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復(fù)星醫(yī)藥2010年年報讀后感
看到年報后，總體一個感覺：失望！業(yè)績預(yù)告8.5-9.5億，結(jié)果利潤僅8.6億，雖說在預(yù)告區(qū)間內(nèi)，但是接近下限了。利潤比去年下降情有可原，但是扣除非經(jīng)常性后的凈利潤和去年持平。可見公司的主營業(yè)務(wù)并沒有什么起色，這是一個不好的現(xiàn)象�？紤]報告期間并購了一些企業(yè)，合并利潤并沒有增加，更是感覺不好。 江蘇萬邦的凈利潤4761萬元，比2009年的凈利潤5996萬元減少了35%，出現(xiàn)很大滑坡。對此年報中也沒有仔細解釋，只是簡單的敘述為：“核心企業(yè)重慶藥友、江蘇萬邦和湖北新生源報告期內(nèi)合計實現(xiàn)銷售收入236,489.80 萬元、合計凈利潤18,995.64 萬元，分別較2009 年增長28.43%和10.30%�！弊鳛楹诵钠髽I(yè)，營業(yè)利潤下滑應(yīng)該給出解釋，而不是敷衍了事。 董事會報告中文字：“2010年，公司藥品制造與研發(fā)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速增長，報告期實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入281,236.48萬元，較2009 年增長23.61%；實現(xiàn)分部利潤32,392.87 萬元，較2009 年增長44.52%。2010 年，公司藥品分銷與零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入113,026.26 萬元，較2009 年增長8.68%；實現(xiàn)分部利潤42,787.39 萬元，較2009 年增長13.33%�！� 從這兩段，可以看出總利潤有7.5億元。2009年是6億�？墒菫槭裁醋詈�2010年的經(jīng)營性凈利潤和2009年差不多呢？聯(lián)系到后面一段：“報告期內(nèi)，公司醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷業(yè)務(wù)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入39,359.49 萬元，較2009 年增長24.36%�！笔遣皇轻t(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，不好拿出來說呢？ 在2009年年報的董事會報告中，桂林制藥作為主要控股子公司列出了經(jīng)營業(yè)績，凈利潤4055萬元。但是在2010年年報中，桂林制藥沒有作為主要控股子公司列出。在非籌集資金使用項目中提到桂林制藥的凈利潤為1961萬元。凈利潤大幅下降，就不列了嗎？宣傳時經(jīng)常提及桂林制藥的青蒿琥酯，利潤大幅下降時卻不說明原因，真是讓人奇怪。 從上面這些問題看出，董事會有些報喜不報憂，或是想隱瞞什么，或者是因為是控股公司，沒有寫的必要。不管怎么說，這是很不好的現(xiàn)象。造成的結(jié)果是，2011年的計劃比較虛，特別是沒有針對一些問題提出具體性的解決措施。 讓我奇怪的是復(fù)星醫(yī)藥買入了一些民生銀行的股票。這樣做的原因是什么，搞不懂！或許我們本來就不應(yīng)該把復(fù)星醫(yī)藥看成一家實業(yè)公司，而應(yīng)該把它看作投資公司。 2010年的商譽比2009年大幅增加，這是由于溢價收購了幾家企業(yè)。2011年由于收購雅立峰，會增加更多。目前還看不出商譽增加帶來的風(fēng)險，但是需要持續(xù)關(guān)注。 2009年年報里就提出了萬人營銷隊伍建設(shè)，2010年年報里繼續(xù)提及。不過2010年的銷售人員3217人相比2009年的2687人增加并不明顯。 對比蘇寧電器的年報，發(fā)現(xiàn)復(fù)星醫(yī)藥的年報寫的不清楚，關(guān)鍵問題有時避而不談。到底是因為子公司太多不容易寫，還是因為不想讓投資者知道，不得而知。 結(jié)論：結(jié)合以前對復(fù)星醫(yī)藥的估值，維持復(fù)星醫(yī)藥被低估的看法，首先把復(fù)星醫(yī)藥作為防御性股票看待。但是成長性如何，需要再觀察。【復(fù)星醫(yī)藥年報讀后感】相關(guān)文章：
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