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港股環(huán)保板塊添新兵，天保能源(01671)成功闖關(guān)
近幾年，在國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)的背景下，環(huán)保概念股日益受到市場(chǎng)關(guān)注。4月16日，天津港保稅區(qū)唯一一家從事熱電聯(lián)產(chǎn)蒸汽的能源運(yùn)營(yíng)商——天保能源(01671)開始招股，預(yù)計(jì)最多集資約7000萬(wàn)港元，保薦人為東方融資，基石投資者為津聯(lián)集團(tuán)。智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天保能源本次招股共發(fā)行3854萬(wàn)股，90%為配售，10%為公開發(fā)售;每股招股價(jià)在1.74-1.9元之間，每手入場(chǎng)費(fèi)為3838.29元。此次招股將于18日截止，公司將于4月27日正式登陸港股市場(chǎng)。天津港保稅區(qū)獨(dú)家能源運(yùn)營(yíng)商招股書顯示，天保能源是天津港保稅區(qū)唯一一家從事能源運(yùn)營(yíng)的公司，主要從事熱電聯(lián)產(chǎn)蒸汽，連同電力、供熱與供冷。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前，天津市約有15家從事熱電聯(lián)產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)的能源運(yùn)營(yíng)商，但由于政府規(guī)定同一配電區(qū)域只許一家公司經(jīng)營(yíng)配電，所以在天津港保稅區(qū)，天保能源是獨(dú)家能源運(yùn)營(yíng)商，壟斷當(dāng)?shù)氐呐涫垭姌I(yè)務(wù)。所以，公司的絕大部分收入來(lái)源于天津港保稅區(qū)。2015-2017年，公司營(yíng)收分別為4.78億元、4.32億元及4.52億元，期內(nèi)溢利分別為5504萬(wàn)元、5431萬(wàn)元及3027萬(wàn)元。公司營(yíng)收之所以出現(xiàn)下滑，與其業(yè)務(wù)發(fā)展情況有關(guān)。目前，公司業(yè)務(wù)主要分為3大塊，分別是配售電業(yè)務(wù)、能源生產(chǎn)及供應(yīng)和其他業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)包括了配電設(shè)施建設(shè)服務(wù)、工業(yè)設(shè)施運(yùn)營(yíng)及維護(hù)服務(wù)和經(jīng)銷電力部件業(yè)務(wù)。從2017年公司業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，配售電和能源生產(chǎn)供應(yīng)兩大業(yè)務(wù)占了其總營(yíng)收的86.9%。配售電業(yè)務(wù)為公司第一大業(yè)務(wù)。2015-2017年，該業(yè)務(wù)營(yíng)收占公司總營(yíng)收比重接近一半，但總體占比出現(xiàn)緩慢下滑。公司在配售電業(yè)務(wù)方面的工作主要是將購(gòu)買電力的電壓從35千伏特轉(zhuǎn)化為10千伏特，然后配售給天津港保稅區(qū)終端用戶。目前公司的裝機(jī)容量為30兆瓦，由于天津港保稅區(qū)當(dāng)前配電需求穩(wěn)定，因此在過(guò)去幾年，公司并未新增裝機(jī)，所以裝機(jī)利用率也較為穩(wěn)定。在能源生產(chǎn)與供應(yīng)方面，業(yè)務(wù)主要收入來(lái)源于蒸汽，其占整體業(yè)務(wù)總收入高達(dá)78.2%。當(dāng)然，該收入結(jié)構(gòu)與公司的能源技術(shù)有關(guān)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，天保能源采用的是背壓式汽輪機(jī)的燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)技術(shù)。該技術(shù)特點(diǎn)在于，在主要生產(chǎn)蒸汽的同時(shí)還產(chǎn)出電力、熱與冷。因此可以提高熱效率，降低煤耗率，相較傳統(tǒng)的燃煤廠房來(lái)說(shuō)是一種更加環(huán)保的產(chǎn)熱技術(shù)。值得注意的是，2015-2017年，天保能源的配售電業(yè)務(wù)收入及能源產(chǎn)銷業(yè)務(wù)收入的總營(yíng)收占比出現(xiàn)下滑，但其他業(yè)務(wù)的該項(xiàng)占比卻從2015年的11%升至2017年的13%。這反映出目前公司在天津港保稅區(qū)范圍內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展已趨于飽和，配售電及能源產(chǎn)銷業(yè)務(wù)在未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)可能從重“量”轉(zhuǎn)向重“質(zhì)”。與此同時(shí)，公司未來(lái)以維護(hù)設(shè)備、提供增值服務(wù)為主的其他業(yè)務(wù)占比或?qū)⒗^續(xù)增加。上下游產(chǎn)業(yè)不穩(wěn)定是最大風(fēng)險(xiǎn)由上文可見(jiàn)，天保能源的近年總體營(yíng)收平穩(wěn)，但這并不能掩飾公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)源自于公司的產(chǎn)業(yè)鏈上下游。作為一家能源公司，天保能源的熱電聯(lián)產(chǎn)廠以燃煤作為其發(fā)電原材料，這導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)極易受上游煤炭原材料價(jià)格的影響。2015-2017年，公司的煤炭成本分別為6210萬(wàn)元、5770萬(wàn)元及8170萬(wàn)元;與此同期，市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)煤平均價(jià)格(不含增值稅)分別為361.6元/噸、398.2元/噸和561.2元/噸。公司煤炭成本與其市價(jià)同步導(dǎo)致的問(wèn)題在于，除去下游需求量變化帶來(lái)的采購(gòu)量變化的因素，公司的毛利將很大程度受煤炭市價(jià)變化影響。2015-2017年，在假設(shè)其他變量保持不變，當(dāng)期市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)煤均價(jià)浮動(dòng)范圍為20%的情況下，公司總毛利的變化程度分別為14.4%、14.7%和32.3%。由此可見(jiàn)，公司毛利受煤炭?jī)r(jià)格變化的敏感度較高。這也就解釋了為何公司在2017年能源生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率較上年同期大幅降低的問(wèn)題。不僅僅在于上游產(chǎn)業(yè)鏈，天保能源的下游客戶需求量變化同樣影響著公司業(yè)績(jī)。2015-2017年，天保能源共向天津港保稅區(qū)140余名客戶配售電量總額分別為27.4萬(wàn)兆瓦時(shí)、25.4萬(wàn)兆瓦時(shí)及26.4萬(wàn)兆瓦時(shí)，并從中產(chǎn)生收入分別為2.22億元、2.04億元及2.08億元�？梢�(jiàn)，客戶用電需求量變化基本與公司收入變化相同。由于公司售電定價(jià)受政府指導(dǎo)，在2015-2017年，公司平均售電價(jià)由0.8125元跌至0.7859元，這導(dǎo)致公司收入進(jìn)一步降低，這也是公司不得不面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。依托環(huán)保，未來(lái)的機(jī)遇天保能源作為天津一家能源運(yùn)營(yíng)商，想要對(duì)其未來(lái)發(fā)展進(jìn)行預(yù)測(cè)，了解我國(guó)能源情況和天津能源情況便很有必要。目前，我國(guó)關(guān)于能源開發(fā)方面的政策目標(biāo)在于節(jié)能、低碳以及能源生產(chǎn)的整體效率，清潔能源是當(dāng)前國(guó)家重點(diǎn)扶持的發(fā)展方向，未來(lái)清潔能源在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中的比重也將逐步加大。但是我國(guó)現(xiàn)階段能源行業(yè)的基石依然是火電，智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2016年，火電在我國(guó)一次性能源中的占比仍達(dá)70%。短期內(nèi)，我國(guó)并不能轉(zhuǎn)變以火電為主的能源生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這導(dǎo)致提高熱效率、降低煤耗率的熱電聯(lián)產(chǎn)廠將取代常規(guī)鍋爐廠成為火電生產(chǎn)的主流，而這也符合目前我國(guó)的環(huán)保政策。由此可見(jiàn)，熱電聯(lián)產(chǎn)設(shè)施依然有充分的發(fā)展空間。就天津本地區(qū)來(lái)看，智通財(cái)經(jīng)APP了解到，火電是天津市的主要發(fā)電方式，根據(jù)國(guó)家制定的能源環(huán)保政策，天津市已就熱電聯(lián)產(chǎn)制訂數(shù)個(gè)目標(biāo)：2020年天津市熱電聯(lián)產(chǎn)供熱預(yù)計(jì)將達(dá)65%;熱電聯(lián)產(chǎn)裝機(jī)容量預(yù)計(jì)達(dá)22吉瓦等。各種政策利好天保能源。于是公司將根據(jù)政策進(jìn)一步完善相關(guān)技術(shù)與設(shè)備。天保能源預(yù)計(jì)將用其集資所得款項(xiàng)凈額約62%用于提升公司技術(shù)與設(shè)備，升級(jí)除塵系統(tǒng)以達(dá)到超潔凈標(biāo)準(zhǔn)，升級(jí)1號(hào)和2號(hào)變電站;剩余資金方面，公司將成立天保售電公司，根據(jù)能源改革發(fā)展新規(guī)進(jìn)行公司建設(shè)。由于港股目前并無(wú)使用背壓式汽輪機(jī)燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)技術(shù)的上市公司，這讓天保能源成為該細(xì)分領(lǐng)域的稀缺標(biāo)的。并且，2018年煤價(jià)或?qū)⒒芈渲?00-570元的合理區(qū)間，因此天保能源依然值得關(guān)注。【港股環(huán)保板塊添新兵，天保能源(01671)成功闖關(guān)】相關(guān)文章：
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