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螺紋鋼和鐵礦的供需新動態(tài)與價格邏輯
來源丨阿昆點黑色螺紋鋼價格走勢按照產(chǎn)業(yè)邏輯推理邏輯策略：礦石結(jié)構(gòu)與邏輯預示的價格運行狀態(tài)（AK10月9交易提示），價格處于期貨主導加速行情之后過渡到現(xiàn)貨主導下跌的瘋狂行情，由于市場供應和需求都受到環(huán)保約束，價格一時間不好跌，現(xiàn)貨下跌受到成交量約束下，期貨行情過渡節(jié)奏選擇了反彈調(diào)整再跌的節(jié)奏，反彈理由沒有新亮點，除非有新的政策變量驅(qū)動，否則就個人目前對產(chǎn)業(yè)的解讀認為價格目前處于期貨加速之后開始往期現(xiàn)共振的市場階段過渡（如下圖小矩形藍色框的位置）。所以價格反彈調(diào)整之后，按照產(chǎn)業(yè)供求狀態(tài)，價格反彈之后的方向傾向于下跌，下跌壓力大致歸納為一下幾方面：一是社會庫存還有向市場提供貨源，若主動銷售壓力不大，若被動減庫存，壓力就會很大（資金最喜歡借力的題材點），壓力會有，尤其是需求被抑制之后，換句話，即便后面需求釋放也會面臨季節(jié)氣候問題（特指建材，板材不受影響）。二是一個壓力在于市場淡忘的電弧爐，這可是6月份開始炒作上漲的題材點，認為電弧爐產(chǎn)能短期無法釋放，按照之前我的鋼鐵的統(tǒng)計，電弧爐產(chǎn)能開始釋放（雖然釋放量市場沒有權(quán)威觀點，我們可以通過電弧爐必用材料高頻和超高頻石墨電極反應能夠折射電弧爐規(guī)劃產(chǎn)能，換句話如果沒有成交和采購量，石墨電極的也不具備持續(xù)上漲的動能，按照市場需求導向邏輯，后面電弧爐供應量會短期內(nèi)快速釋放產(chǎn)能。。另外一個是我們可以看生鐵產(chǎn)量的同期變化看到供應量是大幅增加的。從目前的鋼鐵利潤和市場需求結(jié)構(gòu)看，供應形勢相對前期緊張形勢大有緩和，所以大方向下跌的壓力一直在集聚，至于什么時候釋放另當別論。三是交割約束了價格下跌影響反彈，讓期貨資金借助基差修復邏輯炒作了一輪反彈。接下來的交割合約就是現(xiàn)在的主力1801合約，如果機會和基差邏輯推理順暢，螺紋的壓力大頭可能來自套保單；邏輯是很簡單，利潤不生政策允許的產(chǎn)能會繼續(xù)釋放，雖然需求下滑，貿(mào)易補庫動機四季度基本沒有，但是1月份是一個社會庫存啟動的時間點，所以壓力不容忽視。另外，從鋼廠角度有承擔價格下跌的實力，貿(mào)易商沒有，所以鋼廠目的就是想盡一切辦法賣貨，期貨未必不可（主動與否看基差邏輯），而且兌現(xiàn)利潤為主的銷售狀態(tài)下，這個是需要關(guān)注的一個亮點。至于黑色價格目前的調(diào)整行情除了之上的反彈炒作題材外，還有一個需要防范的就是資金的興風作浪，所以從技術(shù)角度看，目前的黑色技術(shù)走勢和去年同期有點神似，這個題材分析文章在10月17日期貨日報發(fā)表。大體邏輯是2016年的供求和產(chǎn)業(yè)鏈形成良性共振；而今年供應和需求以及產(chǎn)業(yè)鏈都無法相對比，若從題材角度看2017年四季度充其量就是階段性聯(lián)動。所以技術(shù)分析雖有反彈的形態(tài)節(jié)奏，但是反彈節(jié)奏和去年相比截然相反。這一輪反彈脈絡是被動的行為：期貨資金選擇了震蕩反彈，通過反彈尋找價格再次下跌的動力，那么從反彈節(jié)奏我們不難發(fā)現(xiàn)，期貨震蕩行情靠的是持倉防守減倉的效果。從現(xiàn)貨心理變化和市場參與者心理預期看，行情過渡階段的過渡方式本來就很糾結(jié)，資金在敏感節(jié)點選擇震蕩反彈，每一次上沖都可以認為是為后面打出新的空間（這個從最近的期貨主力持倉變化就能看出）從資金角度看，期貨最近6個交易日的反彈靠的時空頭防御性減倉的降壓，價格震蕩的下跌也是靠多頭減倉帶來的支撐減弱，然后開始尋找新的下跌時機。這種節(jié)奏從最近行情走勢看，螺紋鋼吻合度更高，當然熱軋雖然相對強勢，但方向下跌的情況下只是跌幅問題，若有反彈他會依然成為焦點；鐵礦石由于前期跌幅比較大，再加上產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性問題，導致價格節(jié)奏未來將不同于成材或其他爐料價格走勢。反彈節(jié)奏和價格狀態(tài)，再配合產(chǎn)業(yè)狀態(tài)，這種顧慮完全可以在交易中規(guī)避，所以參與產(chǎn)業(yè)方向的做空仍是主要的方向，只是期貨參與重點是把握反彈終結(jié)信號。鐵礦石：相對比螺紋鋼、熱軋、設置雙焦價格狀態(tài)都在上面的邏輯和框架內(nèi)，鐵礦石比較特別。個人對鐵礦石比較糾結(jié)。從下圖個人礦石邏輯框架解讀看。礦石供應端：國產(chǎn)礦只要價格保持在55—75美金之間的震蕩，國產(chǎn)礦釋放量和去年比沒有大變化。國際礦分歧比較大： 從進口來源看，非主流供應形勢和國產(chǎn)礦差不多，今年巴西礦到中國的比例下滑，而澳大利亞到中國量大增。但是高低品的港口比例還沒有明顯改觀， 所以礦石從供應角度看價格壓力沒有減少。港口庫存：3季度開始下降歸功于鋼廠補庫行為，也就是前一輪礦石階梯式上漲的動力源，當然它的漲幅有限那是因為國家政策是針對礦石的結(jié)構(gòu)性失衡矛盾做的對策，有效的保護了鋼廠的噸鋼利潤，我個人之前從利潤率（也將政策紅利的角度已經(jīng)對螺紋和礦石做出了預判），從庫存角度看，后面對行情影響力需要看需求狀態(tài)。礦石需求：決定礦石價格走勢的關(guān)鍵因素，因為從鋼廠庫存周期角度看，目前整體處于庫存增加周期中，但是這個庫存增加不是簡單的單邊運作，因為增庫對刺激價格反彈，高位采購下降也會打壓價格，況且港口貨源充分采購不難，所以從鋼廠角度，調(diào)整庫存節(jié)奏會比較有效的降低庫存成本。按照這個周期節(jié)奏，礦石價格在期貨跌幅最大的情況下，有可能下跌空間會因為庫存的變化而相對抗跌，若然弱勢，但是下跌的力度上可能會有所收斂；但就目前看，這種收斂力度和往年相對差距較大。按照鋼廠庫存變動節(jié)奏看，2014年和2015年相對比較特殊，因為當時鋼廠利潤下滑鋼廠迫不得已用壓低庫存降低庫存資金成本的方式給企業(yè)降低成本，其余都是增加的；但是今年由于國內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)30%——50%的政策約束，很多鋼廠對庫存需求總量或采購總量都會相應打折。差異有2：從匹配量上看，限產(chǎn)之后鋼材即便迎來庫存增加，但是采購量也會相應降低，也就帶來一個現(xiàn)象是成交量好轉(zhuǎn)，但是規(guī)模比例不得，所以這樣帶來的價格反彈也沒有太大的推漲動力。從可用天數(shù)看，限產(chǎn)開始必然導致現(xiàn)有的庫存天數(shù)對應的需求天數(shù)會被動的增加，所以鋼廠會先階段性消耗相對過剩的部分，然后才會有采購動作，而在這個消耗階段其實就對礦石價格形成比較大的采購壓力，這也是短期礦石相對比較弱勢的根源。另外除了，供應、需求和庫存外，海運費價格在經(jīng)過一輪上漲后下半年的震蕩調(diào)整會出現(xiàn)，這個過程也等于側(cè)面降低了進口礦石的價格，所以短期遇到海運調(diào)整也有一定價格壓力。再結(jié)合國內(nèi)鐵礦石歷年四季度價格走勢，調(diào)整到位之后震蕩略強的概率偏大，再加上鋼廠利潤雖然豐厚，但是出現(xiàn)階段性調(diào)整也是可以理解的，也符合產(chǎn)業(yè)周期和行情節(jié)奏，所以礦石后面如果要開始參與空單，個人建議偏波段對待。換句話說，可以結(jié)合基差邏輯，價格邏輯和產(chǎn)業(yè)題材熱點，期貨的做多信號或做空信號都可以參與，只是短期傾向于偏空，操作都需要控制倉位和注意配置平倉位。這就是與其它品種不同的地方，其它品種（尤其是螺紋）都是大概率切換進瘋狂下跌，但礦石在行情節(jié)奏上可能有一定偏差。從心理上，為什么市場都空鐵礦石，一是產(chǎn)業(yè)題材利空多，主要是弱勢局面下它的跌幅最大，所以市場共識才高，換位思考，如果是因為歷史跌幅大形成的共識，那么我們是不是交易策略到了需要調(diào)整的時候了！本文源自陸家嘴大宗商品論壇更多精彩資訊，請來金融界網(wǎng)站(www.jrj.com.cn)【螺紋鋼和鐵礦的供需新動態(tài)與價格邏輯】相關(guān)文章：
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