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什么是商品的金融屬性
什么是商品的金融屬性
以來,期貨市場流行一個詞,叫金融屬性。多數(shù)人認(rèn)為，商品屬性是指反映商品供求關(guān)系的運(yùn)作或走勢，金融屬性是指利用金融杠桿投機(jī)炒作的行為或現(xiàn)象。筆者認(rèn)為，如果按照這樣的定義劃分，未免狹隘了些。
比較商品的現(xiàn)貨和期貨的運(yùn)作方式，不難看出：期貨市場實(shí)際上起著提供風(fēng)險管理工具的作用。標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、結(jié)算制度是期貨市場的根本，它們揭示了期貨市場與生俱來的金融屬性。對沖機(jī)制的建立使期貨合約具有資本證券特征，期貨合約以交割方式履約，也具有商業(yè)票據(jù)的某些特征。漲跌停板制度、強(qiáng)行平倉制度及每日無負(fù)債制度等與保證金制度一起，構(gòu)成了期貨市場貨幣融通得以有效進(jìn)行的信用體系。因?yàn)橛辛诉@樣的信用體系和促進(jìn)貨幣融通的功能，期貨市場就具有了金融市場的基本屬性或特征。
保證金制度和對沖機(jī)制極大地方便了投機(jī)者（這可能http://www.oriental01.com是造成人們誤以為金融屬性就是投機(jī)屬性的主要原因），但保證金制度和對沖機(jī)制不也一樣方便了保值者、套利者嗎？由于廣泛地采取方便交割，降低交割成本的各項(xiàng)舉措，必將使得現(xiàn)貨在相對高價時自由流入期貨市場，從而壓制投機(jī)力量的操縱。值得指出的，套期保值是一種交易行為，它可以通過對沖平倉來了結(jié)持倉部位。套保者所實(shí)現(xiàn)的應(yīng)該是期
貨市場的對沖平倉和現(xiàn)貨市場的現(xiàn)貨買賣兩個過程，因此套期保值交易也是商品期貨金融屬性的體現(xiàn)。
比如說，如果我們從國際投資基金的運(yùn)作角度分析。如果純粹從供需關(guān)系角度或者從純粹投機(jī)的角度來分析，很難理解國際基金幾乎在所有商品上全線做多的事實(shí)，特別是某些供大于求的農(nóng)產(chǎn)品。
再比如說，如果我們從原油、鐵礦石、銅、大豆（中國需要進(jìn)口的商品）等處于較高價格，而鋁、玉米（中國需要出口的商品）相對低價，不難看出，有人一方面針對我們的匯率機(jī)制（金融體系），高唱人民幣升值；另一方面針對我們的資源短缺（供求矛盾），用抬高我們需要大量進(jìn)口商品的價格的方式來“分享”中國經(jīng)濟(jì)的高速成長。他們的如意算盤打得很精、很響�？伤麄円餐艘粋�最基本的事實(shí)，人民幣的利率和匯率是操在中國人自己的手里，他們忘了在"香港保衛(wèi)戰(zhàn)"中的教訓(xùn)，他們還忘了中國會在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)給予他們一個"出其不意"的一擊。上述分析顯然已經(jīng)不再是單純的微觀供求關(guān)系的討論,而是涉及更宏觀、更復(fù)雜的金融、經(jīng)濟(jì)甚至政治面。它當(dāng)然是商品期貨金融屬性的體現(xiàn)。
所謂的商品屬性大多跟某個期貨產(chǎn)品的微觀影響因素相關(guān)，其中最重要的就是供需關(guān)系。金融屬性則大多跟宏觀影響因素相關(guān)，比如匯率、政治、經(jīng)濟(jì)等。盡管兩大屬性有時會出現(xiàn)相互補(bǔ)充、相互交叉
的情況，但對于大多數(shù)商品而言，影響其價格的因素往往以商品屬性為主，而對于大多數(shù)金融產(chǎn)品及其衍生品而言，影響其價格的因素往往以金融屬性為主。但有一種產(chǎn)品是個例外，那就是原油。原油作為對全球經(jīng)濟(jì)影響最大的一種商品，不僅在全球現(xiàn)貨貿(mào)易中占據(jù)相當(dāng)重要的比重，同時也與世界各國的政治、經(jīng)濟(jì)、金融等密切相關(guān)，這就使得其成為全球商品市場和期貨市場中獨(dú)一無二的寵兒，又稱“準(zhǔn)金融期貨”。
看來商品期貨的金融屬性還有比單純投機(jī)屬性具有更為豐富、更為復(fù)雜的內(nèi)涵。雖然中國的期貨市場目前還只有商品期貨，沒有金融期貨，但是金融屬性是所有期貨產(chǎn)品所共有的，談?wù)撋唐菲谪浀慕鹑趯傩允亲匀坏模绻麅H局限于投機(jī)這一方面，不僅是片面的也是有害的。
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