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成功的投資是可復(fù)制的-枯榮（好文讀后感）
如果僅從個別次數(shù)的投資結(jié)果來定義“成功與否”，那么成功的投資就難尋規(guī)律性。例如蘋果公司，即便早期最有智慧的投資者，也無法預(yù)測到喬布斯的回歸，以及IPOD\IPHONE\IPAD等系列熱銷電子產(chǎn)品的誕生。倒推三-五年前，你也無法預(yù)測到市場占有率長期第一的諾基亞，會有今天的危機(jī)。這就是為什么老巴與芒格強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性的原因：只有穩(wěn)定性才有預(yù)測性。 （可復(fù)制性的第一個條件就是尋找具備可預(yù)測性的企業(yè)，老巴不愛高科技的主要因素就是他無法預(yù)測。） 一個人自己的成功的投資應(yīng)該是可復(fù)制的，因為你遵循的是始終如一的基本原則，盡管你的能力半徑可能隨著學(xué)習(xí)而發(fā)生改變。就如同2008年曾與同事探討騰訊控股的問題一樣，正巧有網(wǎng)友說：2009年1月至今，我認(rèn)為“天價”的騰訊又漲了五倍，而“低估”的招商銀行，只上漲了50%。我覺得即便讓我回到2008年，我也同樣沒有足夠的把握去投資騰訊控股。面對一個無法用傳統(tǒng)行業(yè)估值方法考察的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，一家游戲收入占比超過50%的網(wǎng)絡(luò)公司，我覺得我的能力相對有限。你預(yù)測玩家會喜歡“穿越火線”游戲嗎？我不知道。即便“魔獸世界”這種全球明星級的網(wǎng)游，我也無法判斷究竟玩家什么時候會膩煩。下一個“魔獸世界”又在哪兒？我不是詆毀投資騰訊控股的投資者，相反，我覺得能把握住的投資者，當(dāng)然從結(jié)果上看是非常成功的。 （有那么一些投資案例即便從時候來看，也是沒有借鑒意義的，如果說有人總是能夠提前預(yù)測到騰訊這樣的成功案例，那他真的是投資天才，而對于大部分人來說，現(xiàn)在來總結(jié)騰訊的成功因素也并不能夠幫助他發(fā)現(xiàn)下一個騰訊。） 股市上的機(jī)會太多了，特別是市場向好時，似乎隨手都能把握很多機(jī)會。但我們不能忘了，市場是由牛熊組成的，在熊市中，似乎所有機(jī)會都成了“陷阱”。我很贊同查理芒格先生的話：如果你有能力，那么你一定知道自己的能力邊際在哪兒，如果你不知道你的能力邊際在哪兒，那么你也一定沒有能力。但這個能力邊際，卻是需要自己對自己格外誠實。還是他的原話：“只有在童話世界里，國王才會被告知沒有穿衣服”。 （短期的成敗不足以驗證你的能力圈，人們總是會犯牛市過于自信，熊市又開始自我懷疑的錯誤，真正的能力圈是專注與企業(yè)本身的價值判斷，并且在市場的非理性波動中堅持這種判斷，直到市場終于認(rèn)同你的判斷。） 有人會問：那么你對自己投資的股票就真了解嗎？對企業(yè)就真的有足夠的把握嗎？我的回到是：沒有。沒有一個人會真的對一家企業(yè)有非常充足的把握，了解到方方面面。賽斯.卡拉曼曾說過，當(dāng)你了解一家企業(yè)超過70%的信息后，可能更多信息只能帶來負(fù)面的影響。主要矛盾和次要矛盾，分清這個很重要。這一點，WJMONK兄的理解很透徹，他說：通常來說，對企業(yè)的學(xué)習(xí)跟蹤時間越長，對企業(yè)的把握程度也會更深。所以，投資的過程，其實也是個對該行業(yè)、該企業(yè)的學(xué)習(xí)過程。芒格說：享受這個過程吧，因為你本身就在其中。 （價值投資確實需要一點理想主義的信仰，很多時候我并不相信走這條路一定能比別人成功，但是這個過程卻是獨一無二的具有吸引力，結(jié)果如何反而變得次要了，如果不能享受這個過程，是無法堅持走下去的。） 從醒悟投資至今，堅持了自己的投資理念，無論是當(dāng)年對蘇寧電器的“成長股”投資，還是目前的“價值股”投資，始終堅持了可預(yù)測能力范圍內(nèi)的“性價比”。也許錯過了很多“優(yōu)秀的偉大成長股”，但也避開了很多次驚心動魄的股災(zāi)，相對而言，我對自己的投資放心。也許有時候，能睡個安穩(wěn)覺，比什么都強(qiáng)。這句話是賽斯.卡拉曼在2008年金融海嘯下說的。 （睡個安穩(wěn)覺比什么都強(qiáng)，選擇了一種投資方式，就是選擇了一種生活方式，而錢肯定不是生活的唯一。） 無論是百歲老人紐伯格在1998年做空巴菲特愛股：可口可樂，還是巴菲特與查理芒格堅持拿著超過50多倍市盈率的可口可樂，并且忍受長達(dá)十年的滯漲。無論是鮑爾森做空美國兩房以及銀行股，還是巴菲特08年及09年增持富國銀行以及購買高盛優(yōu)先股股權(quán)。無論是鄧普頓爵士2000年做空科技網(wǎng)絡(luò)股，還是比爾.米勒2008年投資“低估金融股”而折翼。一切都是他們每個人自己的選擇。只要是基于自己能力范圍，成熟思考后的選擇，我都認(rèn)為很不錯。 （可以肯定的說，成功的結(jié)果需要機(jī)遇，但是機(jī)遇青睞有準(zhǔn)備的人，你的能力在哪里？） 我從不將自己的投資結(jié)果與其他人比較，2006-07年我見證了太多“驚人”的收益率，在那一波個股普遍10倍以上漲幅的年代，回頭來看，也不過是黃粱一夢，2008年年底作為時點考察時，大多數(shù)人的收益率在2005-2008年期間也恢復(fù)了“平�！薄Ｎ覀冃枰容^的，仍然是自己的進(jìn)步。我能容忍自己的投資暫時的平庸，但絕不容忍自己去做能力以外的蠢事，即便這種蠢事的結(jié)果是盈利，例如2007年的海鷗衛(wèi)浴。 （股市快樂的是賺錢，更快的是比別人賺得多，股市痛苦的是虧錢，更痛苦的是比別人虧得多，這樣的心魔困擾很多人，正是這種人性加深了杯具，讓許多人貿(mào)然離開的自己的能力圈，去承受自身無法承受的風(fēng)險，如果你不能把投資的道路當(dāng)做是一個人的修行，專注于自身的成長和進(jìn)步，誠實的對待自己的不足，那么起點就注定了這是一條不歸路。） 最近在看一批上市新股，感覺性價比都非常之低。例如洽洽食品，堅果炒貨類行業(yè)龍頭。56倍的2010年市盈率，賭未來樂觀25-30%的利潤復(fù)合增長。（實際上，我認(rèn)為它根本做不到）。又如三江購物，30倍2010年的市盈率，賭未來15%的利潤復(fù)合增長。相比之下，我倒是覺得賭類似中國動向（KAPPA）和李寧的12-15倍市盈率和未來增長放緩風(fēng)險更具有“價值”。除非中國中高端運動服飾市場不再增長，否則沒有理由整個行業(yè)龍頭企業(yè)股價和估值水平都大幅下滑。不過也沒辦法，就像有位機(jī)構(gòu)的老兄所說：國家要解決中小企業(yè)融資問題，要發(fā)展民企，要轉(zhuǎn)型，都需要資本市場支持，但至于投資者賺不賺錢，本不在他們考慮范疇之內(nèi)。這個游戲和90年代資本市場為國企改制脫貧服務(wù)一樣，結(jié)果如何，師母已呆吧。 （枯榮兄總是可以很客觀的對待市場現(xiàn)象，而市場中心的人們總是喜歡跌是抱怨，漲時雀躍，罷了，也許這就是他們的樂趣吧，讓自己遠(yuǎn)離市場，我開始體會到這句話的意義。）【成功的投資是可復(fù)制的-枯榮好文讀后感】相關(guān)文章：
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