影響股票市場(chǎng)的因素
影響股票市場(chǎng)的因素
股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)是股市運(yùn)行的基礎(chǔ),也是股票投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。股價(jià)的波動(dòng)受各種經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素的影響,分析這些因素的影響,可為投資者作出正確的投資決策提供一定的依據(jù)。本文結(jié)合我國(guó)股市波動(dòng)的實(shí)例,從各種因素對(duì)股價(jià)影響的傳導(dǎo)機(jī)制入手,著重對(duì)影響我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的基本因素作一般性考察。
雖然影響股價(jià)波動(dòng)的因素很多,但對(duì)這些因素的分析,可以從以下三點(diǎn)出發(fā):
(1)股價(jià)有其內(nèi)在價(jià)值,股價(jià)圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng),內(nèi)在價(jià)值決定論是基本面分析的基礎(chǔ);
(2)股價(jià)隨投資者對(duì)各種因素的心理預(yù)期的變化而波動(dòng),心理預(yù)期理論是技術(shù)分析的基石;
(3)股價(jià)波動(dòng)是諸因素形成合力作用的結(jié)果;
以此為出發(fā)點(diǎn),就可以從經(jīng)濟(jì)因素、市場(chǎng)因素、非經(jīng)濟(jì)因素三個(gè)方面,全面地考察影響我國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的基本因素。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)因素
宏觀經(jīng)濟(jì)因素從不同的方向直接或間接地影響到公司的經(jīng)營(yíng)及股票的獲利能力和資本的增值,從不同的側(cè)面影響居民收入和心理預(yù)期,而對(duì)股市的供求產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。
1.經(jīng)濟(jì)周期
經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)為擴(kuò)張和收縮的交替出現(xiàn),在經(jīng)濟(jì)的收縮、復(fù)蘇、繁榮和衰退四個(gè)
階段內(nèi),股市也隨之周期性波動(dòng),成為決定股價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)的最重要因素。通過對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通漲率、失業(yè)率、利率等指標(biāo)的分析,判斷出經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)展階段。有實(shí)證分析表明,我國(guó)股市波動(dòng)比宏觀經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)超前大約4—6個(gè)月。
2.通貨變動(dòng)
通貨變動(dòng)包括通貨膨漲和通貨緊縮。通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的,總的看來會(huì)影響收入和財(cái)產(chǎn)的再分配,改變?nèi)藗儗?duì)物價(jià)上漲的預(yù)期,影響到社會(huì)再生產(chǎn)的正常運(yùn)行。因此,通貨膨脹對(duì)股價(jià)的影響也是復(fù)雜的。而通貨緊縮則會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。就我國(guó)股市而言,通貨膨脹在適度范圍內(nèi)發(fā)生,股價(jià)波動(dòng)與之呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系,但通貨膨脹嚴(yán)重時(shí),股價(jià)波動(dòng)與之呈反方向變動(dòng)。1998年上半年開始的通貨緊縮,使股價(jià)持續(xù)下跌,盡管1999年上半年有股市利好消息及管理層發(fā)表發(fā)展市場(chǎng)的言論,使滬深股指雙雙創(chuàng)出歷史新高,但通貨緊縮始終抑制著股價(jià)的進(jìn)一步彈升。
3.國(guó)際貿(mào)易收支
當(dāng)出口大于進(jìn)口時(shí),國(guó)際貿(mào)易對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極的影響,使股價(jià)上升。相反,則使股價(jià)下跌。1998年的東南亞金融危機(jī),使我國(guó)的外貿(mào)出口增長(zhǎng)大幅下降,影響了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),同時(shí),直接對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)和上市公司產(chǎn)生負(fù)面影響。
4.國(guó)際收支
國(guó)際收支差額通過影響一國(guó)國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)量,從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生間接影響。經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目保持順差,大量的外匯儲(chǔ)備,國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)量增加,使可用于購(gòu)買股票的資金來源擴(kuò)大,促使股價(jià)上升。
5.國(guó)際金融市場(chǎng)
國(guó)際金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩一方面直接使我國(guó)投資者產(chǎn)生心理恐慌,影響股票市場(chǎng),另一方面從宏觀面和政策面間接影響股票市場(chǎng)的發(fā)展。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策因素
我國(guó)股市作為一個(gè)初興的市場(chǎng),宏觀經(jīng)濟(jì)政策因素對(duì)股市起著極為重要的作用。
1.貨幣政策
貨幣政策按照調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的程度分為緊縮性的貨幣政策和擴(kuò)張性的貨幣政策。在實(shí)行緊縮性的貨幣政策時(shí),貨幣供給減少,利率上升,對(duì)股價(jià)形成向下壓力,而實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策意味著貨幣供給增加和利率下調(diào),使股價(jià)水平趨于上升。我國(guó)中央銀行具體的貨幣政策工具主要有:利率、存款準(zhǔn)備金率、貸款規(guī)�？刂�、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、匯率等。
(1)利率
利率對(duì)股市的影響是十分直接的。從七次降息和股價(jià)變動(dòng)的關(guān)系看,我國(guó)股市與利率存在著高度的負(fù)相關(guān)性,但利率變動(dòng)對(duì)股價(jià)的作用逐漸減弱。
(2)存款準(zhǔn)備金率
中央銀行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,影響商業(yè)銀行的資金來源,在貨幣乘數(shù)作用下,調(diào)整貨幣供應(yīng)量,影響社會(huì)需求,進(jìn)而影響股市的資金供給和股價(jià)。如1998年3月21日,中國(guó)人民銀行將存款準(zhǔn)備金率由13%下調(diào)為8%,對(duì)股市產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響。
(3)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)
公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是中央銀行通過買進(jìn)或賣出有價(jià)證券來控制和影響貨幣供應(yīng)量的一種業(yè)務(wù)。它是中央銀行強(qiáng)有力的貨幣政策工具。從1996年4月起,我國(guó)中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)啟動(dòng),由于現(xiàn)階段可供公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的工具有限,只以短期國(guó)債為交易工具,限制了對(duì)股市的影響,隨著金融體制改革的深入,其影響會(huì)逐漸增強(qiáng)。
2.財(cái)政政策
財(cái)政政策根據(jù)其對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用分為擴(kuò)張性的財(cái)政政策和緊縮性財(cái)政政策。財(cái)政收入政策和支出政策主要有:國(guó)家預(yù)算、稅收、國(guó)債等。
(1)國(guó)家預(yù)算
作為政府的基本財(cái)政收支計(jì)劃,國(guó)家預(yù)算能夠全面反映國(guó)家財(cái)力規(guī)模和平衡狀態(tài),并且是各種財(cái)政政策手段綜合運(yùn)用結(jié)果的反映。擴(kuò)大財(cái)政支出是擴(kuò)張性財(cái)政政策的主要手段,其結(jié)果往往促使股價(jià)上揚(yáng),近兩年,我國(guó)實(shí)行積極的擴(kuò)張性財(cái)政政策,加大了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度,使基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類上市公司及相關(guān)行業(yè)的企業(yè)不同程度地受益。
(2)稅收
通過稅收政策,能夠調(diào)節(jié)企業(yè)利潤(rùn)水平和居民收入。減稅將增加居民的收入,擴(kuò)大了股市的潛在資金供應(yīng)量,減輕上市公司的費(fèi)用負(fù)擔(dān),增加企業(yè)的利潤(rùn),股價(jià)趨于上升。如我國(guó)的高科技企業(yè)享受所得稅的減免優(yōu)惠,股價(jià)理應(yīng)看到一線。對(duì)股市影響最直接的稅種主要是印花稅和證券交易所得稅。我國(guó)開征股票交易印花稅以來,根據(jù)股市的實(shí)際情況對(duì)印花稅加以調(diào)整,對(duì)股市進(jìn)行調(diào)控,以刺激或抑制股市。
(3)國(guó)債
國(guó)債作為國(guó)家有償信用原則籌集財(cái)政資金的一種形式,可以調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量。在不帶來通貨膨脹的情況下,緩解了建設(shè)資金的需求,有利于總體經(jīng)濟(jì)向好,有利于股價(jià)上揚(yáng)。同時(shí),國(guó)家采用上網(wǎng)發(fā)行方式有從股市中分流資金的作用。1998年8月,財(cái)政部向國(guó)有商業(yè)銀行增發(fā)1000億長(zhǎng)期國(guó)債,用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),對(duì)股市構(gòu)成較大的利好。
3.產(chǎn)業(yè)政策
行業(yè)股價(jià)波動(dòng)受政府產(chǎn)業(yè)政策的較強(qiáng)影響,政府的產(chǎn)業(yè)政策會(huì)鼓勵(lì)特定行業(yè)發(fā)展,使該行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利將可能增加,從而使該特定行業(yè)股價(jià)上漲,否則將下跌。
4.監(jiān)管政策
管理層對(duì)股市的監(jiān)管政策對(duì)我國(guó)股市的中短期走勢(shì)具有極大的影響。監(jiān)管政策的工具主要有:管理層對(duì)證券市場(chǎng)的定位、規(guī)范市場(chǎng)主體行為的法律法規(guī)、信息披露制度以及輿論導(dǎo)向等。例如,1994年7月底,由于國(guó)家實(shí)施宏觀調(diào)控,經(jīng)濟(jì)收縮,股市持續(xù)低迷,證監(jiān)會(huì)推出包括限制新股上市及討論擴(kuò)大資金入市范圍的三大政策救市,刺激滬市從333點(diǎn)經(jīng)過兩個(gè)多月,達(dá)到當(dāng)年最高點(diǎn)1052點(diǎn)。1995年5月,由于關(guān)閉國(guó)債期貨市場(chǎng),刺激股市出現(xiàn)連續(xù)到期的暴漲。1999年6月,《人民日?qǐng)?bào)》的社論使市場(chǎng)人士認(rèn)同了1450點(diǎn)的政策底部,滬市在《證券法》實(shí)施前上沖到1756點(diǎn)的歷史高位。
三、微觀經(jīng)濟(jì)因素
在影響股價(jià)波動(dòng)微觀經(jīng)濟(jì)因素中,上市公司是決定自身股價(jià)的主要因素。
1.公司業(yè)績(jī)及成長(zhǎng)性公司業(yè)績(jī)反映當(dāng)前企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平,體現(xiàn)為股票的現(xiàn)價(jià),而公司成長(zhǎng)性則反映企業(yè)未來發(fā)展前景,決定股價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)。
(1)公司業(yè)績(jī)
公司業(yè)績(jī)集中表現(xiàn)在公司各種財(cái)務(wù)指標(biāo)上,影響股價(jià)的公司業(yè)績(jī)方面的因素主要有:
公司凈資產(chǎn) 股票作為資產(chǎn)所有權(quán)和投資效益的憑證,每一股代表一定數(shù)量的.凈資產(chǎn)值。一般而言,公司資產(chǎn)凈值增加,股價(jià)上揚(yáng);資產(chǎn)凈值減少,股價(jià)下跌。
盈利水平 每股稅后利潤(rùn)表示公司的盈利水平,市盈率則是股票市價(jià)與稅后利潤(rùn)的比值,兩者集中反映了公司業(yè)績(jī)的好壞。
公司的派息 公司采取什么樣的派息方式對(duì)股價(jià)有重要影響,體現(xiàn)了公司的經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>
股票拆細(xì)和股本擴(kuò)張 股票拆細(xì)和股本擴(kuò)張一般會(huì)刺激股價(jià)上升。在我國(guó)股市,股本擴(kuò)張對(duì)股價(jià)波動(dòng)具有很大影響,一直是二級(jí)市場(chǎng)炒作的題材。
增資和減資 公司因業(yè)務(wù)需要增加資本額和發(fā)行新股,將使每股凈資產(chǎn)下降,促成股價(jià)下跌,但對(duì)高成長(zhǎng)性公司而言,增資意味著增強(qiáng)公司實(shí)力,帶來更多回報(bào),股價(jià)可能還會(huì)上漲。
營(yíng)業(yè)額 營(yíng)業(yè)額增加,表明公司銷售能力增強(qiáng),利潤(rùn)增加,促使股價(jià)上漲。
(2)公司成長(zhǎng)性
行業(yè) 公司所處行業(yè)的成長(zhǎng)性及行業(yè)的發(fā)展階段是公司成長(zhǎng)性基礎(chǔ)條件,行業(yè)的
興衰很大程度上決定了上市公司發(fā)展前途與成長(zhǎng)空間。
競(jìng)爭(zhēng)地位 公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中所處的地位,直接關(guān)系到它的生存及盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)弱及競(jìng)爭(zhēng)地位高低是由技術(shù)水平、管理水平、市場(chǎng)開拓能力及占有率、資本與規(guī)模效益、新產(chǎn)品開發(fā)能力決定的。經(jīng)營(yíng)效率 公司經(jīng)營(yíng)效率主要表現(xiàn)為生產(chǎn)能力、經(jīng)營(yíng)能力的利用程度是否充分。
2、資產(chǎn)重組與收購(gòu)
上市公司為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益或扭虧為盈,采取兼并重組方式,對(duì)公司進(jìn)行重大的組織變動(dòng)。我國(guó)的許多虧損或微利的國(guó)有大中型上市公司通過資產(chǎn)重組,實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型。目前,資產(chǎn)重組的模式主要有資產(chǎn)置換、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入和不良資產(chǎn)的剝離。1998年,由于資產(chǎn)重組題材的挖掘和重組個(gè)股大范圍的炒作,股市爆發(fā)了井噴式飆升行情。上市公司的收購(gòu)是股市最具有活力的現(xiàn)象,舉牌收購(gòu)?fù)殡S著股價(jià)的急升。
3、行業(yè)
上市公司所屬的行業(yè)對(duì)股價(jià)波動(dòng)有較大的影響。從行業(yè)生命周期看,一般在初創(chuàng)期,盈利少,風(fēng)險(xiǎn)大,股價(jià)較低;成本期內(nèi)利潤(rùn)劇增,支持行業(yè)總體股價(jià)水平上升,成熟期內(nèi)盈利相對(duì)穩(wěn)定,股價(jià)平穩(wěn),而衰退期盈利普遍減少,股價(jià)則呈跌勢(shì)。我國(guó)產(chǎn)業(yè)生命周期處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期的朝陽產(chǎn)業(yè)主要有:電子信息產(chǎn)業(yè)(電子計(jì)算機(jī)及軟件、通訊)、高科技(新材料、新能源、環(huán)保、海洋工程、新型建材、光電機(jī)一體化)生物醫(yī)藥工程等。
四、市場(chǎng)因素
市場(chǎng)是反映股票供求的環(huán)境,且使供求相交,最終形成股票價(jià)格的條件,因此市場(chǎng)的供求、市場(chǎng)投資者的構(gòu)成、市場(chǎng)總體價(jià)格波動(dòng)、交易制度和工具、市場(chǎng)心理因
素等都會(huì)影響到股價(jià)。
1.市場(chǎng)供求
股票市場(chǎng)的供求關(guān)系決定了股價(jià)的中短期走勢(shì)。作為初興市場(chǎng)的我國(guó)股市,股價(jià)主要由股市本身的供求決定,即由股票的總量和股市資金總量決定。公布新股發(fā)行上市規(guī)模和掌握上市節(jié)奏已成為管理層調(diào)控二級(jí)市場(chǎng)供求關(guān)系影響股價(jià)總體水平的重要手段。例如,1996年以前,新股上市一直是制約股價(jià)升跌的主要因素。在股票供給一定的情況下,股市的資金總量在價(jià)格形成中起主導(dǎo)作用,我國(guó)股市的資金總量對(duì)價(jià)格波動(dòng)有決定性影響,且兩者之間呈正相關(guān)關(guān)系。
2.市場(chǎng)投資者的構(gòu)成
我國(guó)股票市場(chǎng)的投資者包括個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的資金結(jié)構(gòu)、股票投資者的職業(yè)背景、文化程度、月收入構(gòu)成等對(duì)股價(jià)波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生影響。
3.市場(chǎng)總體價(jià)格波動(dòng)
股票市場(chǎng)總體價(jià)格波動(dòng)對(duì)特定股票的影響是指特定股票價(jià)格與股市行情的相關(guān)關(guān)系,我國(guó)股市價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)是齊漲齊跌,個(gè)股之間的風(fēng)險(xiǎn)差異小,市場(chǎng)的總體風(fēng)險(xiǎn)占主導(dǎo)地位,個(gè)股股價(jià)的市場(chǎng)影響占股價(jià)變動(dòng)因素的50%以上。
4.交易制度和工具
我國(guó)的股市由于起步晚,可以根據(jù)國(guó)外股市發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)選擇交易制度,可以直接采用最先進(jìn)的交易和通訊技術(shù)。連續(xù)競(jìng)價(jià),電腦撮合的交易制度并未增加股價(jià)的波動(dòng)幅度,無形席位制加快了交易速度,減少了股價(jià)擾動(dòng)。
5.市場(chǎng)操縱
市場(chǎng)操縱者主要是實(shí)力雄厚的大機(jī)構(gòu),他們通過控制個(gè)股漲跌方向和程度,甚至聯(lián)手操縱板塊的走勢(shì)進(jìn)而影響大盤走勢(shì),使股價(jià)過高或過低,從中獲得額外收益。
6.市場(chǎng)心理預(yù)期
投資者的心理因素是買賣股票的重要因素,眾多投資者的心理預(yù)期交互影響形成市場(chǎng)心理預(yù)期,對(duì)股價(jià)的走勢(shì)產(chǎn)生較強(qiáng)的影響。
五、影響股價(jià)波動(dòng)的非經(jīng)濟(jì)因素
就股市而言,一般意義上的非經(jīng)濟(jì)因素主要是指自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭(zhēng)以及政治局勢(shì)變動(dòng)等等。這些事件一旦發(fā)生就會(huì)影響股價(jià)的波動(dòng)。這種影響有兩個(gè)特點(diǎn):一是暫時(shí)性的影響;二是從總體上通過對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響間接實(shí)現(xiàn)的。
1.自然災(zāi)害
自然災(zāi)害對(duì)股價(jià)影響產(chǎn)生于災(zāi)害對(duì)實(shí)物資產(chǎn)的損害。災(zāi)害發(fā)生時(shí),影響了生產(chǎn),股價(jià)隨之下跌,但是另一方面,災(zāi)后的重建,刺激生產(chǎn)的擴(kuò)張,相關(guān)行業(yè)的股價(jià)會(huì)有一定程度的上升。
2.戰(zhàn)爭(zhēng)
戰(zhàn)爭(zhēng)期間社會(huì)生產(chǎn)力嚴(yán)重破壞,所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都得圍繞戰(zhàn)爭(zhēng)展開,造成對(duì)股市極大的影響。
3.政治局勢(shì)變動(dòng)
政治局勢(shì)變動(dòng)因素包括:國(guó)家主要領(lǐng)導(dǎo)人的更替,政府換屆,國(guó)際重大政治活動(dòng)等等。例如我國(guó)大陸和臺(tái)灣兩岸關(guān)系緊張,對(duì)股市投資者產(chǎn)生心理影響。
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