅，形成現(xiàn)金流出。第二，殘值收入小于稅法規(guī)定的數(shù)額。差額相應(yīng)進(jìn)入營(yíng)業(yè)外支出，遞減所得稅，形成現(xiàn)金流入。
綜上所述，現(xiàn)金流量由初始期現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量和終結(jié)期現(xiàn)金流量三部分組成，每一部分的計(jì)算方法不相同，而且要考慮折舊模式的影響，避免由于折舊方法的不同對(duì)企業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算以及凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、投資回收期等產(chǎn)生影響，使投資決策更具有科學(xué)性與準(zhǔn)確性。
參考文獻(xiàn)
[1] 呂永霞.凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算公式.財(cái)會(huì)月刊，2010（20）.
[2] 張志宏.財(cái)務(wù)管理.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2006.
[3] 徐義平.淺談凈利潤(rùn)和現(xiàn)金凈流量指標(biāo)與企業(yè)盈利質(zhì)量的關(guān)系.財(cái)務(wù)理論，2012.
[4] 劉俊學(xué)，肖昭文.淺談現(xiàn)金凈流量的計(jì)算.會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)，1998（4）.
【現(xiàn)金流量的分析和探討】相關(guān)文章：
××門的分析和探討04-27
飛機(jī)龍骨梁腐蝕的初步分析和探討05-01
25 m連續(xù)板橋的計(jì)算分析和設(shè)計(jì)探討05-02
如何分析現(xiàn)金流量表04-30
編制現(xiàn)金流量表實(shí)務(wù)問(wèn)題探討04-27
HCNG發(fā)動(dòng)機(jī)摻氫作用探討和分析04-29
云南林業(yè)可持續(xù)發(fā)展障礙分析和對(duì)策探討04-29
蛻變指標(biāo)分析體系探討04-27