輝豐股份：業(yè)績符合預期 關注草銨膦項目進展

增持華泰證券 劉曦2017年凈利大增146.1%，業(yè)績符合預期輝豐股份發(fā)布2017年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營收123.22億元，同比增111.0%，實現(xiàn)凈利4.29億元，同比增146.1%，業(yè)績符合預期，也處于前期業(yè)績預告的140%-190%區(qū)間之內。按最新股本15.07億股計算，對應EPS為0.28元。對應公司2017Q4凈利1.01億元，同比增223.1%。結合公司業(yè)績快報，我們維持公司2017-2019年EPS分別為0.28、0.33、0.38元的預測，維持“增持”評級。農(nóng)藥部門業(yè)績改善及股權投資收益帶動業(yè)績大增我們預計公司2017年的凈利增長主要源于：1)報告期內，公司主營農(nóng)藥產(chǎn)品聯(lián)苯菊酯、咪鮮胺等價格持續(xù)上漲。以聯(lián)苯菊酯為例，據(jù)百川資訊，2017年華東地區(qū)97%聯(lián)苯菊酯均價為24.12萬元/噸，同比上漲37.9%，尤其是四季度以來，伴隨需求回升和環(huán)保壓力加大，國內農(nóng)藥原藥價格普漲，公司業(yè)績彈性體現(xiàn)充分;2)輝豐石化公司油品、化學品貿易業(yè)務量增加，帶動公司收入大幅增長，并相應增厚業(yè)績;3)農(nóng)一網(wǎng)股權轉讓確認投資收益0.57億元�？赊D債項目及石化二期助力公司成長公司積極建設實施可轉債項目(5000噸草銨膦、1000噸抗倒酯、2000噸甲氧蟲酰肼等)，其中抗倒酯項目已經(jīng)于2016年9月投產(chǎn)運行，其余項目亦于2017Q4投產(chǎn)，其中草銨膦項目后續(xù)有望逐步提升負荷，并貢獻業(yè)績增量。此外公司石化二期(16.2萬方)項目也于2018年1月投入運營。維持“增持”評級輝豐股份產(chǎn)業(yè)鏈一體化程度較高，與國際核心客戶深度合作，將充分受益于全球農(nóng)藥行業(yè)的復蘇和國內供給端的收縮，草銨膦等募投項目將構成未來重要增長點。2018年起，我國開始執(zhí)行新的企業(yè)排污許可證制度，疊加逐步推行的環(huán)保稅，未來農(nóng)藥行業(yè)供給端有望持續(xù)集中，預計農(nóng)藥原藥價格中樞仍將上行，公司業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放。結合公司業(yè)績快報，我們維持公司2017-2019年EPS分別為0.28、0.33、0.38元的預測，維持“增持”評級。

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